>> 萬聯(lián)證券-傳媒行業(yè)跟蹤報告：騰訊2026Q1業(yè)務(wù)穩(wěn)健，獲批收購喜馬拉雅-260518
| 上傳日期： |
2026/5/18 |
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| 711KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
夏清瑩,李中港 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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行業(yè)核心觀點：
上周傳媒行業(yè)（申萬）下跌4.62%，居市場第26位，跑輸滬深300指數(shù)4.37pct，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)8.12pct。年初至今，傳媒行業(yè)（申萬）累計跌幅2.85%。
騰訊獲批收購喜馬拉雅。我們認(rèn)為，在線音頻行業(yè)目前仍具備巨大的市場潛力，賽道長期成長空間充足。從業(yè)務(wù)布局來看，騰訊音樂過往業(yè)務(wù)長期集中在音樂、伴奏等短音頻場景，尚未完成對長音頻領(lǐng)域的深度覆蓋，此次入局能夠有效填補(bǔ)自身長音頻內(nèi)容布局空白，進(jìn)一步完善音頻業(yè)務(wù)全品類版圖。長遠(yuǎn)來看，本次收購僅是資源整合開端，后續(xù)還需要騰訊音樂與喜馬拉雅高效搭建起完善的內(nèi)容流通、用戶流量互通、運營體系協(xié)同等多維度聯(lián)動機(jī)制，打通業(yè)務(wù)壁壘實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，方能真正釋放整合協(xié)同價值，穩(wěn)步推動在線音頻行業(yè)走向規(guī)范化、多元化、高質(zhì)量發(fā)展階段。
騰訊2026年Q1游戲收入642億，長青游戲貢獻(xiàn)大，持續(xù)加大AI投入。我們認(rèn)為，騰訊2026年一季度業(yè)績整體穩(wěn)健向好，長青游戲產(chǎn)品生命周期持續(xù)拉長、流水表現(xiàn)穩(wěn)固，為公司筑牢堅實業(yè)績基本盤，社交增值服務(wù)運行平穩(wěn)，廣告業(yè)務(wù)依托AI賦能實現(xiàn)亮眼增長，整體盈利韌性充足。公司持續(xù)加碼AI技術(shù)研發(fā)與算力布局，雖短期投入增加對盈利形成一定承壓，但持續(xù)推動AI深度融入各大業(yè)務(wù)場景，將進(jìn)一步打開長期成長空間。后續(xù)仍需關(guān)注AI商業(yè)化轉(zhuǎn)化效率、行業(yè)監(jiān)管政策變動以及市場消費需求波動等潛在風(fēng)險，依托龐大生態(tài)優(yōu)勢與多元業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢，公司中長期發(fā)展邏輯依舊穩(wěn)固。
從中長期來看，游戲行業(yè)供給端新品持續(xù)釋放，版號常態(tài)化趨勢穩(wěn)固，結(jié)合行業(yè)生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈中的龍頭公司政策調(diào)整，行業(yè)長期成長潛力充足，建議關(guān)注具備產(chǎn)品儲備、研發(fā)能力及全球化運營成熟的頭部廠商；隨著AI能力的提升，下游應(yīng)用場景的商業(yè)化兌現(xiàn)成為行業(yè)主線，建議重點跟蹤AI+內(nèi)容創(chuàng)作、AI+游戲、AI+營銷廣告等領(lǐng)域的落地進(jìn)展，聚焦具備場景整合能力、用戶粘性與清晰變現(xiàn)路徑的應(yīng)用端標(biāo)的。
投資要點：
產(chǎn)業(yè)動態(tài)：（1）AI：快手計劃分拆可靈AI；（2）互聯(lián)網(wǎng)：騰訊獲批收購喜馬拉雅；（3）互聯(lián)網(wǎng)：騰訊Q1游戲收入642億，長青游戲貢獻(xiàn)大，加大AI投入。
行業(yè)估值：SW傳媒行業(yè)PE（TTM）估值上周有所下跌，從29.25X震蕩下跌至28.04X，但仍高于2018-2025年均值水平26.24X，上漲幅度為6.86%。
風(fēng)險提示：政策環(huán)境變化；消費復(fù)蘇不及預(yù)期；市場競爭加劇；創(chuàng)新技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期；AI應(yīng)用侵權(quán)風(fēng)險；商譽(yù)減值風(fēng)險。
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