>> 華金證券-盟固利(301487)25年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，擬投資建設(shè)磷酸鐵鋰一體化項(xiàng)目-260512
| 上傳日期： |
2026/5/14 |
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來(lái)源： |
華金證券 |
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作者： |
賀朝暉 |
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投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.21億元，同比+29.38%；歸母凈利潤(rùn)2719.41萬(wàn)元，同比+138.14%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1378.18萬(wàn)元，同比+116.12%。
2025年業(yè)績(jī)亮眼，擬投資磷酸鐵鋰項(xiàng)目豐富產(chǎn)品矩陣。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入23.21億元，同比+29.38%，歸母凈利潤(rùn)2719.41萬(wàn)元，同比+138.14%，毛利率7.99%，同比+2.74pct。公司產(chǎn)品在2025年產(chǎn)量繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，累計(jì)產(chǎn)量達(dá)2.35萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24.22%。報(bào)告期內(nèi)，期間費(fèi)用率7.85%，同比-0.91pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.57%/2.23%/0.51%/4.53%，同比變動(dòng)分別為+0.01/-0.04/-0.07/+0.36pct。其中，鈷酸鋰產(chǎn)品已覆蓋4.2V至4.53V全電壓平臺(tái)，可滿足消費(fèi)電池多類終端應(yīng)用需求；三元材料則著力于中鎳、高鎳及超高鎳系列，目前正重點(diǎn)推進(jìn)適配固態(tài)電池、低空飛行器、具身智能、UPS電源、BBU電源等新興場(chǎng)景下的三元材料開(kāi)發(fā)；前瞻材料領(lǐng)域公司重點(diǎn)布局富鋰錳基、固態(tài)電解質(zhì)、鈉電正極材料、高熵復(fù)合材料及正極補(bǔ)鋰材料等方向。公司與頭部電芯企業(yè)及整車企業(yè)深度合作開(kāi)發(fā)，一款富鋰錳基正極材料已通過(guò)頭部固態(tài)電池企業(yè)的小試認(rèn)證，目前有序推進(jìn)中試驗(yàn)證工作。盟固利擬與達(dá)州高新區(qū)管委會(huì)簽署協(xié)議，設(shè)立注冊(cè)資本5億元的全資子公司“四川盟固利新材料科技有限公司”，實(shí)施四代及以上磷酸鐵鋰一體化項(xiàng)目。項(xiàng)目分兩期建設(shè)，磷酸鐵鋰項(xiàng)目總投資約18億元（一期7億元、二期11億元），配套磷酸鐵項(xiàng)目總投資約12億元（一期6億元、二期6億元），合計(jì)總投資30億元。此次布局旨在補(bǔ)齊現(xiàn)有產(chǎn)品矩陣，實(shí)現(xiàn)主流正極材料全覆蓋，從“鈷酸鋰+三元”雙輪驅(qū)動(dòng)邁向三大正極材料協(xié)同發(fā)展。
多業(yè)務(wù)產(chǎn)品升級(jí)迭代，前瞻材料核心研發(fā)突破。2025年，公司核心產(chǎn)品研發(fā)取得突破：鈷酸鋰方面，02相鈷酸鋰為公司重點(diǎn)迭代方向，采用金屬元素定向摻雜工藝，能量密度、倍率性能、循環(huán)壽命等指標(biāo)優(yōu)于傳統(tǒng)材料，可在同等電壓平臺(tái)下提高電芯能量密度，截至報(bào)告期末已完成與頭部終端客戶的第一階段研發(fā)驗(yàn)證，進(jìn)入放大量產(chǎn)認(rèn)證階段，有望突破傳統(tǒng)鈷酸鋰?yán)碚摌O限，顯著提升電池綜合性能；三元正極材料方面，以高端化、差異化構(gòu)建壁壘，在推進(jìn)大動(dòng)力領(lǐng)域市場(chǎng)突破的同時(shí)，小動(dòng)力領(lǐng)域已形成技術(shù)與規(guī)模雙重優(yōu)勢(shì)，NCA正極材料技術(shù)與銷量均處于行業(yè)第一梯隊(duì)，采用低DCR、高倍率循環(huán)、高穩(wěn)定性等技術(shù)，具備高體積密度、高功率續(xù)航、高安全性能，第一代NCA已實(shí)現(xiàn)大批量規(guī)模化生產(chǎn)，并成功開(kāi)拓新客戶臺(tái)灣能元（Molicel），實(shí)現(xiàn)數(shù)百噸級(jí)供貨，公司持續(xù)推動(dòng)NCA技術(shù)創(chuàng)新與迭代，強(qiáng)化高安全、高倍率特性，提升容量指標(biāo)，向高容量、高倍率、高安全及優(yōu)異低溫性能發(fā)展；前瞻材料方面，公司遵循審慎立項(xiàng)、積極研發(fā)、科學(xué)布局原則，在富鋰錳基、固態(tài)電解質(zhì)、鈉電正極材料、高熵復(fù)合材料、富鋰鐵酸鋰補(bǔ)鋰添加劑等方面均取得不同程度進(jìn)展。
雙輪精益化降本增效，全流程推進(jìn)成本管控。公司聚焦生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)的提質(zhì)降本增效，全流程貫徹精益化運(yùn)營(yíng)，依托工藝系統(tǒng)性革新與全價(jià)值鏈成本精細(xì)化管控，增強(qiáng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。工藝革新方面，以技術(shù)迭代為驅(qū)動(dòng)，通過(guò)工藝過(guò)程機(jī)理仿真分析與設(shè)備技術(shù)改造的雙輪驅(qū)動(dòng)，研發(fā)高精度過(guò)程控制技術(shù)并搭建全要素金屬地圖，從而提升產(chǎn)品一致性與質(zhì)量穩(wěn)定性；同時(shí)圍繞高效化、智能化、綠色化方向優(yōu)化生產(chǎn)流程，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品性能與生產(chǎn)效率的雙重提升。成本管控方面，以“成本管理年”為契機(jī)，創(chuàng)新構(gòu)建“三臺(tái)聯(lián)動(dòng)、多端協(xié)同”管控機(jī)制，搭建全面成本要素地圖以深挖各環(huán)節(jié)降本潛力，通過(guò)提升設(shè)備綜合效率、深化產(chǎn)線智能化升級(jí)，降低能耗與質(zhì)量成本，達(dá)成鈷酸鋰產(chǎn)品生產(chǎn)成本綜合下降10%、三元產(chǎn)品生產(chǎn)成本綜合下降15%的目標(biāo)；此外，借助精益化管理與數(shù)字化工具的融合，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，顯著提高運(yùn)營(yíng)效率。
投資建議：公司深耕鋰電正極材料領(lǐng)域，鈷酸鋰產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)穩(wěn)居前列，前瞻材料領(lǐng)域重點(diǎn)推進(jìn)富鋰錳基、固態(tài)電解質(zhì)、富鋰鐵酸鋰補(bǔ)鋰添加劑等方向，在新能源汽車、消費(fèi)電子、儲(chǔ)能市場(chǎng)等多輪驅(qū)動(dòng)下，有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為0.92億、2億及2.35億；EPS分別為0.2元、0.43元及0.51元/股；對(duì)應(yīng)PE分別為125、58及49倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原材料價(jià)格大幅上漲；2、新品研發(fā)低于預(yù)期；3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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