>> 廣發(fā)證券-周末五分鐘全知道(5月第3期)：業(yè)績“真空期”，切換或堅守？-260517
| 上傳日期： |
2026/5/17 |
大小： |
1113KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭愷,劉晨明,李如娟 |
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報告摘要：
每年4月末年報/一季報披露完畢至中報預(yù)告之前（7月中旬披露完），是典型的“業(yè)績真空期”。季報窗口結(jié)束之后，市場失去了可驗證的短期基本面錨，估值定價的邊際權(quán)重從盈利上/下修轉(zhuǎn)向遠(yuǎn)期預(yù)期（看空間）、產(chǎn)業(yè)事件（題材化）、政策催化（敘事化）。
業(yè)績“真空期”，市場的交易邏輯有什么變化？財報季（4月/8月/10月）結(jié)束之后，通常都會出現(xiàn)一段時間的基本面定價“低谷”。體現(xiàn)的是資金階段性兌現(xiàn)需求，或基本面過度定價之后的修正。4月是基本面定價最有效的月份，隨后5月出現(xiàn)一個低谷，但之后6-7月，基本面定價有效性逐步提升。
業(yè)績“真空期”，市場是否會“主題化”？從萬得概念板塊月度上漲概率與勝率來看：（1）題材行情通常發(fā)生在業(yè)績“真空期”；（2）每年題材行情有三個階段，2月（年報預(yù)告結(jié)束）、5-7月（一季報結(jié)束）、11月（三季報結(jié)束）；（3）平均來看，題材板塊上漲概率最高的月份：2月>11月>6月>7月>5月。
業(yè)績“真空期”，市場是否會轉(zhuǎn)向避險品種？不會。首先，從季節(jié)效應(yīng)來看，成長、小盤指數(shù)在5-6月平均表現(xiàn)并不比藍(lán)籌、紅利指數(shù)差，前者是沖高回落，后者是橫盤震蕩之后回落。其次，從風(fēng)格指數(shù)來看，5-6月市場整體仍呈現(xiàn)成長好于價值的特征，穩(wěn)定、金融等傳統(tǒng)的避險品種也并未有突出表現(xiàn)。
有哪些增量因子，可能影響當(dāng)前市場定價？一是油價與通脹二次抬升；二是美聯(lián)儲進(jìn)入降息轉(zhuǎn)加息的觀察窗口；三是美債利率上行以及全球流動性的沖擊。當(dāng)前美聯(lián)儲擴(kuò)表節(jié)奏放緩，流動性有收緊趨勢。往前看，美聯(lián)儲新主席上任、高油價環(huán)境，美債利率易上難下，全球流動性面臨壓力。但歷史上看，美債收益率出現(xiàn)快速、大幅、持續(xù)的上行，通常會引發(fā)市場劇烈波動，但不一定造成趨勢性轉(zhuǎn)向。整體上看，宏觀不利因素疊加，可能階段性導(dǎo)致股市估值收縮，但大概率不會造成科技產(chǎn)業(yè)趨勢的終結(jié)，若有調(diào)整，則是前瞻性布局中報的較佳機(jī)會。
景氣板塊短期情緒走到哪？“抄底”關(guān)注什么？雙創(chuàng)板塊當(dāng)前交易情緒已經(jīng)步入過熱區(qū)間，由此引發(fā)的短期波動加劇無需過分擔(dān)心：（1）情緒高位后，1個月內(nèi)仍有動量，即從此前的單邊上行，過渡到震蕩上行；（2）科技的產(chǎn)業(yè)趨勢尚未證偽，趨勢項比波動項更重要，長期均線健康的區(qū)間內(nèi)，情緒過熱后3個月依然有正期望；（3）2個月后處于中報窗口（A股7月中旬前披露完中報預(yù)告、美股7月中旬開始披露正式中報），市場是業(yè)績定價的有效階段，科技大概率仍是高景氣方向。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險，海外通脹風(fēng)險，國內(nèi)穩(wěn)增長政策低預(yù)期等。
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