>> 太平洋證券-洛陽鉬業(yè)(603993)銅金雙極戰(zhàn)略初現(xiàn)崢嶸，鎢金屬表現(xiàn)亮眼-260513
| 上傳日期： |
2026/5/14 |
大?。?/td>
| 632KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉強,梁必果 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2026年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入664.0億元，同比+44.3%，環(huán)比+8.5%；歸母凈利潤77.6億元，同比+96.7%，環(huán)比+28.1%；扣非凈利潤74.9億元，同比+90.6%，環(huán)比+27.5%。
成本控制能力突出，礦產(chǎn)銅收入高增。（1）產(chǎn)銷：2026Q1公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量18.8萬噸，同比+10.1%，環(huán)比-5.0%，完成全年目標(biāo)中值的24%；銷量18.2萬噸，同比+47.1%，環(huán)比-13.2%。（2）收入、毛利率：2026Q1公司礦產(chǎn)銅收入158.0億元，同比+27.2%，環(huán)比-4.1%；毛利率為63.7%，同比+8.5pct，環(huán)比+6.0pct。（3）銷售均價、單位銷售成本：2026Q1公司礦產(chǎn)銅銷售均價為8.7萬元/噸，同比-13.5%，環(huán)比+10.4%；單位銷售成本為3.1萬元/噸，同比-29.9%，環(huán)比-5.2%，成本端顯著降低。公司KFM二期正在建設(shè)中，預(yù)計于2027年投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計新增10萬噸/年銅產(chǎn)量；此外，Tenke三期規(guī)劃也在推進(jìn)中，助力公司銅板塊長期成長。
配額制影響銷量，鈷金屬毛利率顯著提升。（1）產(chǎn)銷：2026Q1公司鈷金屬產(chǎn)量3.1萬噸，同比+0.3%，環(huán)比+3.2%，完成全年目標(biāo)中值的28%；銷量0.2萬噸，同比-91.8%，鈷銷量主要受剛果（金）鈷出口配額制度影響。（2）收入、毛利率：2026Q1公司鈷金屬收入18.0億元，同比-52.3%；毛利率為86.3%，同比+24.9pct。
黃金開始貢獻(xiàn)業(yè)績，未來成長空間廣闊。（1）產(chǎn)銷：2026Q1公司黃金產(chǎn)量4.3萬盎司，銷量3.6萬盎司。（2）收入、毛利率：2026Q1公司黃金收入12.0億元，毛利率為45.6%。（3）銷售均價、單位銷售成本：2026Q1公司黃金銷售均價為1065.0元/克，單位銷售成本為579.0元/克。2026年公司黃金產(chǎn)量目標(biāo)為6-8噸，2029年有望擁有20噸黃金年產(chǎn)能。
價格顯著提升，鎢金屬收入大幅增長。（1）產(chǎn)銷：2026Q1公司鎢金屬產(chǎn)量0.17萬噸，同比-16.7%，環(huán)比+49.0%，完成全年目標(biāo)中值的24%；銷量0.14萬噸，同比-28.0%，環(huán)比-2.4%。（2）收入、毛利率：2026Q1公司鎢金屬收入19.6億元，同比+292.9%，環(huán)比+134.5%；毛利率為70.9%，同比+5.4pct，環(huán)比-0.9pct。（3）銷售均價、單位銷售成本：2026Q1公司鎢金屬銷售均價為136.5萬元/噸，同比+445.7%，環(huán)比+140.2%；單位銷售成本為39.7萬元/噸，同比+360.7%，環(huán)比+147.8%。
盈利能力強勁，期間費用率處于較低水平。2026Q1公司ROE為8.7%，同比+3.4pct，盈利能力持續(xù)提升；期間費用率為2.6%，同比+0.1pct，處于較低水平；截至2026Q1末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為52.0%，同比+1.7pct，環(huán)比+1.7pct，維持穩(wěn)定。
投資建議：我們維持2026-2028年盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為311.6/349.9/400.2億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：價格大幅下跌；項目進(jìn)度不及預(yù)期；美聯(lián)儲緊縮超預(yù)期
|
|
