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事件：公司2026Q1營收124.4億元（+28.8%，括號內(nèi)為同比，下同），歸母凈利46.5億元（+26.7%），扣非歸母凈利42.8億元（+83.6%），Non-IFRS經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤46.0億元（+71.7%），營收和利潤均實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。
　　核心業(yè)務(wù)高增延續(xù)，CRDMO龍頭優(yōu)勢強(qiáng)化。2026Q1分板塊來看，化學(xué)業(yè)務(wù)營收106.2億元（+43.7%），測試業(yè)務(wù)營收11.3億元（+27.4%），生物學(xué)業(yè)務(wù)營收6.7億元（+10.1%）；化學(xué)業(yè)務(wù)中小分子D&M（工藝研發(fā)與生產(chǎn)）營收69.3億元（+80.1%），商業(yè)化訂單放量驅(qū)動高增，并帶動化學(xué)業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整毛利率達(dá)52.8%（+5.4pct），規(guī)模效應(yīng)與產(chǎn)能效率提升顯著。分客戶區(qū)域看，全球頭部藥企訂單占比持續(xù)提升，臨床后期及商業(yè)化項(xiàng)目占比擴(kuò)大，帶動整體經(jīng)調(diào)整毛利率升至50.4%（+8.5pct），創(chuàng)歷史新高。我們認(rèn)為，公司憑借一體化CRDMO平臺，深度綁定全球創(chuàng)新藥需求，小分子CDMO與新分子（TIDES）業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，產(chǎn)能擴(kuò)張與運(yùn)營提效共振，龍頭壁壘持續(xù)加固，長期成長動能充沛。
　　在手訂單充裕，26年業(yè)績指引穩(wěn)健可期。截至2026年一季度末，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)在手訂單597.7億元（+23.6%），為業(yè)績釋放提供強(qiáng)支撐。公司指引2026年整體收入513-530億元，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入同比增長18-22%，同時(shí)預(yù)計(jì)資本開支65-75億元，加碼產(chǎn)能布局以匹配客戶需求增長。我們認(rèn)為，全球創(chuàng)新藥研發(fā)需求韌性不減，臨床后期與商業(yè)化訂單持續(xù)放量，疊加公司精細(xì)化運(yùn)營與技術(shù)能力升級，全年業(yè)績有望穩(wěn)步兌現(xiàn)，高質(zhì)量增長態(tài)勢延續(xù)。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　根據(jù)公司26年一季報(bào)，我們維持原預(yù)測26-28年公司歸母凈利潤分別為174.2、209.3、249.5億元，根據(jù)可比公司給予26年24倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)140.16元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)市場需求下降、行業(yè)競爭加劇、匯率波動等風(fēng)險(xiǎn)。