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投資要點(diǎn)
　　事件：公司擬投資56億元建設(shè)72億平隔膜產(chǎn)能，有利于公司充分利用設(shè)備自主優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)基膜產(chǎn)能規(guī)模的快速發(fā)展，提升涂覆隔膜的一體化水平，實(shí)現(xiàn)基膜及涂覆加工業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展和市場(chǎng)占有率的同步提升。
　　公司設(shè)備自供技術(shù)+成本領(lǐng)先、新增產(chǎn)能28年貢獻(xiàn)增量。公司72億平計(jì)劃分兩期投產(chǎn)，各8條線，其中一期32億平預(yù)計(jì)27年年底投產(chǎn)，27年可貢獻(xiàn)小幅增量，二期40億平計(jì)劃28年Q1落地。公司設(shè)備均采用自制設(shè)備，其中一期設(shè)備單線產(chǎn)能可達(dá)4億平，且有進(jìn)一步超預(yù)期可能，二期單線產(chǎn)能可達(dá)5億平，較當(dāng)前3億平的單線產(chǎn)能大幅提升，且隨著公司設(shè)備提速，單億平投資額下降至0.7億元（含土地廠房），我們預(yù)計(jì)有較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)，保障公司合理盈利。出貨端，公司26年出貨我們預(yù)計(jì)達(dá)20-22億平，滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)，后續(xù)四川卓勤20億平新增產(chǎn)能26H2投產(chǎn)，27年出貨我們預(yù)計(jì)40-50億平，28年有望翻倍增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)公司基膜+涂覆膜市占率雙重提升。
　　負(fù)極新產(chǎn)品26年貢獻(xiàn)增量、成本上漲預(yù)計(jì)可傳導(dǎo)。負(fù)極端，公司四川一期10萬(wàn)噸已逐步投產(chǎn)，隨著產(chǎn)能爬坡+新產(chǎn)品導(dǎo)入，下半年預(yù)計(jì)快速起量，我們預(yù)計(jì)26年出貨25萬(wàn)噸，同增80%。公司PVDF及含氟聚合物26年總產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)5萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)26年利潤(rùn)貢獻(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司26-28年歸母凈利預(yù)測(cè)33.3/43.8/53.5億元，同比+41%/+32%/+22%，對(duì)應(yīng)PE為21x/16x/13x，考慮公司負(fù)極、隔膜、功能性材料多點(diǎn)開(kāi)花，給予26年30x PE，目標(biāo)價(jià)47元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷(xiāo)量不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。