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乘用車觀點(diǎn)更新：短期來(lái)看，行業(yè)補(bǔ)貼政策已落地，看好觀望需求轉(zhuǎn)化下26Q1乘用車景氣度復(fù)蘇，堅(jiān)定看好乘用車板塊。全年維度來(lái)看：國(guó)內(nèi)選抗波動(dòng)+出口選確定性。國(guó)內(nèi)關(guān)注高端電動(dòng)化賽道中對(duì)政策擾動(dòng)不敏感的個(gè)股江淮汽車，以及高端化有望放量的吉利汽車/長(zhǎng)城汽車/北汽藍(lán)谷/賽力斯/理想等；出口主線優(yōu)先配置海外體系成熟、執(zhí)行能力已驗(yàn)證的頭部車企，優(yōu)選比亞迪/長(zhǎng)城汽車/奇瑞汽車，以及零跑/小鵬/上汽集團(tuán)/長(zhǎng)安汽車等。
　　重卡觀點(diǎn)更新：回顧2025：25年全年批發(fā)114.4萬(wàn)，同比+26.8%，內(nèi)銷79.9萬(wàn)，同比+32.8%，出口34.1萬(wàn)，同比+17.2%，全年內(nèi)銷及出口超市場(chǎng)年初預(yù)期。25年初國(guó)四及以下營(yíng)運(yùn)重卡保有量69萬(wàn)輛，估算25年底淘汰至45-50萬(wàn)輛，25年全年淘汰21萬(wàn)輛，25年全年內(nèi)銷政策拉動(dòng)+自然需求回升共振。展望2026：我們預(yù)計(jì)26年重卡內(nèi)銷有望兌現(xiàn)樂觀情形的80-85萬(wàn)，同比+3%。繼續(xù)推薦中國(guó)重汽A/H+濰柴動(dòng)力+福田汽車+一汽解放+中集車輛等重卡頭部車企！
　　客車觀點(diǎn)更新：2026年以舊換新政策落地，我們認(rèn)為：1）客車政策略超預(yù)期，市場(chǎng)之前對(duì)于客車補(bǔ)貼力度做了和乘用車一樣會(huì)退坡的預(yù)期，實(shí)際是延續(xù)的；2）25年公交略低預(yù)期：25年公交車銷量2.9萬(wàn)輛，同比-6%（24年公交車銷量3萬(wàn)輛，同比+44%），兩年增長(zhǎng)下來(lái)距離合理更換中樞仍有差距（公交60萬(wàn)保有量，8-10年更換周期，銷量中樞6萬(wàn)臺(tái)）；3）26年公交可以更樂觀：考慮到八年以上待更新公交數(shù)量（10萬(wàn)臺(tái)以上）以及銷量中樞，我們認(rèn)為26年公交在補(bǔ)貼下仍保持增長(zhǎng)，我們保守預(yù)計(jì)26年公交4萬(wàn)臺(tái)同比+40%。推薦頭部車企，重點(diǎn)推薦宇通客車/金龍汽車，建議關(guān)注中通客車。
　　摩托車觀點(diǎn)更新：大排量+出口持續(xù)高景氣，看好龍頭車企。我們預(yù)測(cè)2026年行業(yè)總銷量1938萬(wàn)輛，同比+14%，其中大排量126萬(wàn)輛，同比+31%。大排量：1）內(nèi)銷：25H2大排量?jī)?nèi)銷轉(zhuǎn)弱，我們預(yù)計(jì)隨26年國(guó)內(nèi)新品供給推出，內(nèi)銷有望小幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)26年內(nèi)銷43萬(wàn)，同比+5%；2）出口：歐洲+拉美中國(guó)品牌份額提升空間充足，我們預(yù)計(jì)26年出口83萬(wàn)，同比+50%?？春么笈帕?出口持續(xù)增長(zhǎng)，優(yōu)選龍頭車企。推薦春風(fēng)動(dòng)力+隆鑫通用。
　　注：下文本周指5/11-5/15
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)進(jìn)一步超出預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于預(yù)期。