>> 方正中期期貨-有色金屬日度策略-260520
| 上傳日期： |
2026/5/20 |
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| 2483KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
胡彬,楊莉娜,梁海寬 |
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銅：
【市場邏輯】
市場對美聯(lián)儲年內(nèi)加息的預(yù)期提升至75%，美債30年期利率升至2007年以來最高水平，美元指數(shù)反彈，金銀價格再度下挫，短期利空銅價。但由于銅自身基本面較為堅(jiān)挺，價格體現(xiàn)出韌性，日間探底回升。中長期來看，銅供應(yīng)端擾動持續(xù)存在。之前智利2月銅產(chǎn)量已創(chuàng)出近年單月最低，近期自由港麥克莫蘭公司將旗下位于印尼的格拉斯伯格銅礦全面復(fù)產(chǎn)時間推遲至2028年初，較之前預(yù)期晚了一年。該礦是全球第二大銅礦，去年因嚴(yán)重泥石流災(zāi)害陷入停產(chǎn)。而后秘魯頒布能源危機(jī)緊急法令，未來或?qū)⒂绊戇@一重要銅產(chǎn)國的產(chǎn)出。2026年5月起，中國將對硫酸出口實(shí)施限制，中東地區(qū)的硫磺出口受霍爾木茲海峽封閉的影響短期無法運(yùn)出，全球濕法冶煉銅產(chǎn)能預(yù)計(jì)約有超過10%將受到本次硫酸和硫磺供應(yīng)緊張的影響，或?qū)⑦M(jìn)一步加劇全球銅供給的緊張。另外國內(nèi)廢銅供應(yīng)依舊緊張，硫酸價格下降，冶煉廠檢修壓力或?qū)⒃黾印?月美國ISM制造業(yè)PMI與3月持平，錄得52.7%，好于預(yù)期。盡管面臨關(guān)稅和供應(yīng)鏈擾動，美國制造業(yè)依然韌性十足，延續(xù)擴(kuò)張趨勢。4月制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)創(chuàng)下2022年6月以來的新高，新訂單增幅也達(dá)到近兩年來的最大水平。美國本土對工業(yè)原材料（包括銅線纜、銅板帶等）的消化能力依然較強(qiáng)，近期美國COMEX銅庫存再創(chuàng)新高。國內(nèi)4月制造業(yè)PMI繼續(xù)維持榮枯線上方，3-4月國內(nèi)庫存去化順暢。5月以來國內(nèi)去庫速度開始出現(xiàn)放緩，需求逐步進(jìn)入旺季尾聲，但海外虹吸效應(yīng)或?qū)⑹沟脟鴥?nèi)庫存依舊維持去化，全球銅庫存的結(jié)構(gòu)性矛盾可能會重新被市場關(guān)注。
【交易策略】
操作上，美國通脹壓力回歸，美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期下降，金銀價格下跌短期壓制銅價。國內(nèi)銅需求5月較3-4月轉(zhuǎn)弱，但海外銅礦供應(yīng)出現(xiàn)擾動，受硫酸，硫磺和廢銅供給不足影響，全球電解銅產(chǎn)量面臨下降，支撐銅價。滬銅短期回調(diào)后依舊具備挑戰(zhàn)前高的可能。對于產(chǎn)業(yè)端而言，可嘗試逢低在遠(yuǎn)月逐步進(jìn)行買入套期保值。5月滬銅主力合約下方支撐區(qū)間預(yù)計(jì)在100000-102000元/噸，上方壓力區(qū)間預(yù)計(jì)在110000-115000元/噸。
鋅：
美元反彈，伊朗地緣不確定性以及美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，有色近期波動反復(fù)但供給擾動較多富有韌性，能源對秘魯?shù)V端及冶煉擾動提振鋅偏強(qiáng)波動，海外鋅礦與冶煉供應(yīng)擾動頻發(fā)，全球鋅供需由預(yù)期過剩轉(zhuǎn)小幅短缺預(yù)期之下供應(yīng)擾動仍帶來較強(qiáng)提振，5月國產(chǎn)TC大幅下滑，周度TC下行，礦端強(qiáng)勢延續(xù)，而5月檢修有所增加，現(xiàn)貨庫存繼續(xù)小增。鋅價窄幅整理，上方繼續(xù)關(guān)注24800-25000能否有效站穩(wěn)，下方關(guān)注24300-24500附近支撐，線上偏強(qiáng)延續(xù)，外強(qiáng)內(nèi)弱延續(xù)，若宏觀沖擊轉(zhuǎn)淡，價格企穩(wěn)仍可考慮逢低偏多。
鋁產(chǎn)業(yè)鏈：
盤面震蕩整理，全球供給缺口實(shí)質(zhì)化，但美元若繼續(xù)上漲還將壓制盤面表現(xiàn)，建議暫時觀望或偏多思路為主，鋁上方壓力區(qū)間26000-27000，下方支撐區(qū)間22000-23000，可買入虛值看跌期權(quán)做保護(hù)。氧化鋁現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌，供給端復(fù)產(chǎn)帶來產(chǎn)能增加預(yù)期，化工品走強(qiáng)帶動盤面情緒，建議空單謹(jǐn)慎續(xù)持，上方壓力區(qū)間3000-3200，下方支撐區(qū)間2500-2600，可買入虛值看漲期權(quán)做保護(hù)。再生鋁合金與鋁共振依然較強(qiáng)，建議暫時觀望或偏多思路為主，上方壓力區(qū)間25000-26000，下方支撐區(qū)間21000-22000，可買入虛值看跌期權(quán)做保護(hù)。
錫：
芯片板塊熱度再起，滬錫尾盤拉升。建議暫時觀望或偏多思路為主，短線操作，關(guān)注資金情緒的變化，還需關(guān)注礦端情況以及宏觀方面的影響。上方壓力區(qū)間450000-470000，下方支撐區(qū)間320000-350000。期權(quán)方面可考慮買入虛值看跌期權(quán)做保護(hù)。
鉛：
美元偏強(qiáng)，地緣風(fēng)險(xiǎn)及加息預(yù)期升溫帶來壓力，鉛區(qū)間內(nèi)下沿部分整理，從鉛自身來看，原生鉛供應(yīng)趨增而再生鉛繼續(xù)波動受限，最新現(xiàn)貨庫存繼續(xù)回升，下游需求總體仍顯偏淡，現(xiàn)貨貼水期貨，期貨倉單繼續(xù)顯著回升至6.7萬噸上方。鉛區(qū)間內(nèi)波動反復(fù)，上方壓力繼續(xù)暫關(guān)注16800-17000，下方支撐關(guān)注16300-16500附近支撐，延續(xù)震蕩思路，下沿支撐仍存，關(guān)注下游需求及庫存。
鎳及不銹鋼：
伊朗地緣不確定性繼續(xù)影響鎳原料端，印尼對大宗商品出口管控趨嚴(yán)，印尼暫停超50家礦企IUP開采特許權(quán)，而火法冶煉產(chǎn)線與鋁爭電預(yù)計(jì)6月將減產(chǎn)，鎳價供應(yīng)擾動因素增加顯著回升，但美元偏強(qiáng)限制鎳價走升強(qiáng)度，鎳近期印尼礦基準(zhǔn)價5月下半月繼續(xù)走升，但新HPM下成交觀望，菲律賓礦端暫持穩(wěn)，MHP運(yùn)行產(chǎn)能受限硫磺價格回升，下游需求來看，國內(nèi)不銹鋼廠采購鎳生鐵近期有偏高成交，5月預(yù)期供應(yīng)增加，中間品MHP、高冰鎳?yán)^續(xù)偏強(qiáng)報(bào)價波動，硫酸鎳需求顯現(xiàn)觀望，LME鎳庫存28萬噸以內(nèi)波動，國內(nèi)庫存累增。滬鎳波動偏強(qiáng)，上方關(guān)注15.2-15.5萬元，下方關(guān)注14-14.2萬元附近支撐，下方支撐位有效繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注印尼礦端、冶煉端及硫磺供應(yīng)波動。印尼部分火法產(chǎn)線面臨減產(chǎn)，因新增電解鋁項(xiàng)目與鎳爭電，鎳與不銹鋼均受支持但夜盤脫離高點(diǎn)，印尼推遲鎳最新特許使用費(fèi)方案以及出口稅的實(shí)施，政策溢價有所弱化，而配額縮減影響
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