>> 興業(yè)證券-極米科技(688696)海外深入拓展，盈利穩(wěn)步修復(fù)-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
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| 375KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顏曉晴,王雨晴,周慶 |
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投資要點：
公司發(fā)布2025年度報告。25Q4收入11.4億元，同比+1.55%；歸母凈利潤0.64億元，同比-60.3%；扣非歸母凈利潤0.53億元，同比-66.08%；毛利率31.65%，同比-4.5pct；歸母凈利率5.6%，同比-8.7pct；扣非歸母凈利率4.6%，同比-9.3pct。2025年收入34.7億元，同比+1.8%；歸母凈利潤1.4億元，同比+19.4%；扣非歸母凈利潤1.14億元，同比+23.99%；毛利率32.2%，同比+1.0pct；歸母凈利率4.1%，同比+0.6pct；扣非歸母凈利率3.3%，同比+0.6pct。
國內(nèi)外穩(wěn)健增長，創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)放量。分業(yè)務(wù)，2025年投影整機產(chǎn)品/配件/互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)收入分別為30.3/1.5/1.3億元，同比+1.2%/-9.8%/-10.7%。分產(chǎn)品，2025年長焦投影/創(chuàng)新產(chǎn)品/超短焦投影收入分別為26.6/2.5/1.2億元，同比-3.9%/+107.86%/+10.7%。分地區(qū)，2025年國內(nèi)/海外收入分別為22.1/11.1億元，同比1.1%/+2.5%。
結(jié)構(gòu)變化致毛利短期承壓，費用整體優(yōu)化，未來規(guī)模效應(yīng)下盈利能力有望持續(xù)修復(fù)。創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利率相對較低，25年加速放量拉低整體毛利水平，預(yù)計后續(xù)車載規(guī)模效應(yīng)放大后盈利有望改善。25Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比-2.2/+0.2/+2.0/+1.7pct至13.5%/3.4%/9.1%/0.2%，整體費用率有所優(yōu)化。
盈利預(yù)測與評級：公司為國內(nèi)投影整機龍頭，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，積極推進出海戰(zhàn)略。車載、商用投影等業(yè)務(wù)有望貢獻新的增量，帶動盈利穩(wěn)步修復(fù)。2026年公司擬回購資金總額上限提升至2億元，彰顯長期發(fā)展信心。預(yù)計公司2026-2028年EPS為4.80/6.64/7.47元，4月21日收盤價對應(yīng)PE分別為18.9/13.7/12.2倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：終端需求不及預(yù)期，成本大幅提升，行業(yè)競爭加劇。
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