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美容護(hù)理：2025年及2026Q1板塊延續(xù)強(qiáng)分化，低基數(shù)修復(fù)成為階段性超預(yù)期主線。貝泰妮、敷爾佳、上海家化等前期經(jīng)營承壓標(biāo)的，在收入恢復(fù)、費(fèi)用優(yōu)化和利潤彈性釋放下實(shí)現(xiàn)改善；珀萊雅、愛美客、丸美生物等傳統(tǒng)龍頭收入或利潤增速承壓；毛戈平、林清軒等品牌勢能較強(qiáng)的公司保持向上趨勢，更多體現(xiàn)為既有品牌力和成長性的韌性兌現(xiàn)，非超預(yù)期。行業(yè)層面，抖音流量紅利邊際見頂，天貓略回暖，線下高端渠道修復(fù)，國際大牌加大促銷和渠道資源投入，行業(yè)已進(jìn)入渠道紅利弱化、競爭格局再均衡階段。
　　投資建議：板塊估值具備修復(fù)基礎(chǔ)，但行業(yè)仍處于競爭加劇和業(yè)績分化階段，配置應(yīng)堅(jiān)持業(yè)績確定性優(yōu)先。建議重點(diǎn)關(guān)注新品放量節(jié)奏清晰、渠道優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)、利潤率改善趨勢明確的公司。配置順序上，優(yōu)先選擇經(jīng)營修復(fù)進(jìn)入兌現(xiàn)階段的標(biāo)的，以及仍保持較高景氣度的細(xì)分賽道龍頭。第一類機(jī)會來自經(jīng)營調(diào)整進(jìn)入尾聲、困境反轉(zhuǎn)邏輯逐步兌現(xiàn)的公司，建議關(guān)注貝泰妮、上海家化、福瑞達(dá)等；第二類機(jī)會來自具備品牌韌性和長期競爭力的優(yōu)質(zhì)龍頭，建議關(guān)注毛戈平、林清軒、若羽臣等；此外部分龍頭短期數(shù)據(jù)仍承壓，但需密切關(guān)注業(yè)績拐點(diǎn)機(jī)會，關(guān)注珀萊雅、上美股份、巨子生物高頻數(shù)據(jù)的催化。
　　黃金珠寶：高金價(jià)推動(dòng)行業(yè)呈現(xiàn)“首飾量縮、投資金放量、零售金額增長”的結(jié)構(gòu)特征，行業(yè)增長質(zhì)量低于零售額表觀增速。2025年限額以上金銀珠寶類零售額同比增長12.8%，但全國黃金消費(fèi)量同比下降3.57%，其中黃金首飾消費(fèi)量同比下降31.61%，金條及金幣消費(fèi)量同比增長35.14%，并首次超過黃金首飾消費(fèi)量。2026Q1趨勢延續(xù)，黃金投資與消費(fèi)需求總量同比增長4.4%，金飾消費(fèi)量同比下滑37%。公司層面，收入增長和利潤增長關(guān)系明顯弱化，周大生、曼卡龍、萊紳通靈均出現(xiàn)收入承壓但利潤增長的組合，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、出貨結(jié)構(gòu)和渠道質(zhì)量成為利潤分化關(guān)鍵。
　　投資建議：高金價(jià)環(huán)境下，板塊投資邏輯從單一金價(jià)彈性轉(zhuǎn)向經(jīng)營質(zhì)量篩選。后續(xù)配置應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、渠道效率升級、庫存周轉(zhuǎn)和現(xiàn)金流質(zhì)量。建議圍繞兩條主線篩選標(biāo)的：一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，重點(diǎn)關(guān)注潮宏基、曼卡龍、萊紳通靈，核心在于用設(shè)計(jì)溢價(jià)、高毛利品類和年輕化表達(dá)對沖普通計(jì)克黃金消費(fèi)壓力；二是龍頭困境反轉(zhuǎn)，重點(diǎn)關(guān)注老鳳祥、周大生，若金價(jià)波動(dòng)趨緩、終端觀望情緒下降，傳統(tǒng)龍頭有望憑借品牌信任、渠道覆蓋能力率先修復(fù)。
　　跨境電商：出口韌性仍強(qiáng)，行業(yè)紅利從平臺流量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向品牌、運(yùn)營與供應(yīng)鏈競爭。平臺結(jié)構(gòu)從Amazon主導(dǎo)，擴(kuò)展為Amazon、Temu、Shein、TikTok Shop、Walmart Marketplace、獨(dú)立站和區(qū)域型平臺并存。賣家經(jīng)營模式從泛品鋪貨向精品化、品牌化、智能化演進(jìn)，低效SKU和高促銷依賴模式利潤彈性下降。2025年以來，關(guān)稅和匯率擾動(dòng)上升，但跨境電商公司仍體現(xiàn)經(jīng)營韌性。小商品城收入和利潤快速增長，焦點(diǎn)科技利潤率和現(xiàn)金流質(zhì)量突出，賽維時(shí)代維持收入和扣非利潤增長，華凱易佰和三態(tài)股份收入端承壓但利潤表修復(fù)明顯，安克創(chuàng)新增長質(zhì)量較強(qiáng)。
　　投資建議：板塊投資邏輯正在從規(guī)模增長轉(zhuǎn)向運(yùn)營效率提升。行業(yè)總量仍有韌性，但平臺結(jié)構(gòu)、關(guān)稅政策、匯率波動(dòng)和庫存周期對利潤影響上升，投資應(yīng)更加重視基礎(chǔ)設(shè)施能力、品牌化能力、供應(yīng)鏈效率、庫存健康度和AI工具應(yīng)用。建議圍繞三條主線篩選標(biāo)的：一是外貿(mào)基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)字化服務(wù)，重點(diǎn)關(guān)注小商品城、焦點(diǎn)科技；二是品牌化產(chǎn)品出海，重點(diǎn)關(guān)注安克創(chuàng)新；三是平臺型賣家效率修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注華凱易佰、賽維時(shí)代。
　　其它：母嬰龍頭愛嬰室、孩子王逐步放開加盟體系，母嬰線下零售連鎖存在行業(yè)整合優(yōu)化邏輯，以市占率提升緩解生育率帶來的行業(yè)成長性壓力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)信心持續(xù)疲弱，金價(jià)劇烈波動(dòng)，行業(yè)競爭加劇。