>> 開源證券-食品飲料行業(yè)2026年中期投資策略：千帆過盡，萬木逢春-260520
| 上傳日期： |
2026/5/20 |
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| 2027KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
張宇光,張思敏 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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1.市場表現(xiàn)：食品飲料年初至今跑輸大盤，板塊市值下滑主因估值收縮
2026年1-4月食品飲料板塊下降2.0%，跑輸滬深300約7.9pct，在一級子行業(yè)中排名靠后。分子行業(yè)看，預加工食品板塊漲幅較好（+20.3%），熟食（+17.6%）、啤酒（+18.4%）表現(xiàn)相對靠前。保健品（-15.1%）、其他酒類（-7.2%）、烘焙食品（-6.8%）走勢較弱。整體來看在市場更多關注科技主題的背景下，食品飲料傳統(tǒng)板塊表現(xiàn)相對偏弱。
2.總量判斷：消費環(huán)境壓力仍存
宏觀層面：2026Q1我國GDP增速為5.0%，環(huán)比2025Q4有所回升，在市場預期之內(nèi)。2026年Q1消費品零售額同比+2.4%，增速相較2025Q4回升0.8pct，居民消費需求有所改善，復蘇進度有所好轉(zhuǎn)，部分原因在于春節(jié)時間錯配。整體來看宏觀經(jīng)濟增速與社零數(shù)據(jù)基本匹配，也反映一季度消費有企穩(wěn)趨勢。從微觀層面來看產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)，產(chǎn)量增速回暖，收入與利潤增速也逐漸回升。
3.2026年一季報總結(jié)：復蘇與分化并存
2026Q1食品飲料板塊營收同比下降0.1%，增速較2025Q4（-11.7%）已有大幅回升；利潤同比增長3.0%，增速較2025Q4（-40.2%）也有較大幅度回暖。2026Q1各子行業(yè)營收與利潤增速基本均高于2025Q4，主因在于春節(jié)錯期導致更多備貨行為在2026Q1發(fā)生。我們排除春節(jié)錯期因素，多數(shù)子行業(yè)2025Q4+2026Q1合并營收增速均高于2025Q3，表明行業(yè)整體還是延續(xù)了復蘇勢頭。但各子行業(yè)表現(xiàn)不同，白酒（剔除五糧液）下滑幅度較大，預加工食品、軟飲料、調(diào)味發(fā)酵品表現(xiàn)較好，得益于餐飲行業(yè)復蘇帶動需求提升，以及行業(yè)競爭格局優(yōu)化。整體來看行業(yè)復蘇與分化并存。
4.投資機會展望：白酒底部布局，大眾品把握三條主線
年初全國四中全會召開，同時發(fā)表十五五規(guī)劃建議，對于拉動內(nèi)需給予更高的重視程度。我們認為白酒板塊已接近周期底部，全年復蘇節(jié)奏應是前低后高。建議布局強品牌、穩(wěn)動銷、渠道健康的高端及次高端龍頭，重點關注貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒等。大眾品板塊估值處于合理區(qū)間，疊加基本面持續(xù)改善，具備較高配置價值，建議圍繞三條主線布局優(yōu)質(zhì)標的：一是尋找短期收入修復彈性明確的機會，二是尋找產(chǎn)業(yè)周期有望觸底反轉(zhuǎn)的機會，三是餐飲行業(yè)持續(xù)修復，帶動餐飲供應鏈需求提升。
5.風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險、消費復蘇低于預期風險、原料價格波動風險。
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