>> 國(guó)海證券-煤炭開采行業(yè)4月數(shù)據(jù)全面解讀：供需存缺口，港口庫(kù)存去化顯著，重視煤炭板塊配置價(jià)值-260519
| 上傳日期： |
2026/5/19 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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事件：
2026年5月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2026年4月能源生產(chǎn)情況：
煤炭：原煤生產(chǎn)同比微降。4月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量3.9億噸，同比-1.0%，3月份為同比持平；日均產(chǎn)量1285萬(wàn)噸，同比-12.3萬(wàn)噸/天。1-3月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量15.8億噸，同比-0.1%。
電力：規(guī)上工業(yè)電力生產(chǎn)增速加快。4月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量7440億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.6%，增速比3月份加快1.2個(gè)百分點(diǎn)；日均發(fā)電248.0億千瓦時(shí)。1-4月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量31237億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.3%。分品種看，4月份，規(guī)上工業(yè)火電、太陽(yáng)能發(fā)電增速放緩，水電增速加快，核電、風(fēng)電降幅收窄。其中，規(guī)上工業(yè)火電同比增長(zhǎng)3.1%，增速比3月份放緩1.1個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)水電增長(zhǎng)12.2%，增速加快1.4個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)核電下降8.7%，降幅收窄3.1個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)風(fēng)電下降5.0%，降幅收窄12.3個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)太陽(yáng)能發(fā)電增長(zhǎng)7.1%，增速放緩2.9個(gè)百分點(diǎn)。
投資要點(diǎn):
供給端：4月生產(chǎn)與進(jìn)口同比雙降，整體供應(yīng)同比趨緊
生產(chǎn)方面：4月原煤生產(chǎn)同比下滑。2026年4月，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量3.9億噸，同比-1.0%，同比增速相較3月份下降1.0pct；日均產(chǎn)量1285萬(wàn)噸，同比-12.3萬(wàn)噸/天，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能釋放空間有限。1-4月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量15.8億噸，同比-0.1%。
樣本大型煤企4月煤炭生產(chǎn)同比分化。我們以中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、潞安環(huán)能、中煤能源為樣本。2026年4月，陜西煤業(yè)煤炭產(chǎn)量為1563萬(wàn)噸，同比+9.7%；中煤能源商品煤產(chǎn)量1002萬(wàn)噸，同比-9.3%；潞安環(huán)能原煤產(chǎn)量為499萬(wàn)噸，同比+0.8%。整體看，樣本公司煤炭產(chǎn)量同比分化。
進(jìn)口方面：4月煤炭進(jìn)口同比-12.4%，下滑明顯。2026年4月，受進(jìn)口煤與內(nèi)貿(mào)煤倒掛影響，我國(guó)進(jìn)口煤炭3308萬(wàn)噸，同比-12.4%，同比降幅明顯，3月為同比+0.8%。2026年1-4月，我國(guó)進(jìn)口煤炭14936萬(wàn)噸，同比-2.1%。
按照2026年4月國(guó)內(nèi)產(chǎn)量同比-1.0%以及進(jìn)口量同比增速-12.4%來(lái)計(jì)算，2026年4月國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)同比-1.9%（供應(yīng)增速測(cè)算未考慮熱值變化），同比增速較3月下降2.1pct。
需求端：4月火電生產(chǎn)同比增長(zhǎng)，化工耗煤保持較高同比增速；測(cè)算整體需求增幅為2.3%。
火電：4月規(guī)上工業(yè)火電同比+3.1%，同比增速較3月變動(dòng)較小。規(guī)上工業(yè)電力生產(chǎn)增速加快。4月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量7440億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.6%，增速比3月份加快1.2個(gè)百分點(diǎn)；日均發(fā)電248.0億千瓦時(shí)。1-4月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量31237億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.3%。分品種看，4月份，規(guī)上工業(yè)火電、太陽(yáng)能發(fā)電增速放緩，水電增速加快，核電、風(fēng)電降幅收窄。其中，規(guī)上工業(yè)火電同比增長(zhǎng)3.1%，增速比3月份放緩1.1個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)水電增長(zhǎng)12.2%，增速加快1.4個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)核電下降8.7%，降幅收窄3.1個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)風(fēng)電下降5.0%，降幅收窄12.3個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)太陽(yáng)能發(fā)電增長(zhǎng)7.1%，增速放緩2.9個(gè)百分點(diǎn)。1-4月，規(guī)上工業(yè)火電同比+3.6%，較3月-0.1pct，規(guī)上工業(yè)水電/光伏/風(fēng)電/核電分別+9.9%/+9.8%/-3.5%/-4.8%，分別較3月+1.0/-1.4/-0.6/-1.0pct。
鋼鐵：4月生鐵、焦炭產(chǎn)量表現(xiàn)分化，分別同比-3.6%、同比持平。2026年4月，我國(guó)實(shí)現(xiàn)生鐵產(chǎn)量7069.0萬(wàn)噸，同比-3.6%，降幅較3月放大0.3pct；焦炭產(chǎn)量4153.0萬(wàn)噸，同比持平，3月為同比+3.7%。生鐵、焦炭產(chǎn)量表現(xiàn)分化。2026年1-4月，我國(guó)實(shí)現(xiàn)生鐵產(chǎn)量28228.0萬(wàn)噸，同比-3.1%；焦炭產(chǎn)量16741.0萬(wàn)噸，同比+2.0%。
從下游來(lái)看，4月基建、制造業(yè)投資提升，鋼材出口下滑，地產(chǎn)依然低迷。2026年4月基建投資完成額、房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額、房屋新開工面積分別同比+4.30%/-13.70%/-22.00%，同比增速分別較3月-4.60/-2.50/-1.70pct。此外，2026年4月，制造業(yè)投資同比+1.20%，增速較3月放緩2.90pct，鋼材出口同比-9.20%，降速較3月收窄3.4pct。
建材化工：4月水泥產(chǎn)量、化工行業(yè)合計(jì)耗煤分別同比-10.8%/+10.72%，化工耗煤快速提升依舊。2026年4月，全國(guó)水泥產(chǎn)量14571.0萬(wàn)噸，同比-10.8%，同比增速相較3月放緩10.2pct；化工耗煤方面，受中東局勢(shì)影響煤頭化工需求有所好轉(zhuǎn)，煤制甲醇等化工行業(yè)春檢延緩，其開工處于高位水平，2026年4月化工行業(yè)合計(jì)耗煤2994.71萬(wàn)噸，同比+10.72%，仍保持較高增速。2026年1-4月，全國(guó)水泥產(chǎn)量44,328.00萬(wàn)噸，同比-8.60%；化工行業(yè)合計(jì)耗煤12803.31萬(wàn)噸，同比+10.03%。
按照煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，若按照2025年電力、化工、建材、鋼鐵在煤炭下游需求中占比分別為61%、9%、5%、16%計(jì)算，我們估算2026年42請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分證券研究報(bào)告月四大行業(yè)帶動(dòng)煤炭消費(fèi)同比+2.3%，增幅較3月下降0.8pct。
庫(kù)存：4月動(dòng)力煤整體去庫(kù)、焦煤下游去庫(kù)
動(dòng)力煤庫(kù)存：港口庫(kù)存明顯去化，整體去庫(kù)。2026年4月末，動(dòng)力煤生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存較月初（下同）下降12.1萬(wàn)噸至396.8萬(wàn)噸；北方港口動(dòng)力煤庫(kù)存下降239.90萬(wàn)噸至2,613.70萬(wàn)噸，同比-491.8萬(wàn)噸，港口庫(kù)存去化明顯，主要系產(chǎn)地發(fā)運(yùn)較好，但大秦線檢修且北港個(gè)別港口疏港，同時(shí)下游
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