>> 銀河證券-公用事業(yè)行業(yè)Token經(jīng)濟研究系列之電力行業(yè)篇：算電協(xié)同譜新篇，綠電價值迎重估-260518
| 上傳日期： |
2026/5/19 |
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| 744KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陶貽功,梁悠南 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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核心觀點
算力需求快速增長驅(qū)動用電量增長。我國數(shù)據(jù)中心用電量從2022年的1300億kwh增長至2025年的1960億kwh，占全社會用電量的比例從1.5%提升至1.9%。展望未來，預(yù)計2030年數(shù)據(jù)中心用電量將超7000億kwh，占全社會用電量5%以上，對應(yīng)2025-2030年CAGR高達29%。從Token調(diào)用量出發(fā)亦可驗證數(shù)據(jù)中心用電量快速增長趨勢。2024年初，中國日均Token調(diào)用量僅1000億，2025年底躍升至100萬億，2026年3月突破140萬億，兩年增長超千倍。國內(nèi)外大模型單位token耗電量，因為受模型參數(shù)量、架構(gòu)、硬件效率等因素影響，呈現(xiàn)出較大差異。參考國內(nèi)歷史日均token調(diào)用量增長速度，假設(shè)中性條件下國內(nèi)日均token調(diào)用量增長至1500萬億，同時百萬token耗電量在0.2-1.2kwh之間變動，則年用電需求可達1095-6570億kwh。
綠色電力與算力協(xié)同有望實現(xiàn)互利共贏。算電協(xié)同寫入十五五規(guī)劃，政策層面鼓勵使用綠電；《關(guān)于促進人工智能與能源雙向賦能的行動方案》提出要“將綠電使用占比作為重要參考指標，增強綠色算力供給水平。支持算力設(shè)施通過參與綠證綠電交易提升綠電消費比例”；《數(shù)據(jù)中心綠色低碳發(fā)展專項行動計劃》等規(guī)定國家樞紐節(jié)點新建數(shù)據(jù)中心綠色電力消費比例為80%。數(shù)據(jù)中心方面，使用綠電除了滿足政策要求，也有望實現(xiàn)用電成本的節(jié)約，這一方面得益于綠電相較火電更低的成本和價格優(yōu)勢；另一方面得益于綠電直連政策的出臺，我們以新疆為例，測算50%綠電直連模式下的綜合用電成本較100%網(wǎng)電可節(jié)約0.068元/kwh或14.2%。發(fā)電企業(yè)方面，我們認為新能源或是算電協(xié)同趨勢下最為受益的品種：1）量的維度：算電協(xié)同有望提振綠電需求，通過供需再平衡緩解消納壓力；而在直連模式下，也有望緩解因電網(wǎng)送出約束導(dǎo)致的限電問題；助力利用小時提升。2）價的維度：算電協(xié)同對綠電需求的提振有望促使綠色環(huán)境溢價上漲。2026年3月，電量生產(chǎn)年為2025年的綠證價格僅5.95元/個，折合0.006元/kwh，未來存在較大提升空間。此外，考慮到綠電直連模式有望為電力用戶帶來相對可觀的用電成本節(jié)約，如該部分收益可在用戶和發(fā)電企業(yè)間分成，預(yù)計電價存在進一步提升空間。
電力企業(yè)布局算電協(xié)同，產(chǎn)業(yè)趨勢逐步確立。目前已有多家電力企業(yè)進行算電協(xié)同方面的布局，模式可劃分為兩類：1）直接切入數(shù)據(jù)中心賽道，打造第二成長曲線，如豫能控股籌劃參與收購鄭州合盈數(shù)據(jù)有限責任公司、金開新能投資建設(shè)哈密伊吾智算中心、晶科科技擬投資建設(shè)寧夏中衛(wèi)1GW算力中心項目等；2）為數(shù)據(jù)中心配套建設(shè)電源項目，屬于現(xiàn)有發(fā)電業(yè)務(wù)在盈利模式上的拓展，如甘肅能源投資建設(shè)慶陽東數(shù)西算產(chǎn)業(yè)園區(qū)綠電聚合試點項目、大唐新能源投資建設(shè)中衛(wèi)云基地數(shù)據(jù)中心綠電供應(yīng)200萬千瓦新能源項目等。
投資建議：建議把握兩條投資主線：1）切入數(shù)據(jù)中心賽道，打造第二成長曲線的公司，個股建議關(guān)注豫能控股、金開新能、晶科科技等；2）為數(shù)據(jù)中心供電，現(xiàn)階段已有項目落地，或在八大算力樞紐節(jié)點等核心區(qū)域有所布局、具備卡位優(yōu)勢的公司，未來有望受益于量、價的雙重改善，個股建議關(guān)注甘肅能源、大唐新能源/大唐發(fā)電、粵電力、國投電力/川投能源、華電新能、韶能股份、龍源電力、三峽能源、綠發(fā)電力等。
風險提示：政策執(zhí)行力度不及預(yù)期的風險；項目建設(shè)進展不及預(yù)期的風險等。
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