>> 興業(yè)證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報：持續(xù)看好創(chuàng)新藥+創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈，跟蹤板塊熱點方向-260513
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
大小： |
778KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孫媛媛,黃翰漾 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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2026年5月6日—2026年5月8日醫(yī)藥生物板塊全周上漲0.20%，滬深300指數(shù)全周上漲1.34%。
百濟神州一季報依舊亮眼，持續(xù)提振市場對中國創(chuàng)新藥的全球商業(yè)化信心。近日，百濟神州發(fā)布2026年一季報，公司實現(xiàn)全球營收15.1億美元，同比增長35%、環(huán)比增長1%；GAAP凈利潤2.3億美元，同比增長178倍、環(huán)比增長242%；non-GAAP凈利潤3.8億美元，同比增長175%、環(huán)比增長67%，公司同環(huán)比增速均表現(xiàn)亮眼，利潤端超此前市場預(yù)期。同時，相較2025年報后，公司上調(diào)了2026年的業(yè)績指引，全年營收指引63-65億美元，同比增長18%-22%；GAAP經(jīng)營性利潤指引7.5-8.5億美元，non-GAAP經(jīng)營性利潤指引14.5-15.5億美元。
創(chuàng)新藥板塊即將進入密集數(shù)據(jù)催化期。2026年ASCO（美國臨床腫瘤學(xué)會）年會將于5月29日-6月3日召開，有望催化板塊行情?？捣缴?、科倫博泰生物、百濟神州、映恩生物、恒瑞醫(yī)藥、石藥集團/新諾威、信達生物、百利天恒、榮昌生物、迪哲醫(yī)藥、澤璟制藥、三生制藥、和黃醫(yī)藥、勁方醫(yī)藥、諾誠健華、邁威生物、君實生物、亞盛醫(yī)藥、復(fù)宏漢霖、微芯生物、百奧泰、康寧杰瑞、中國生物制藥等多家中國創(chuàng)新藥企業(yè)預(yù)計將有重要臨床數(shù)據(jù)發(fā)布，值得期待。持續(xù)關(guān)注創(chuàng)新藥出海后的產(chǎn)品推進進程。我們認為后續(xù)可重點關(guān)注已BD品種的未來進展，一方面相較于未BD品種他們具備更強確定性，另一方面后續(xù)各類進展將持續(xù)提供催化劑，帶來估值提升空間。展望2026年，預(yù)計行業(yè)大會（臨床數(shù)據(jù)進展）、重磅BD交易、新技術(shù)突破等仍將持續(xù)為行業(yè)帶來正面催化。
創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈訂單、業(yè)績表現(xiàn)強勁，具備估值性價比。CXO和上游預(yù)計今年基本面將進一步向好，CRO全面復(fù)蘇、CDMO業(yè)績維持較快增長，當(dāng)前具備估值性價比，當(dāng)前年報一季報業(yè)績看點較多。2025年以來，內(nèi)需型CRO訂單呈現(xiàn)量價齊升趨勢，展望2026年CRO業(yè)績有望進入改善周期。海外需求方面，中國CDMO在全球供應(yīng)鏈的位置難以替代，而美聯(lián)儲降息有利于全球早期研發(fā)需求回暖；全球型CDMO訂單強勁，業(yè)績高增長的確定性較強。小分子CDMO行業(yè)訂單穩(wěn)健增長，ADC、多肽、雙抗/多抗等新分子領(lǐng)域訂單快速提升，更多后期臨床和商業(yè)化項目將逐漸放量，隨著項目陸續(xù)交付預(yù)計2026年CDMO業(yè)績端有望繼續(xù)保持快速增長。
持續(xù)跟蹤腦機接口、AI醫(yī)療、手術(shù)機器人等板塊熱點方向。2026年將是腦機接口從技術(shù)探索走向產(chǎn)業(yè)落地的關(guān)鍵一年。AI醫(yī)療正從AI平權(quán)與數(shù)據(jù)資產(chǎn)重估，走向商業(yè)模式全新探索。手術(shù)機器人方面，目前，湖南省、廣東省機器人輔助手術(shù)相關(guān)收費已相繼出臺，價格體系符合市場預(yù)期。
投資策略方面，繼續(xù)重點推薦產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)向上的創(chuàng)新藥及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈。同時，醫(yī)療器械創(chuàng)新與國際化加速推進，新興產(chǎn)業(yè)方向熱點不斷。此外，消費醫(yī)療（醫(yī)療服務(wù)、中藥OTC與連鎖藥店等）亦有望進入復(fù)蘇階段。
推薦標(biāo)的：百濟神州：國際化創(chuàng)新藥龍頭，公司已公告2025年實現(xiàn)全面盈利，澤布替尼持續(xù)放量，CDK4等實體瘤管線陸續(xù)POC數(shù)據(jù)讀出展現(xiàn)遠期空間。恒瑞醫(yī)藥：創(chuàng)新藥龍頭，國內(nèi)創(chuàng)新藥銷售進入加速放量周期，國際化BD質(zhì)量持續(xù)提升、海外空間可期。信達生物：IBI363在冷腫瘤及IO經(jīng)治NSCLC中表現(xiàn)優(yōu)異，有望成為重磅出海產(chǎn)品。國內(nèi)商業(yè)化表現(xiàn)持續(xù)突破，邁向2027年200億元收入目標(biāo)?？捣缴铮篈K112適應(yīng)癥持續(xù)拓展打開全球空間，兩款產(chǎn)品國內(nèi)進入醫(yī)保后持續(xù)放量。三生制藥：SSGJ-707產(chǎn)品授權(quán)輝瑞后，隨著輝瑞在海外三期臨床的陸續(xù)開啟，產(chǎn)品全球空間和確定性有望持續(xù)提升。迪哲醫(yī)藥：舒沃替尼海外獲批在即，四代EGFRDZD6008和差異化BTK雙靶DZD8586持續(xù)展現(xiàn)POC數(shù)據(jù)?？苽惒┨┥铮篠KB264國內(nèi)商業(yè)化元年，TKI耐藥國內(nèi)三期數(shù)據(jù)優(yōu)異，差異化ADC管線有望持續(xù)兌現(xiàn)國際化。藥明康德：在手訂單保持較快增長，核心業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增長，加速資本支出建設(shè)全球產(chǎn)能。藥明合聯(lián)：ADC行業(yè)高景氣，預(yù)計收入持續(xù)高增長、毛利率逐漸提升。藥明生物：公司具有全球領(lǐng)先的開放式、一體化生物制藥能力和技術(shù)賦能平臺，CRDMO驅(qū)動公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長。愛爾眼科：連鎖眼科醫(yī)療服務(wù)龍頭，業(yè)績拐點已現(xiàn)，有望實現(xiàn)量價齊升。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策超預(yù)期變化，板塊比較優(yōu)勢弱化。
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