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投資要點(diǎn)
　　事件：三星生物制藥成立以來(lái)首次罷工，海外CDMO供應(yīng)鏈承壓
　　2026年5月1日，全球CDMO龍頭三星生物制藥（Samsung Biologics）開(kāi)啟自2011年成立以來(lái)的首次全面罷工。此次罷工由三星生物相生工會(huì)主導(dǎo)，工會(huì)在冊(cè)成員約4000人，覆蓋公司73%的全體員工（公司總員工規(guī)模5455人），約有2800人表達(dá)了參與全面罷工的意愿。此次罷工影響范圍直擊生產(chǎn)、質(zhì)量控制、質(zhì)量保證以及工藝設(shè)備管理等核心環(huán)節(jié)。目前，罷工已導(dǎo)致23款重磅藥物（含抗癌藥、HIV治療藥、特應(yīng)性皮炎療法等）生產(chǎn)中斷，企業(yè)最高或面臨6400億韓元（約合4.7億美元）的經(jīng)濟(jì)損失，波及全球數(shù)十家大型藥企。
　　2025年12月以來(lái)，三星生物的勞資雙方進(jìn)行了14輪集體談判，但雙方在核心利益上未達(dá)成一致，最終引發(fā)罷工。雙方爭(zhēng)議焦點(diǎn)工會(huì)訴求為：1）員工的基本工資和績(jī)效工資上調(diào)14%；2）每人支付3000萬(wàn)韓元激勵(lì)金；3）年度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的20%用于員工獎(jiǎng)金分紅；4）人事話語(yǔ)權(quán)。但管理層僅同意漲薪6.2%，且完全按照標(biāo)準(zhǔn)，未體現(xiàn)生物制藥行業(yè)的特殊性。目前雙方繼續(xù)非公開(kāi)談判中，暫未達(dá)成實(shí)質(zhì)協(xié)議。
　　全球生物藥CDMO產(chǎn)能緊缺加劇，中國(guó)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性凸顯。三星生物是全球產(chǎn)能規(guī)模最大的生物藥CDMO企業(yè)之一，與瑞士Lonza，中國(guó)藥明生物、美國(guó)Catalent等形成全球頭部競(jìng)爭(zhēng)格局。三星生物總產(chǎn)能達(dá)78.4萬(wàn)升，服務(wù)客戶涵蓋輝瑞、默克、禮來(lái)、諾華等全球頂級(jí)藥企，2025年訂單額創(chuàng)下6.8萬(wàn)億韓元新高。目前勞資雙方仍未釋放達(dá)成一致，后續(xù)事件走向仍存在不確定性，不排除將罷工持續(xù)升級(jí)的可能。本次大規(guī)模罷工，對(duì)下游客戶產(chǎn)品研發(fā)及生產(chǎn)產(chǎn)生一定負(fù)面影響。我們認(rèn)為中國(guó)CDMO供應(yīng)鏈穩(wěn)定性凸顯，考慮到全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定性，后續(xù)可能導(dǎo)致部分客戶將訂單逐漸轉(zhuǎn)移至其他頭部CDMO企業(yè)。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為，三星生物罷工可能帶來(lái)全球生物藥CDMO供應(yīng)鏈短期承壓，中長(zhǎng)期則促使跨國(guó)藥企加速供應(yīng)鏈多元化布局，利好中國(guó)相關(guān)CDMO企業(yè)。建議關(guān)注藥明生物、藥明合聯(lián)、東曜藥業(yè)、凱萊英、康龍化成、皓元醫(yī)藥等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　罷工事件變化不確定性，貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，上游漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，下游產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)不急預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。