>> 申萬宏源-華住(HTHT.US)RevPAR溫和回升，海外業(yè)務經營指標修復-260517
| 上傳日期： |
2026/5/18 |
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| 579KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
趙令伊,楊光 |
| 下載權限： |
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投資要點：
公司發(fā)布2026年第一季度業(yè)績公告，營收略超市場預期，盈利能力顯著改善。2026年第一季度，集團實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣60.0億元，同比增長11.1%。華住中國分部（HWC）實現(xiàn)收入人民幣50.3億元，同比增長12.4%。華住海外分部（HWI）收入為人民幣9.7億元，同比增長5.1%，延續(xù)修復趨勢。分業(yè)務模式看，來自管理加盟及特許經營的收入為30.1億元，同比增長20.3%；直營及租賃門店收入為27.5億元，同比下降1.4%。
輕資產轉型持續(xù)深化，加盟收入結構優(yōu)化驅動經營杠桿顯著放大，盈利能力大幅改善。截至2026年第一季度，公司全球在營酒店共13,215家，擁有客房130.4萬間。26Q1新開設537家酒店，其中直營及租賃酒店4家、管理加盟及特許經營酒店533家，總計凈增360家。輕資產轉型延續(xù)提速，26Q1管理加盟及特許經營收入占HWC總收入比重由去年同期55.3%提升至59.3%，同比增長4.0pct，帶動酒店運營成本率同比下降5.8pct。盈利能力方面，受M&F高增長驅動收入結構改善、酒店運營成本率下降，公司26Q1經營利潤15.0億元，同比增長37.5%，經營利潤率為24.8%，同比提升4.7pct。
國內RevPAR溫和回升，價格為主要驅動，海外業(yè)務持續(xù)修復。2026年第一季度，華住中國分部混合RevPAR為人民幣214元，同比增長3.0%；其中ADR為人民幣285元，同比增長4.5%；OCC為75.1%，同比下降1.1pct。ADR同比增長的正向貢獻超過入住率小幅下滑的拖累，帶動RevPAR實現(xiàn)正增長。海外方面，2026年第一季度HWI酒店經營數(shù)據持續(xù)修復，混合RevPAR為80美元，同比增長5.0%，主要由OCC同比提升2.1pct至63.3%以及ADR同比增長1.6%至127美元共同驅動。
中高端及出海戰(zhàn)略布局扎實推進，AI技術與會員體系構筑競爭壁壘。公司持續(xù)推進高質量酒店網絡擴張，在營店數(shù)突破1.3萬家，籌建中酒店2,894家，全年目標新開2,200至2,300家。全季大觀（Grand JIHotel）作為全季品牌向上延伸的中高端旗艦，籌建中酒店已達12家，有望打開公司在中高端市場的份額空間。出海方面，目前公司已在東南亞運營6家酒店，覆蓋漢庭、全季、CitiGO、城際等多個品牌，其中越南胡志明市漢庭酒店26Q1 RevPAR接近500元人民幣。
投資分析意見：由于一季度凈利潤口徑同比出現(xiàn)下滑，我們下調當期盈利預測，上調27-28年盈利預測，預計26-28年歸母凈利潤為53.64/62.50/66.14億元，前值為56.21/61.40/65.02億元，對應26-28年市盈率為18/15/14倍，維持“買入”評級。
風險提示：新開店對老店的客群分流、供給端快速擴張帶來激烈競爭、加盟店質量管控
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