>> 信達(dá)期貨-原油早報(bào)：IEA預(yù)警供不應(yīng)求至十月，內(nèi)外價(jià)差分化加深-260514
| 上傳日期： |
2026/5/14 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張秀峰,王詩朦 |
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資訊：EIA 5月STEO將4月中東六國（伊拉克、沙特、科威特、UAE、卡塔爾、巴林）關(guān)停產(chǎn)能上調(diào)至10.5 mb/d，2Q26全球庫存日均去庫預(yù)測升至8.5 mb/d；報(bào)告假設(shè)霍爾木茲5月底前實(shí)質(zhì)關(guān)閉、6月起通行量開始逐步恢復(fù)，但出口流量恢復(fù)至戰(zhàn)前水平仍需相當(dāng)時(shí)間。EIA維持Brent 5-6月均價(jià)約106美元/桶的預(yù)測，4Q26回落至89美元，2027年降至79美元。談判方面，萬斯表示美伊談判正取得進(jìn)展、專注外交途徑，但伊朗及以色列均表態(tài)為重回沖突做好準(zhǔn)備；特朗普訪華期間明確表示中美貿(mào)易談判優(yōu)先于伊朗問題，短期內(nèi)伊朗局勢缺乏美方高層直接推進(jìn)。
盤面：外盤高位窄幅震蕩，盤面消息活躍度降低，近端遠(yuǎn)月空頭增倉值得關(guān)注。Brent 7月合約收107.05美元/桶（-0.67%）；WTI 7月合約102.21美元/桶，前三日累計(jì)漲幅7.6%后盤中有所收窄。SC2606收622.2元/桶，內(nèi)盤延續(xù)相對(duì)弱勢。近期次主力及近端遠(yuǎn)月合約出現(xiàn)較明顯空頭增倉，成交活躍度偏低，盤面等待新的消息驅(qū)動(dòng)。內(nèi)外價(jià)差方面，外盤偏強(qiáng)疊加內(nèi)盤持續(xù)承壓，內(nèi)外價(jià)差負(fù)向進(jìn)一步擴(kuò)大。
供給：機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)雙雙上修供應(yīng)缺口，供應(yīng)中斷規(guī)模持續(xù)超出此前預(yù)期。EIA將4月中東關(guān)停產(chǎn)能上調(diào)至10.5 mb/d，較此前估算9.1 mb/d大幅提升；沙特產(chǎn)量已降至1990年以來最低。伊朗出口貨運(yùn)近期出現(xiàn)首次持續(xù)性中斷，亞洲煉廠包括日本煉廠正積極尋找波斯灣供應(yīng)的替代來源，當(dāng)前繞道運(yùn)力（約900萬桶/日）遠(yuǎn)不足以彌補(bǔ)缺口。
需求：庫存超預(yù)期大幅去化，旺季消費(fèi)窗口持續(xù)開啟。EIA當(dāng)周原油庫存去庫4.3 mb，超出預(yù)期近一倍，三四月庫存已快速去化；餾分油小幅回升19萬桶，為3月以來首次，暫時(shí)緩解部分產(chǎn)品端緊張。IEA明確警告，即便沖突下月結(jié)束，市場仍可能嚴(yán)重供不應(yīng)求至10月，7-9月旺季峰值需求將與庫存去化最快時(shí)段高度重疊。北半球煉廠在高裂解利潤驅(qū)動(dòng)下，季節(jié)性開工回升預(yù)期持續(xù)，后續(xù)觀察開工實(shí)際數(shù)據(jù)能否兌現(xiàn)。
庫存與結(jié)構(gòu)：全球去庫速度大幅超出前期預(yù)測，IEA和EIA均向上修正缺口規(guī)模。EIA將2Q26全球庫存日均去庫預(yù)測從此前5.1 mb/d上調(diào)至8.5 mb/d，此前估算的3個(gè)月庫存保障期被壓縮。Brent Back結(jié)構(gòu)維持，遠(yuǎn)月合約仍相對(duì)偏強(qiáng)；餾分油首次小幅回升對(duì)產(chǎn)品端Back結(jié)構(gòu)有邊際緩解，但整體偏緊格局未逆轉(zhuǎn)。內(nèi)盤SC因國內(nèi)庫存高企、需求疲軟、投機(jī)資金撤離，相對(duì)外盤持續(xù)折價(jià)，內(nèi)外價(jià)差負(fù)向擴(kuò)大，短期內(nèi)分化格局難以逆轉(zhuǎn)。
結(jié)論：市場對(duì)庫存安全墊判斷出現(xiàn)修正，此前3個(gè)月保障預(yù)期經(jīng)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)持續(xù)上修下已無法成立，基本面對(duì)油價(jià)的支撐正在從預(yù)期層面快速轉(zhuǎn)化為層面的實(shí)證。美伊局勢消息活躍度下降、特朗普優(yōu)先處理中美貿(mào)易，短期內(nèi)地緣驅(qū)動(dòng)邊際弱化，盤面以高位震蕩消化為主。
操作建議：維持偏多方向。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中美峰會(huì)期意外出現(xiàn)美伊相關(guān)外交信號(hào)，局勢緩和預(yù)期驅(qū)動(dòng)盤面快速回落；餾分油庫存持續(xù)回升、產(chǎn)品端去庫趨勢逆轉(zhuǎn)；國內(nèi)SC內(nèi)外價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大超出正常套利區(qū)間，內(nèi)盤流動(dòng)性進(jìn)一步萎縮。
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