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事件概述
　　2025年公司營(yíng)業(yè)收入30.19億元，同比+35.39%；歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比扭虧為盈。2026年一季度公司營(yíng)業(yè)收入7.80億元，同比+44.71%；歸母凈利潤(rùn)0.25億元，同比+20.04%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.26億元，同比+71.87%。
　　1、乘用車業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，新項(xiàng)目貢獻(xiàn)核心動(dòng)能
　　2025年公司乘用車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.83億元，同比增長(zhǎng)40.66%，延續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司已經(jīng)和上汽乘用車、上汽大通、東風(fēng)乘用車、蔚來(lái)、北汽新能源、奇瑞汽車、江淮汽車、比亞迪等建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系。
　　2、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，航空座椅業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇
　　工程機(jī)械與商用車座椅業(yè)務(wù)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.39億元，同比+42.8%。一方面，公司與核心大客戶建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，有效增強(qiáng)客戶黏性，進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位，綜合競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升；另一方面，通過(guò)拓展產(chǎn)品類別，開(kāi)發(fā)高端農(nóng)機(jī)及商用車座椅，提升產(chǎn)品附加值，市場(chǎng)份額與單車價(jià)值鏈同步提升，進(jìn)一步強(qiáng)化了在工程機(jī)械和商用車領(lǐng)域的市場(chǎng)地位。
　　3、業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，費(fèi)用管控效果顯著
　　2026年一季度，公司歸母凈利潤(rùn)為0.25億元、同比+20.04%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.26億元、同比+71.87%，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升。一季度公司費(fèi)用管控效果顯著，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為0.84%和6.18%，同比均有明顯下降。公司通過(guò)平臺(tái)化開(kāi)發(fā)策略，有效控制研發(fā)投入，一季度研發(fā)費(fèi)用為3040萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率為3.90%。
　　4、全球化布局加速推進(jìn)，海外業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)
　　公司持續(xù)推進(jìn)國(guó)際化布局，公司持續(xù)深化國(guó)際化布局，加快泰國(guó)生產(chǎn)基地建設(shè)進(jìn)程。報(bào)告期內(nèi)，公司已完成泰國(guó)租賃工廠的落地，并積極推進(jìn)自建廠房的規(guī)劃工作。此舉既能配套國(guó)內(nèi)客戶的國(guó)際化戰(zhàn)略，又能助力公司開(kāi)拓海外市場(chǎng)，進(jìn)一步提升對(duì)國(guó)際客戶的快速響應(yīng)能力及產(chǎn)品就近供應(yīng)能力。
　　5、前瞻布局低空經(jīng)濟(jì)，eVTOL業(yè)務(wù)打開(kāi)想象空間
　　公司與低空產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)峰飛、沃飛長(zhǎng)空、高域等建立深度合作，一方面向上述企業(yè)提供座椅樣件，另一方面自主或配合客戶進(jìn)行適航取證工作。公司自主研發(fā)的eVTOL某型號(hào)座椅成功通過(guò)中國(guó)飛機(jī)強(qiáng)度研究所的垂直動(dòng)態(tài)沖擊和水平動(dòng)態(tài)沖擊摸底試驗(yàn)考核，并獲得權(quán)威試驗(yàn)結(jié)果說(shuō)明書(shū)，為后續(xù)取得適航認(rèn)證奠定基礎(chǔ)。未來(lái)公司將根據(jù)行業(yè)動(dòng)態(tài)和客戶需求，加快新產(chǎn)品布局和客戶開(kāi)拓。
　　投資建議
　　我們看好公司三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，全球化布局的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，但新業(yè)務(wù)仍處爬坡期?；诖?，我們下調(diào)2026、2027年盈利預(yù)測(cè)、新增2028年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2026-2028年?duì)I收為36.83、43.46、49.11億元（此前2026、2027年為37.04、40.75億元），歸母凈利潤(rùn)為1.25、1.57、1.86億元（此前2026、2027年為1.55、2.02億元），EPS為0.32、0.40、0.47元（此前2026、2027年為0.39、0.51元）。2026年5月12日收盤(pán)價(jià)為14.12元，對(duì)應(yīng)PE為44.69、35.73、30.19倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　競(jìng)爭(zhēng)加劇超預(yù)期，新產(chǎn)品量產(chǎn)不及預(yù)期等。