>> 東莞證券-通信行業(yè)2025年報及2026年一季報業(yè)績綜述：算力紅利全面兌現(xiàn)，AI產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績高增-260513
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
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| 903KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
羅煒斌,陳湛謙 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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業(yè)績延續(xù)正向高增，同比增速上行。通信行業(yè)2025年營業(yè)收入為27,713.33億元，同比上升4.21%，增速較上年同期上升0.23個百分點。利潤方面，行業(yè)全年歸母凈利潤為2,307.43億元，同比上升6.98%，增速較上年同期上升2.00個百分點；扣非后歸母凈利潤為2,090.53億元，同比上升8.90%，增速較上年同期上升3.23個百分點，行業(yè)整體盈利規(guī)模向上。利潤率方面，行業(yè)毛利率為26.74%，同比下降0.26個百分點，凈利率為8.84%，同比提升0.24個百分點，通信行業(yè)在整體期間費用率下降、運營商折舊釋放及高利潤率AI板塊的強勁拉動下，單位收入的最終盈利轉(zhuǎn)化效率不降反升，驅(qū)動凈利率實現(xiàn)微增。
期間費用率較上年同期下降。2025年，通信行業(yè)期間費用合計為3,274.87億元，同比增長0.81%，低于同期營業(yè)收入同比增速。期間費用率為11.82%，較上年同期下降0.40個百分點。其中，管理費用率/銷售費用率分別為5.17%/6.58%，較上年同期分別下降0.25和0.22個百分點，受匯兌損益因素影響，財務費用率較上年同期上升0.07個百分點，行業(yè)整體期間費用占營收比下滑，費用支出管控能力提升。
算力紅利全面兌現(xiàn)，光器件及模塊與光纖光纜業(yè)績高增。在AI大模型演進及全球云廠商算力資本開支持續(xù)加碼的背景下，海外重點客戶對800G等高端光模塊需求顯著增長，并加速向1.6T及以上速率迭代。光纖光纜板塊展現(xiàn)出強勁的復蘇趨勢，AI智算中心集群建設催生新型光纖增量需求疊加G.652.D裸光纖現(xiàn)貨價格同比飆升。通信元器件及設備板塊核心標的受益于5G-A及AI網(wǎng)絡基礎設施升級，交換機等需求拉動結構性復蘇。物聯(lián)網(wǎng)板塊AI大模型向邊緣滲透正推動IoT設備從單純“連接”向“智能感知+邊緣計算”升級。衛(wèi)星通信板塊隨著“十五五”新周期啟動，商業(yè)航天、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等新質(zhì)生產(chǎn)力方向有望加速產(chǎn)業(yè)化落地。運營商板塊算力及AI新興業(yè)務成為重要增長點，三大運營商經(jīng)營重心正加速從“流量經(jīng)營”向“Token經(jīng)營”切換，推動業(yè)務結構持續(xù)改善。
投資建議：通信行業(yè)2025年行業(yè)業(yè)績延續(xù)高增，2026年第一季度呈現(xiàn)出增收快于增利特征。細分來看，光器件及模塊業(yè)績持續(xù)實現(xiàn)快速增長，光纖光纜板塊行業(yè)邁入量價齊升的新一輪上行周期，通信元器件及設備板塊核心標的受益于5G-A及AI網(wǎng)絡基礎設施升級，交換機等需求拉動結構性復蘇，運營商板塊業(yè)績階段性承壓，但算力及AI新興業(yè)務等新增長點迅速發(fā)展，整體與通信行業(yè)電信業(yè)務總量與收入規(guī)模略有回落的趨勢相符。后續(xù)算力設施建設推進基調(diào)延續(xù)，部分板塊大帶寬、高速率等更先進產(chǎn)品的在手訂單對業(yè)績的正向效益有望持續(xù)釋放，進一步推動板塊業(yè)績上行。在傳統(tǒng)移動數(shù)據(jù)業(yè)務增量不增收困局的影響下，部分子板塊收入略顯頹勢，算力相關細分領域及5G-A/6G建設成為拉動總體向上增長的新支柱。展望后市，2026年通信行業(yè)將步入技術迭代與政策紅利深度疊加的新階段，“十五五”規(guī)劃開局將為衛(wèi)星通信、低空經(jīng)濟、量子通信等新質(zhì)生產(chǎn)力方向注入強勁政策催化，基站、數(shù)據(jù)中心、智算中心及空天地一體化網(wǎng)絡建設有望持續(xù)推進，催生新的器件、設備與服務運營需求。5G-A/6G技術迭代加速，超級節(jié)點與通感算智融合部署將打開網(wǎng)絡設備長期增長空間，建議關注受益于AI算力核心環(huán)節(jié)以及高股息標的的投資機遇。
風險提示：需求不及預期；資本開支回收不及預期；行業(yè)競爭加劇；重要技術迭代風險；匯兌損失風險；光纖光纜價格回落風險；運營商算力轉(zhuǎn)型商業(yè)正循環(huán)模式仍需開拓；增值稅等政策擾動影響風險等
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