>> 方正中期期貨-有色金屬日度策略-260513
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
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| 3241KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
胡彬,楊莉娜,梁海寬 |
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銅：
【市場邏輯】
秘魯國家石油公司之前警告，若無外部資金流入將面臨燃料減產(chǎn)乃至停產(chǎn)，進而影響礦端生產(chǎn)。秘魯有全球約10%的銅儲量和21%的白銀儲量。本次出臺能源緊急法令使得全球原本就處于緊繃的銅供給端進一步雪上加霜。中東地區(qū)沖突導致的持續(xù)高油價開始對全球礦端供應鏈產(chǎn)生影響，對銅和白銀價格起到上行驅(qū)動作用超過了對其需求端抑制帶來的價格負面影響。之前智利2月銅產(chǎn)量已創(chuàng)出近年單月最低，自由港麥克莫蘭公司將旗下位于印尼的格拉斯伯格銅礦全面復產(chǎn)時間推遲至2028年初，較之前預期晚了一年。該礦是全球第二大銅礦，去年因嚴重泥石流災害陷入停產(chǎn)。全球銅供應緊張的危機開始顯現(xiàn)。2026年5月起，中國將對硫酸出口實施限制，中東地區(qū)的硫磺出口受霍爾木茲海峽封閉的影響短期無法運出，海外濕法煉銅或?qū)⑹艿接绊?，或?qū)⑦M一步加劇全球銅供給的緊張。另外國內(nèi)廢銅供應依舊緊張，也將影響后續(xù)冶煉產(chǎn)量。全球冶煉銅產(chǎn)能約有11%將受到本次硫酸和硫磺供應緊張的影響。4月美國ISM制造業(yè)PMI與3月持平，錄得52.7%，好于預期。盡管面臨關(guān)稅和供應鏈擾動，美國制造業(yè)依然韌性十足，延續(xù)擴張趨勢。美國本土對工業(yè)原材料（包括銅線纜、銅板帶等）的消化能力依然在線，近期美國庫存再創(chuàng)新高。國內(nèi)4月制造業(yè)PMI繼續(xù)維持榮枯線上方，3-4月國內(nèi)庫存去化順暢。4月末開始，國內(nèi)去庫速度開始出現(xiàn)放緩，5月國內(nèi)將逐步進入需求旺季尾聲，但海外虹吸效應或?qū)⑹沟脟鴥?nèi)庫存依舊維持去化，全球銅庫存的結(jié)構(gòu)性矛盾可能會重新被市場關(guān)注。
【交易策略】
操作上，中東局勢再度反復，原油走高，美聯(lián)儲年內(nèi)降息預期下降。國內(nèi)銅需求5月預計較3-4月轉(zhuǎn)弱，但海外銅礦供應出現(xiàn)擾動，受硫酸，硫磺和廢銅供給不足影響，全球電解銅產(chǎn)量面臨下降，利多銅價。短期對滬銅維持偏強走勢判斷。對于產(chǎn)業(yè)端而言，銅年內(nèi)價格中樞上移的邏輯并未動搖，可嘗試逢低在遠月逐步進行買入套期保值。5月滬銅主力合約下方支撐區(qū)間預計在100000-102000元/噸，上方壓力區(qū)間預計在108000-110000元/噸。
鋅：
中東談判進展仍有不確定性，作為鋅礦及冶煉供應大國，能源對秘魯?shù)V端及冶煉擾動提振鋅偏強波動，海外鋅礦與冶煉供應擾動頻發(fā)，哈薩克斯坦鋅企事故后低負荷運行，全球鋅供需由預期過剩轉(zhuǎn)小幅短缺預期之下供應擾動帶來較強提振，外盤再臨近年初高點，且銅鋅形成聯(lián)動較明顯，國內(nèi)來看，5月國產(chǎn)TC大幅下滑，礦端強勢延續(xù)，而5月預計檢修有所增加不過未見明顯減產(chǎn)，現(xiàn)貨庫存小增。鋅價顯著回升，上方繼續(xù)關(guān)注24500-25000壓力位表現(xiàn)，下方關(guān)注23400-23600附近支撐，線上延續(xù)震蕩偏強，外強內(nèi)弱延續(xù)，考慮牛市價差。
鋁產(chǎn)業(yè)鏈：
資金大量流入，宏觀方面或?qū)⒂欣脗鱽?，建議偏多思路為主，鋁上方壓力區(qū)間26000-27000，下方支撐區(qū)間22000-23000，可買入虛值看跌期權(quán)做保護。氧化鋁現(xiàn)貨價格暫時持平，供給端復產(chǎn)帶來產(chǎn)能增加預期，建議空單謹慎續(xù)持，上方壓力區(qū)間3000-3200，下方支撐區(qū)間2500-2600，可買入虛值看漲期權(quán)做保護。再生鋁合金與鋁共振依然較強，建議偏多思路為主，上方壓力區(qū)間25000-26000，下方支撐區(qū)間21000-22000，可買入虛值看跌期權(quán)做保護。
錫：
宏觀情緒向好以及銅價走強帶動有色板塊共振，未來三天宏觀利好或還將推動盤面。建議多單謹慎續(xù)持，關(guān)注資金情緒的變化，還需關(guān)注礦端情況以及宏觀方面的影響。上方壓力區(qū)間450000-470000，下方支撐區(qū)間320000-350000。期權(quán)方面可考慮買入虛值看跌期權(quán)做保護。
鉛：
地緣不確定性回升，美通脹回升美元反彈，鉛區(qū)間內(nèi)整理，跟隨有色整體的波動，從鉛自身來看，原生鉛供應趨增而再生鉛繼續(xù)波動受限，最新現(xiàn)貨庫存繼續(xù)回升，下游需求總體仍顯偏淡，現(xiàn)貨貼水期貨，期貨倉單繼續(xù)顯著回升至6.7萬噸上方。鉛區(qū)間內(nèi)波動反復，上方壓力繼續(xù)暫關(guān)注16800-17000，下方支撐繼續(xù)關(guān)注16400-16500附近支撐，延續(xù)震蕩思路，下沿支撐附近仍待觀察，關(guān)注下游需求變化。
鎳及不銹鋼：
中東形勢偏緊，美國通脹數(shù)據(jù)強勁美元反彈，海外供給擾動增多下有色整體偏暖，鎳脫離低點，而印尼推遲實施新的特許權(quán)使用費以及出口稅方案令鎳政策溢價再度回吐，印尼礦端局部洪水礦端持穩(wěn)，菲律賓礦端因季節(jié)供應回落，MHP運行產(chǎn)能受限硫磺供應仍持續(xù)，配額收縮對企業(yè)影響仍在，下游需求來看，國內(nèi)不銹鋼廠采購鎳生鐵近期仍偏高成交，5月預期供應增加，近期期貨增庫存，中間品MHP、高冰鎳繼續(xù)偏強報價波動，硫酸鎳需求改善，LME鎳庫存28萬噸以內(nèi)波動，國內(nèi)庫存累增。滬鎳隨有色板塊波動，上方關(guān)注15.2-15.5萬元，下方繼續(xù)關(guān)注14.5-14.8萬元附近支撐，短線反復，調(diào)整充分仍可擇機考慮逢低偏多為主。伊朗局勢不確定性仍存，印尼推遲鎳最新特許使用費方案以及出口稅的實施，政策溢價有所弱化，而配額縮減影響從預期轉(zhuǎn)向顯現(xiàn)，印尼WBN5月可能因配額消耗不足進入維護，菲律賓供應季節(jié)性增加，菲律賓礦端松動，市場可能認為鎳生鐵
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