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宏觀&行業(yè)消息：【4月中國(guó)鉛鋅產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)小幅上升位于“正?！眳^(qū)間頂部運(yùn)行】SHMET05月12日訊，中國(guó)鉛鋅產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)監(jiān)測(cè)模型結(jié)果顯示，4月，中國(guó)鉛鋅產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)為59.6，較3月上升6.2個(gè)點(diǎn)，位于“正常”區(qū)間頂部運(yùn)行，接近“偏熱”區(qū)間。行業(yè)整體運(yùn)行平穩(wěn)，其中，5項(xiàng)指標(biāo)上升，4項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)回落，反映當(dāng)前市場(chǎng)總體呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)，但仍面臨一定調(diào)整壓力；先行指數(shù)為74.2，較3月下降0.5個(gè)點(diǎn)。該指數(shù)由LME鉛鋅價(jià)格指數(shù)、M2、鉛酸蓄電池產(chǎn)量等6項(xiàng)領(lǐng)先指標(biāo)構(gòu)成。其微幅回落，主要受?chē)?guó)際鉛鋅價(jià)格震蕩、下游鍍鋅板及鉛酸蓄電池等需求復(fù)蘇不及預(yù)期，疊加產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資謹(jǐn)慎、鉛鋅礦進(jìn)口指數(shù)波動(dòng)等因素影響。（中國(guó)有色金屬報(bào)）
　　盤(pán)面：節(jié)前滬鋅主力合約收于24640元/噸，漲幅1.00%；成交量7.86萬(wàn)手，持倉(cāng)量增加2742手至9.09萬(wàn)手，技術(shù)面均線粘連，底部攀升或形成上漲通道。
　　供應(yīng)：國(guó)內(nèi)礦端的復(fù)產(chǎn)較為順利，環(huán)比產(chǎn)量上升非常明顯，同比的減量也僅有0.8%;進(jìn)口礦端環(huán)比增加31.8%，同比增加51.8%，但是港口庫(kù)存去化的時(shí)間點(diǎn)卻與TC變化一致，可得出結(jié)論，三月礦端并不短缺但進(jìn)入四月之后礦端出現(xiàn)了問(wèn)題。而冶煉端雖然現(xiàn)貨冶煉的利潤(rùn)已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，但一體化廠家的礦端利潤(rùn)持續(xù)上升至8000元/噸左右，企業(yè)總體利潤(rùn)處于絕對(duì)高位水平。結(jié)合TC價(jià)格連續(xù)回落至1100元/噸左右的情況來(lái)看，一體化企業(yè)的總體利潤(rùn)依舊維持高位，并且伴隨原材料供應(yīng)量修復(fù)的過(guò)程，鋅錠產(chǎn)量或?qū)⒊掷m(xù)上行。結(jié)合港口庫(kù)存的去化時(shí)間點(diǎn)，我們推測(cè)，TC的持續(xù)下行其實(shí)是礦端和冶煉共同作用的結(jié)果，并不是單純的礦端轉(zhuǎn)緊或冶煉轉(zhuǎn)松，而是兩者因?yàn)闀r(shí)間差，階段性地同時(shí)發(fā)生了。總體來(lái)看，鋅錠產(chǎn)量或有所上升。
　　需求：下游主要是鍍鋅出現(xiàn)了拖后腿的情況，鍍鋅周度開(kāi)工消耗完復(fù)產(chǎn)邏輯之后已經(jīng)沒(méi)有繼續(xù)產(chǎn)量增長(zhǎng)的動(dòng)力，目前處于歷史同期相對(duì)低位，同時(shí)周度庫(kù)存快速累增，反映終端需求不足。鍍鋅利潤(rùn)雖有修復(fù)，但仍在負(fù)值，短期內(nèi)提高開(kāi)工率的意愿可能不足，疊加國(guó)內(nèi)消費(fèi)走出季節(jié)性旺季，消費(fèi)可能進(jìn)一步回落，可能會(huì)使得鍍鋅產(chǎn)量再度下降，導(dǎo)致短期內(nèi)對(duì)鋅需求不足。供需兩端皆在向利空方向偏移。月度以上以偏空對(duì)待為主。
　　庫(kù)存與結(jié)構(gòu)：LME庫(kù)存連續(xù)去化，但國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存和上期所庫(kù)存連續(xù)季節(jié)性累增，出主力合約外，期現(xiàn)和月間結(jié)構(gòu)維持Contango結(jié)構(gòu)。
　　結(jié)論：空單部分止損
　　操作建議：空單部分止損
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：礦端短缺