>> 國金證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)AI系列深度(十)：AI點燃需求，PCB化學(xué)品和光纖材料迎來價值重估-260514
| 上傳日期： |
2026/5/15 |
大小： |
2393KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳屹 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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投資邏輯：
AI應(yīng)用加速落地，需求向上游材料產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)的確定性增強。隨著AI產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長與算力基礎(chǔ)設(shè)施的大規(guī)模建設(shè)，PCB與光纖產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來結(jié)構(gòu)性高增長。AI服務(wù)器對數(shù)據(jù)處理速度、信號傳輸質(zhì)量以及系統(tǒng)集成度提出了更高要求，這直接推動PCB向高多層、高密度互連（HDI）等高端方向演進，同時隨著算力芯片持續(xù)升級，對PCB層數(shù)與性能的要求同步提升，進一步打開行業(yè)成長空間。在全球算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提速的背景下，光纖行業(yè)景氣度正顯著回升，數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)從傳統(tǒng)收斂式轉(zhuǎn)向非阻塞架構(gòu)，對光纖的消耗量級和規(guī)格要求遠超傳統(tǒng)電信網(wǎng)絡(luò)，同時對超低損耗光纖、特種光纖及預(yù)制棒材料等產(chǎn)品的傳輸性能和穩(wěn)定性要求顯著提高，光纖材料市場迎來需求規(guī)模增長與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的雙重發(fā)展機遇。
PCB化學(xué)品市場規(guī)模持續(xù)增長且技術(shù)門檻較高，國產(chǎn)替代有望持續(xù)推進。PCB化學(xué)品被廣泛應(yīng)用于PCB生產(chǎn)工藝中的前處理、蝕刻、棕化、化學(xué)沉銅、化學(xué)鎳金等眾多關(guān)鍵工序，根據(jù)應(yīng)用于PCB制造工序的不同可劃分為水平沉銅專用化學(xué)品、化學(xué)鎳金專用化學(xué)品、電鍍銅專用化學(xué)品、蝕刻液和油墨等。PCB化學(xué)品是電子材料與精細化工相結(jié)合的高新技術(shù)產(chǎn)品，具有較高的技術(shù)門檻。受全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移影響以及我國PCB產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大，我國逐漸成為全球主要PCB化學(xué)品的生產(chǎn)國之一。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2024年全球PCB化學(xué)品市場規(guī)模達到了500億元，2020-2024年CAGR約為7.4%。PCB化學(xué)品高端市場長期被歐美、日本等地品牌所占領(lǐng)，隨著國內(nèi)企業(yè)對上游供應(yīng)鏈核心原材料國產(chǎn)化的不斷重視，國內(nèi)PCB化學(xué)品企業(yè)迎來良好的發(fā)展機遇。
光纖企業(yè)擴產(chǎn)帶動原料需求，上游原料四氯化硅價格有望底部回暖。在光纖光纜行業(yè)需求端擴容與產(chǎn)品價格高位的驅(qū)動下，全球企業(yè)開始積極擴產(chǎn)，海外康寧將把其在美國的光連接產(chǎn)品產(chǎn)能提升10倍，并將其在美國的光纖產(chǎn)能提升50%以上，以滿足人工智能工廠建設(shè)帶來的需求；國內(nèi)多家企業(yè)也在持續(xù)推進相關(guān)的產(chǎn)能擴張計劃。隨著光纖光棒擴產(chǎn)項目的逐漸落地，預(yù)計上游原料需求也將被顯著拉動。四氯化硅是用于生產(chǎn)光纖預(yù)制棒的主要原材料之一，光纖預(yù)制棒生產(chǎn)過程中對高純四氯化硅的單耗約為6.5噸。高純四氯化硅的生產(chǎn)企業(yè)主要為光纖預(yù)制棒自有供給企業(yè)、多晶硅生產(chǎn)企業(yè)以及其他新材料企業(yè)。四氯化硅價格從2023年至今持續(xù)回落，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，目前9N四氯化硅華中市場價格為5500元/噸，普通級四氯化硅華東市場價格為3000元/噸。當(dāng)前四氯化硅價格處于歷史低位，未來隨著行業(yè)供需邊際改善或?qū)赢a(chǎn)品價格向上修復(fù)。
投資建議與估值
在AI需求快速爆發(fā)的背景下，PCB與光纖產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來結(jié)構(gòu)性高增長，建議重點關(guān)注需求向上游材料端傳導(dǎo)的機會，看好PCB化學(xué)品行業(yè)中具備規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)，四氯化硅行業(yè)中具備高純產(chǎn)品產(chǎn)能的企業(yè)。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期；AI普及速度不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；行業(yè)競爭加?。恍虏牧涎邪l(fā)與國產(chǎn)替代進度不及預(yù)期；新建項目與產(chǎn)品驗證進度不及預(yù)期;下游資本開支不及預(yù)期；新技術(shù)迭代風(fēng)險等。
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