>> 銀河證券-宏觀周報(5月4日-5月10日)：出行升溫但消費偏弱，外需韌性但擾動未消-260510
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
大?。?/td>
| 771KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
詹璐,張迪,呂雷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本周關(guān)注：五一出行熱度明顯回升，但人均旅游消費仍偏弱，消費修復(fù)偏“量強價弱”；外需韌性較強，運價和港口吞吐量繼續(xù)上行。生產(chǎn)端黑色維持高位，化工分化，石油鏈低位修復(fù)，汽車鏈?zhǔn)芗倨诤驼邷p弱影響偏弱。物價方面，豬價低位反彈、蔬菜延續(xù)下行，油價回落但地緣擾動仍在，黑色價格偏強。財政發(fā)行放緩，貨幣維持精準(zhǔn)投放，收益率曲線上移。海外方面，美伊?；鹑杂行У_突未止，美國數(shù)據(jù)保持韌性，AI交易短期對沖宏觀逆風(fēng)。
國內(nèi)宏觀-需求端：（1）消費：五一假期居民出行熱度大增，但人均旅游花費偏弱，居民消費支出謹(jǐn)慎。截至5月7日，5月地鐵客運量較去年同期增長3.0%，國內(nèi)執(zhí)行航班數(shù)平均值為1.3萬架次，較去年同期升0.3%，國際執(zhí)行航班數(shù)平均1799.1架次，較去年同期增長2.6%。電影日均票房收入9725.9萬元，較去年同期升84.1%。4月第四周，乘用車銷量140.6萬輛，較去年同期下降21.5%。五一假期期間，全國國內(nèi)出游3.25億人次，國內(nèi)出游總花費1854.92億元，分別恢復(fù)至2019年同期的141.3%和126.1%，而人均消費僅為2019年同期的89.3%。（2）外需：運價指數(shù)進一步上行，港口吞吐量保持較高韌性。截至5月8日，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)5月均值為2913.0，環(huán)比增長18.6%，同比增長116.4%。中國出口集裝箱運價指數(shù)均值為1278.8，較前月均值升4.7%，同比上漲15.3%。4月第四周港口貨物吞吐量27823.4萬噸，環(huán)比升7.6%，同比上升5.9%；集裝箱吞吐量694.7萬箱，同比升12.0%。
國內(nèi)宏觀-生產(chǎn)端：黑色高位維持、化工邊際分化、汽車鏈弱于往年。黑色鏈條小幅下降但維持高位運行。截至5月10日，高爐開工率錄得83.24%，環(huán)比跌0.14pct，同比跌0.83pct；電爐產(chǎn)能利用率和開工率分別環(huán)比下降0.19和0.64個百分點至54.88%和66.03%，同比漲1.47和1.13pct;焦?fàn)t開工率上漲0.02pct至74.75%，同比小降0.45pct。消費制造業(yè)方面，汽車半鋼胎開工率和全鋼胎開工率受節(jié)日影響分別環(huán)比下降25.3和16.9個百分點至48.7%和49.7%，半鋼胎開工率降幅大于往年水平，汽車消費今年受政策減弱影響較大?；し矫?，本周PTA產(chǎn)量和開工率分別下降1.38萬噸和0.67個百分點至123.8萬噸和64.64%；但純堿開工率漲1.02pct至86.5%，同比增長5.74pct，受今年樓市小陽春行情，玻璃需求較大。石油鏈本周拐點出現(xiàn)，石油瀝青裝置開工率漲2.2pct至18.4%；石油制乙二醇開工率漲3.52個百分點至57.04%，是自2月28日以來的首次環(huán)比上行。
物價表現(xiàn)：（1）CPI：豬肉價格出現(xiàn)反彈，蔬菜價格繼續(xù)下行。截止5月9日，豬肉平均批發(fā)價周環(huán)比上漲0.52%，生豬期貨價格下跌0.19%。本周豬價呈現(xiàn)在低位震蕩反彈走勢，節(jié)后需求雖有所回落，但東北地區(qū)二次育肥集中補欄、華南頭部企業(yè)主動縮量挺價，帶動階段性價格修復(fù)。但短期來看，隨著氣溫升高、消費進入季節(jié)性淡季，終端需求偏弱格局難改，預(yù)計豬價仍以低位震蕩運行為主。果蔬方面，28種重點監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價格下跌2.07%，6種重點監(jiān)測水果平均批發(fā)價上漲0.47%，蘋果期貨結(jié)算價格環(huán)比上漲3.12%。本周蔬菜價格整體延續(xù)季節(jié)性回落走勢，主產(chǎn)區(qū)持續(xù)北移，帶動露地蔬菜供應(yīng)能力明顯增強。當(dāng)前蔬菜供給恢復(fù)趨勢較為明確，菜價仍運行在季節(jié)性下行通道之中后續(xù)隨著北方露地蔬菜上市范圍擴大，蔬菜價格仍有穩(wěn)中趨降空間。此外，本周雞蛋價格環(huán)比上漲2.89%。
?。?）PPI：原油價格寬幅震蕩，黑色價格延續(xù)上行。截止5月9日，WTI原油環(huán)比下跌3.17%，布倫特原油環(huán)比下跌5.85%。本周國際油價大幅回落后震蕩反彈的走勢，美伊沖突及霍爾木茲海峽通行風(fēng)險仍是主導(dǎo)市場定價的核心變量。整體來看，隨著停戰(zhàn)預(yù)期階段性升溫，市場對中東原油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂明顯緩解，風(fēng)險溢價有所收斂。黑色系商品方面。焦煤、焦炭、鐵礦石、螺紋鋼價格環(huán)比分別上漲1.85%、上漲1.69%、上漲2.46%、上漲0.61%。本周雙焦市場整體偏強運行，焦煤受市場情緒改善及投機性需求回暖帶動，同時鐵水產(chǎn)量維持高位、焦企利潤尚可，焦炭供需格局相對平衡，第三輪提漲預(yù)期明顯升溫。不過從基本面看，當(dāng)前焦煤供給仍維持高位，高庫存對價格上方空間仍形成制約。有色等工業(yè)產(chǎn)品方面，本周銅、鋁價格環(huán)比上漲3.44%、下跌1.65%。本周銅鋁價格走勢明顯分化，銅價在礦端擾動、低庫存及關(guān)稅預(yù)期共振下大幅上漲。相比之下，鋁價表現(xiàn)相對偏弱，盡管地緣局勢對能源成本形成一定支撐，但高庫存壓力及終端需求修復(fù)偏緩仍對價格形成壓制。此外，水泥價格下跌0.69%，玻璃價格環(huán)比下跌3.76%
國內(nèi)宏觀-財政：發(fā)行節(jié)奏環(huán)比延續(xù)放緩。本周發(fā)行一般國債2,200.2億元，發(fā)行進度39.1%（環(huán)比四月末最后一周提升1.7pct，前值2.5 pct）；發(fā)行特別國債1,300億元，發(fā)行進度15.6%（環(huán)比提升8.1pct）;發(fā)行地方新增一般債9億元，發(fā)行進度39.4%（環(huán)比提升0.1pct，前值2.1 pct）；發(fā)行地方政府新增專項債129.7億元，發(fā)行進度30.6%（環(huán)比提升0.3pct，前值1.6pct），其中特殊新增專項債發(fā)行1.7億元，發(fā)行進度23%（環(huán)比基本持平，前值0.2pct），本周政府債券發(fā)行進度
|
|
