>> 華泰期貨-FICC日?qǐng)?bào)：美債收益率上行施壓，貴金屬集體回調(diào)-260521
| 上傳日期： |
2026/5/21 |
大?。?/td>
| 1286KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
市場(chǎng)分析
伊朗局勢(shì)仍存不確定性。2月28日美國(guó)以色列對(duì)伊朗進(jìn)行了空襲，隨后伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)展開(kāi)大規(guī)模反擊。3月19日中東沖突再升級(jí)，以色列和伊朗輪番打擊關(guān)鍵能源設(shè)施，卡塔爾LNG設(shè)施在襲擊中受損。4月8日，經(jīng)巴基斯坦斡旋，美國(guó)、伊朗及以色列達(dá)成兩周臨時(shí)停火協(xié)議。特朗普4月12日宣布，美國(guó)海軍即時(shí)封鎖霍爾木茲海峽所有進(jìn)出船只，美軍隨即于4月13日正式執(zhí)行。4月22日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布暫緩對(duì)伊軍事打擊并延長(zhǎng)?；鹌谙?，要求伊朗先提出統(tǒng)一的談判方案。伊外長(zhǎng)稱(chēng)，伊美談判目前仍停滯，巴基斯坦調(diào)解遇“困難”，伊方對(duì)美“毫無(wú)信任”，談判前提是認(rèn)真對(duì)待；伊朗不尋求發(fā)展核武；霍爾木茲仍對(duì)友好國(guó)家商船開(kāi)放，該海峽應(yīng)由伊朗和阿曼共管。特朗普稱(chēng)，美方控制該海峽；伊朗方案不可接受，不接受伊擁有任何形式核武。伊朗5月18日稱(chēng)已將最新談判意見(jiàn)反饋給美方。伊朗周三發(fā)出嚴(yán)厲警告，稱(chēng)若伊朗再遭襲擊，戰(zhàn)火將蔓延至中東以外地區(qū)；周二，美軍加油機(jī)現(xiàn)身以色列機(jī)場(chǎng)，外界對(duì)美以聯(lián)合軍事行動(dòng)的擔(dān)憂(yōu)驟然加劇。伊朗局勢(shì)主要影響的品種集中在原油、LPG和航運(yùn)板塊，并且油價(jià)的持續(xù)上漲已經(jīng)形成對(duì)油化工和油脂油料的帶動(dòng)作用，且引發(fā)市場(chǎng)通脹造成經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)。此外，中東天然氣供應(yīng)的破壞對(duì)后續(xù)的影響或?qū)⒏鼮樯钸h(yuǎn)，對(duì)亞太國(guó)家的電力供應(yīng)和能源供應(yīng)帶來(lái)較大壓力，并通過(guò)成本、化肥等路徑傳導(dǎo)至農(nóng)產(chǎn)品。
全球加息擔(dān)憂(yōu)引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。5月14日，美國(guó)參議院經(jīng)全院表決正式確認(rèn)前美聯(lián)儲(chǔ)理事凱文·沃什（Kevin Warsh）出任美聯(lián)儲(chǔ)主席。據(jù)報(bào)道，特朗普將于周五主持沃什宣誓就職的儀式。在4月21日美國(guó)參議院聽(tīng)證會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席提名人凱文·沃什明確主張對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行“機(jī)制更迭”并建立全新的通脹框架，主張“降息+縮表”的貨幣政策。鮑威爾確認(rèn)將在卸任主席后無(wú)奈留任理事，其稱(chēng)會(huì)在適當(dāng)時(shí)離開(kāi)，不會(huì)成為“影子主席”。數(shù)據(jù)方面，美國(guó)4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)11.5萬(wàn)，好于預(yù)期的6.5萬(wàn)，失業(yè)率持平于4.3%，但薪資增速同比放緩至3.6%。美國(guó)4月CPI同比3.8%創(chuàng)近三年新高，核心CPI漲幅擴(kuò)大至2.8%。受加息擔(dān)憂(yōu)拖累，5月15日，日本和英國(guó)國(guó)債利率持續(xù)走高，全球股指及商品均有所承壓，關(guān)注情緒發(fā)酵的風(fēng)險(xiǎn)。歐盟就落實(shí)歐美貿(mào)易協(xié)議實(shí)施方案達(dá)成臨時(shí)協(xié)議。
國(guó)內(nèi)政策超前發(fā)力，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化。中國(guó)4月官方制造業(yè)PMI錄得50.3，生產(chǎn)回升同時(shí)新訂單增速回落，關(guān)注后續(xù)補(bǔ)庫(kù)周期強(qiáng)度。中國(guó)4月以美元計(jì)價(jià)出口當(dāng)月同比增14.1%，進(jìn)口同比增25.3%，均超預(yù)期增長(zhǎng)。中國(guó)4月新增社融6200億元，人民幣貸款減少100億元，前4個(gè)月人民幣存款增加14萬(wàn)億元。中國(guó)4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.1%，裝備和高技術(shù)制造業(yè)增長(zhǎng)較快，集成電路產(chǎn)量增長(zhǎng)22.1%。中國(guó)4月社零同比增速0.2%，除汽車(chē)外零售額增長(zhǎng)1.8%。中國(guó)4月70城房?jī)r(jià)顯示，一線城市二手房?jī)r(jià)環(huán)比連續(xù)第二個(gè)月上漲，二三線城市房?jī)r(jià)環(huán)比降幅收窄或持平。4月28日中共中央政治局強(qiáng)調(diào)，要用好用足宏觀政策。增強(qiáng)貨幣政策前瞻性靈活性針對(duì)性，保持流動(dòng)性充裕，并且繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“反內(nèi)卷”。美國(guó)總統(tǒng)特朗普于5月13日至15日對(duì)中國(guó)進(jìn)行國(guó)事訪問(wèn)。兩國(guó)經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)達(dá)成了總體平衡積極的成果，包括繼續(xù)落實(shí)前期磋商達(dá)成的所有共識(shí)，同意成立貿(mào)易理事會(huì)和投資理事會(huì)，解決彼此農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)準(zhǔn)入的關(guān)切，在對(duì)等降稅框架下推動(dòng)擴(kuò)大雙向貿(mào)易等。中俄元首簽署兩國(guó)關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)全面戰(zhàn)略協(xié)作、深化睦鄰友好合作的聯(lián)合聲明。關(guān)注兩會(huì)會(huì)談細(xì)則。
商品分板塊，短期伊朗及油價(jià)主導(dǎo)商品波動(dòng)。近期有色板塊、貴金屬和油價(jià)呈反相關(guān)值得重點(diǎn)關(guān)注，通脹事實(shí)上升帶來(lái)降息計(jì)價(jià)下降和衰退風(fēng)險(xiǎn)，警惕宏觀敘事變化。能源方面，阿聯(lián)酋宣布5月1日起退出OPEC和OPEC+，將逐步提高石油產(chǎn)量，油價(jià)波動(dòng)或?qū)⒓觿 ＠^續(xù)關(guān)注短期伊朗局勢(shì)演變，若油價(jià)繼續(xù)上漲，則對(duì)純苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明顯帶動(dòng)作用；反之，時(shí)間緩和下，股指、有色和貴金屬具備較強(qiáng)配置價(jià)值。農(nóng)產(chǎn)品則關(guān)注厄爾尼諾的氣候預(yù)期，以及對(duì)應(yīng)的減產(chǎn)影響。近期，美國(guó)冬小麥干旱、玉米帶暴雨等天氣擾動(dòng)發(fā)酵，油脂谷物供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)抬升。黑色則關(guān)注國(guó)內(nèi)政策預(yù)期，以及低估值的修復(fù)可能。印尼擬收緊大宗商品出口管控，煤炭、棕櫚油市場(chǎng)或被攪動(dòng)。
策略
商品和股指期貨：貴金屬和部分農(nóng)產(chǎn)品逢低做多。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
|
|
