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★一周復(fù)盤：能化領(lǐng)漲，貴金屬領(lǐng)跌
　　本周（05.11-05.17）商品多數(shù)上漲，能化領(lǐng)漲貴金屬領(lǐng)跌。板塊上看，能源>油化工>煤化工>黑色金屬>有色金屬>農(nóng)產(chǎn)品>貴金屬。周一，美伊談判缺乏進(jìn)展，能源化工表現(xiàn)偏強(qiáng)，貴金屬小幅走弱；銅等商品存在供給擔(dān)憂，有色小幅走強(qiáng)。周二至周四，市場(chǎng)消息較多，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，特朗普開啟訪華之旅，商品上能化逐步走弱，貴金屬與有色價(jià)格上漲，黑色和農(nóng)產(chǎn)品窄幅震蕩。周五，美伊局勢(shì)再度擾動(dòng)市場(chǎng)，高通脹環(huán)境下流動(dòng)性沖擊行情再現(xiàn)，除美元、能化外，其余資產(chǎn)普遍走弱。
　　★流動(dòng)性沖擊再現(xiàn)，油起金落
　　流動(dòng)性沖擊再現(xiàn)。多重因素推動(dòng)市場(chǎng)上修美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期：一是通脹超預(yù)期；二是美聯(lián)儲(chǔ)新任主席凱文沃什正式接任鮑威爾，米蘭提交辭呈，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鷹的概率上升。三是美伊雙方在核問題上分歧較大，協(xié)議尚未達(dá)成，僵持中形勢(shì)出現(xiàn)惡化風(fēng)險(xiǎn)，有消息稱美以最早或?qū)⒃谙轮芑謴?fù)對(duì)伊朗的軍事行動(dòng)，能源價(jià)格存在抬升壓力。
　　短線流動(dòng)性沖擊邏輯主導(dǎo)市場(chǎng)，需密切關(guān)注美伊局勢(shì)變化，若戰(zhàn)爭(zhēng)難以快速結(jié)束，長(zhǎng)期能源價(jià)格抬升的壓力將逐漸凸顯。市場(chǎng)再現(xiàn)3月底的流動(dòng)性沖擊行情，緊縮預(yù)期升溫，實(shí)際利率和美元指數(shù)上升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)情緒全面回落，在這種情況下能源化工>黑色、農(nóng)產(chǎn)品、有色>貴金屬的概率較高。需密切關(guān)注美伊之間的局勢(shì)是否可能短期就出現(xiàn)緩和，消息層面指向特朗普正在失去耐心，但也不能排除TACO行情再度上演的可能，市場(chǎng)波動(dòng)較大，建議多看少動(dòng)。若戰(zhàn)爭(zhēng)在短期內(nèi)難以結(jié)束，隨著海峽封鎖延續(xù)、能源庫存下降，后續(xù)能源中樞抬升壓力將明顯增加，全球經(jīng)濟(jì)滯脹概率也將上升。
　　★總結(jié)與展望
　　流動(dòng)性沖擊環(huán)境下，能化>黑色、農(nóng)產(chǎn)品、有色>貴金屬。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　地緣風(fēng)險(xiǎn)緩和，海外貨幣政策超預(yù)期收緊。