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樓宇媒體業(yè)務(wù)總量小幅增長(zhǎng)，增長(zhǎng)動(dòng)能明顯切換。2025年，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入127.59億元，同比增長(zhǎng)4.05%，樓宇媒體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入120.34億元，同比增長(zhǎng)4.20%。2025年，互聯(lián)網(wǎng)客戶貢獻(xiàn)的增量成為公司樓宇媒體收入同比增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，公司樓宇媒體業(yè)務(wù)來(lái)自日用消費(fèi)品客戶的收入為60.36億元，同比下降16.22%，來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)客戶的收入為32.08億元，同比增長(zhǎng)188.59%，得益于頭部互聯(lián)網(wǎng)類客戶的即時(shí)零售營(yíng)銷需求增加。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.15億元，同比增長(zhǎng)2.01%，在大模型廠商搶占用戶入口、使用習(xí)慣和消費(fèi)者心智的背景下，互聯(lián)網(wǎng)類廣告投放繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。
　　媒體資源成本優(yōu)化推動(dòng)公司毛利率提升。2025年，公司毛利率為70.48%，同比提升4.22個(gè)百分點(diǎn)，得益于媒體資源成本同比下降14.45%。從點(diǎn)位結(jié)構(gòu)看，截至2025年底，公司自營(yíng)電梯電視媒體121.5萬(wàn)臺(tái)，較上年底增加8.5萬(wàn)臺(tái)，自營(yíng)電梯海報(bào)媒體112.9萬(wàn)個(gè)，較上年底減少34.1萬(wàn)個(gè)。2026年一季度，公司毛利率為68.74%，同比提升4.04個(gè)百分點(diǎn)。
　　長(zhǎng)期股權(quán)投資減值拖累公司2025年利潤(rùn)，退出數(shù)禾科技投資增厚公司2026年一季度投資收益。2025年全年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.46億元，同比下降42.85%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)27.19億元，同比下降41.74%，主要系公司聯(lián)營(yíng)公司數(shù)禾科技第四季度虧損以及公司計(jì)提數(shù)禾科技長(zhǎng)期股權(quán)投資減值損失合計(jì)減少公司當(dāng)期凈利潤(rùn)約25.28億元。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.90億元，同比增長(zhǎng)57.65%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)10.66億元，同比增長(zhǎng)7.88%，主要系投資收益較上年同期增加4.35億元，公司退出數(shù)禾科技投資，將以前年度確認(rèn)的資本公積5.65億元轉(zhuǎn)入投資收益。
　　投資建議：作為中國(guó)最大的生活圈媒體平臺(tái)，公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化營(yíng)銷、AI營(yíng)銷智能體及海外生活圈媒體網(wǎng)絡(luò)布局，有望提升單點(diǎn)媒體價(jià)值并打開(kāi)成長(zhǎng)空間。建議持續(xù)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)客戶投放持續(xù)性、消費(fèi)品廣告預(yù)算修復(fù)節(jié)奏、海外點(diǎn)位擴(kuò)張進(jìn)展及AI賦能營(yíng)銷效率提升情況。預(yù)計(jì)公司2026年/2027年/2028年?duì)I收為133.97億元/141.76億元/149.75億元，歸母凈利潤(rùn)為61.11億元/64.25億元/68.17億元，EPS為0.42元/0.44元/0.47元，對(duì)應(yīng)PE為14.25/13.55倍/12.77倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；廣告市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；新潮傳媒并購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期；海外市場(chǎng)擴(kuò)張不及預(yù)期。