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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司致力于研發(fā)和生產(chǎn)高質(zhì)量、大規(guī)模、結(jié)構(gòu)化的訓(xùn)練數(shù)據(jù)，為算法模型的訓(xùn)練拓展提供可靠素材，是AI時(shí)代的數(shù)據(jù)生產(chǎn)智能工廠。
　　投資要點(diǎn)：
　　首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為0.37/0.60/0.92億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.62、1.00、1.53元。我們結(jié)合PE和PS的方法對(duì)公司進(jìn)行估值，最終給予公司目標(biāo)市值114億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為188.39元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　數(shù)據(jù)訓(xùn)練龍頭，AI數(shù)據(jù)生產(chǎn)的智能工廠。公司成立于2005年，致力于研發(fā)和生產(chǎn)高質(zhì)量、大規(guī)模、結(jié)構(gòu)化的訓(xùn)練數(shù)據(jù)，為算法模型的訓(xùn)練拓展提供可靠訓(xùn)練素材，助力AI商業(yè)化落地。公司生產(chǎn)的模型訓(xùn)練數(shù)據(jù)涵蓋智能語(yǔ)音、計(jì)算機(jī)視覺(jué)及自然語(yǔ)言處理三大核心領(lǐng)域，交付形式包括標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品和定制化服務(wù)，公司還外延提供與訓(xùn)練數(shù)據(jù)相關(guān)的應(yīng)用服務(wù)。截止2025年底，公司累計(jì)客戶數(shù)量超過(guò)1200家，覆蓋科技互聯(lián)網(wǎng)、社交、IoT、具身智能、智能駕駛、大模型等領(lǐng)域的主流企業(yè)，以及政企、教育科研機(jī)構(gòu)。
　　高質(zhì)量訓(xùn)練數(shù)據(jù)是AI規(guī)?；瘧?yīng)用的核心“燃料”。作為大模型學(xué)習(xí)、訓(xùn)練和驗(yàn)證的“燃料”基礎(chǔ)，大規(guī)模、高質(zhì)量的數(shù)據(jù)集對(duì)于模型能力的提升愈加重要，當(dāng)前高質(zhì)量數(shù)據(jù)短缺已成為AI規(guī)?；涞氐年P(guān)鍵制約。2025年6月，Meta以148億美元收購(gòu)數(shù)據(jù)標(biāo)注初創(chuàng)公司Scale AI 49%股權(quán)，充分凸顯AI時(shí)代數(shù)據(jù)的價(jià)值。根據(jù)Cognilytica統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2027年全球AI訓(xùn)練數(shù)據(jù)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到220億美元，2021-2027年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)32%。
　　下游需求爆發(fā)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)步入快車(chē)道。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.77億元，同比+59.00%；歸母利潤(rùn)0.14億元，同比+24.54%；收入和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，延續(xù)2024年趨勢(shì)。伴隨多模態(tài)模型技術(shù)突破和AI應(yīng)用場(chǎng)景落地加速，AI訓(xùn)練數(shù)據(jù)需求爆發(fā)，公司憑借豐富的數(shù)據(jù)集積累和服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，持續(xù)獲得海內(nèi)外頭部科技企業(yè)訂單，業(yè)績(jī)已步入快速增長(zhǎng)通道。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。AI技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，AI應(yīng)用落地不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。