>> 長城證券-極米科技(688696)海外增長加速，車載、商用業(yè)務(wù)逐步放量-260519
| 上傳日期： |
2026/5/19 |
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| 435KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長城證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭慶龍,王文杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年報及2026年一季報，2025年及2026年一季度分別實現(xiàn)收入34.67、7.93億元，同比變動+1.85%、-2.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.43、0.50億元，同比變動+19.40%、-19.75%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.14、0.49億元，同比變動+23.99%、-11.94%，基本每股收益2.13、0.73元。
2025年銷量下滑影響收入，車載產(chǎn)品逐步放量。分業(yè)務(wù)看，2025年長焦投影、超短焦投影收入26.60、1.19億元，同比變動-3.91%、+10.69%，我們認為主要由于國內(nèi)市場需求下滑影響銷量，2025年長/短焦投影產(chǎn)品銷量分別下滑8.07%/9.00%，創(chuàng)新產(chǎn)品收入2.55億元，同比增長107.86%，主要由于車載產(chǎn)品落地交付，目前已搭載于問界M8、M9、尊界S800、享界S9等多款熱門旗艦車型。
2025年主業(yè)毛利率提升，期間費用率下降，凈利率提升。2025年公司長/短焦產(chǎn)品毛利率32.87%/40.72%，同比提升6.75/7.61個pct，創(chuàng)新/配件產(chǎn)品毛利率同比下降26.91/43.18個pct，主要由于車載業(yè)務(wù)尚處于產(chǎn)能爬坡階段，車載整機及配件毛利率較低。期間費用率方面，銷售費用率同比下降2.71個pct至14.85%，管理費用率同比提升0.91個pct至4.33%，研發(fā)費用率同比提升0.75個pct至11.55%，財務(wù)費用率同比提升0.66個pct至-0.80%，綜合影響下，公司歸母凈利率同比提升0.61個pct至4.14%。
積極推進全球化業(yè)務(wù)布局，海外重回增長。2025年公司海外收入11.13億元，同比增長2.53%，其中H1/H2同比分別變動-10.92%/+11.97%。公司堅定推進全球化戰(zhàn)略，在產(chǎn)品形態(tài)適配、渠道拓展與本地化品牌建設(shè)方面持續(xù)深耕，推出MoGo4、Horizon20系列等差異化新品，線上亞馬遜、獨立站等渠道收入實現(xiàn)快速增長，2025年公司投影儀產(chǎn)品在亞馬遜歐洲區(qū)域全年GMV位居品類第一。
調(diào)整盈利預測，維持買入評級。我們選取主營產(chǎn)品相近的光峰科技、海信視像、創(chuàng)維數(shù)字作為可比公司。參考可比公司2026年平均PE27.1X，考慮到家用投影儀行業(yè)競爭格局改善，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及毛利水平有望修復，以及車載投影收入規(guī)模提升后有望逐步實現(xiàn)盈利，我們預計公司2026-2028年EPS為5.13/6.79/8.63元，對應(yīng)當前股價PE分別為16.9/12.8/10.1倍，維持買入評級。
風險提示：部分核心零部件供應(yīng)風險，原材料價格波動風險，產(chǎn)品降價及公司增速放緩風險，海外業(yè)務(wù)經(jīng)營風險。
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