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事件：2026年5月13日，TCL電子發(fā)布2026年一季報(bào)。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)總營收292.25億港元（同比+15.3%），歸母凈利潤3.59億港元（同比+123.6%），經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤3.84億港元（同比+140.0%）。
　　2026Q1智慧商顯業(yè)務(wù)增速亮眼，光伏業(yè)務(wù)收入和盈利能力持續(xù)提升。1）顯示業(yè)務(wù)：2026Q1公司實(shí)現(xiàn)收入195.23億港元（+19.0%），實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長；其中大尺寸/中小尺寸/智慧商顯分別實(shí)現(xiàn)收入167.15億港元（+17.2%）、25.29億港元（+26.3%）、2.79億港元（+105.1%），智慧商顯業(yè)務(wù)規(guī)模增速亮眼。2）互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：公司2026Q1實(shí)現(xiàn)收入7.40億港元（+13.2%），公司持續(xù)深化與Google、Roku、Netflix等海外平臺(tái)合作，TCLChannel完成界面升級(jí)后累計(jì)用戶突破4950萬，高毛利海外互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入同比增長超20%。3）創(chuàng)新業(yè)務(wù)：2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營收89.56億港元（+8.1%）；其中光伏/全品類營銷/智能連接及智能家居分別實(shí)現(xiàn)收入48.09億港元（+12.7%）、36.53億港元（+1.4%）、4.94億港元（+19.6%），光伏業(yè)務(wù)新增裝機(jī)超1.3GW，規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)盈利能力改善。
　　2026Q1毛凈利率雙升，經(jīng)營效率提升助力整體費(fèi)用率優(yōu)化。1）毛利率：2026Q1公司毛利率為16.1%（+1.6pct），主系高端Mini LED及大屏TV出貨量占比提升，帶動(dòng)高毛利業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；其中顯示業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率分別為17.0%（+2.5pct）、65.0%（+10.6pct）。2）凈利率：2026Q1公司歸母凈利率為1.2%（+0.6pct），盈利能力持續(xù)優(yōu)化。3）費(fèi)用端：2026Q1公司整體費(fèi)用率達(dá)12.5%（-0.7pct），經(jīng)營效率持續(xù)提升。
　　投資建議：行業(yè)端，全球TV市場延續(xù)大屏化、高端化趨勢，Mini LED等高端產(chǎn)品需求保持增長，面板產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步向中資集中；三星品牌退出中國市場或?qū)⑦M(jìn)一步釋放國內(nèi)家電存量市場空間，行業(yè)競爭格局持續(xù)優(yōu)化；光伏、AI等新興產(chǎn)業(yè)景氣度仍處于較高水平。公司端，作為全球TV龍頭，與索尼成立合資公司打通歐美渠道資源并補(bǔ)足品牌溢價(jià)，加速推進(jìn)電視業(yè)務(wù)高端化；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)釋放價(jià)值并且智能眼鏡、光伏等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的規(guī)模擴(kuò)張，AI能力接入亦有望持續(xù)賦能經(jīng)營效率優(yōu)化和中長期發(fā)展。我們預(yù)計(jì)，2026-2028年公司歸母凈利潤分別為29.76/34.99/40.54億港元，對應(yīng)EPS分別為1.18/1.39/1.61港元，當(dāng)前股價(jià)對PE分別為13.18/11.21/9.68倍。維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場需求下滑、面板等原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、市場競爭加劇、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、技術(shù)迭代等。