>> 華創(chuàng)證券-中通快遞-W(02057.HK)2026年一季報點評：26Q1調(diào)整后凈利23.8億，同比+5.2%；量利雙升邏輯持續(xù)驗證，繼續(xù)強推-260521
| 上傳日期： |
2026/5/21 |
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| 1381KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳一凡,吳晨玥,張夢婷 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2026年一季度業(yè)績：
財務(wù)數(shù)據(jù)：26Q1調(diào)整后凈利潤23.8億元，同比提升5.2%，單票調(diào)整后凈利潤0.25元，同比下滑0.01元。因政府補貼+稅費返還相較于25Q1有明顯下降（26Q1為0.8億元，25Q1為4.1億元），剔除該部分影響，26Q1單票調(diào)整后凈利潤同比+9.5%。截至第一季度，公司攬件/派件網(wǎng)點數(shù)為31000余個，自有干線車輛超10000輛，其中高運力車輛超9900輛，干線運輸路線3800條與去年同期相似，分揀中心93個，同比減少2個。
業(yè)務(wù)量：超過行業(yè)，市占率同比提升。26Q1完成快遞量96.7億件，同比+13.2%，高出行業(yè)平均增速7.4pct；市占率20.3%，同比+1.4pct。26Q1各公司業(yè)務(wù)量增速：申通（14.4%）>中通（13.2%）>圓通（12.7%）＞行業(yè)（5.8%）>順豐（4.7%）>韻達（-6.0%）；26Q1行業(yè)市場份額：中通（20.3%）>圓通（16.0%）>申通（13.9%）>韻達（12.0%）>順豐（7.8%）。
單票收入：同比提升。26Q1單票快遞收入1.36元，同比提升8.2%(+0.11元）。該增長主要由于KA業(yè)務(wù)的比重加大，直客業(yè)務(wù)收入同比+92.2%，主要受益于逆向物流包裹增加；同時散件業(yè)務(wù)的增速持續(xù)超出傳統(tǒng)電商業(yè)務(wù)，公司收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
單票成本：運輸與分揀繼續(xù)下降。26Q1單票運輸成本0.37元，同比下降9.8%（或0.04元）；單票分揀成本0.25元，同比下降6.3%（或0.02元）。其他成本37.8億元，同比+80.2%，主要由于為服務(wù)直客客戶，公司向合作網(wǎng)點支付的攬派費用增加17.1億元。
業(yè)務(wù)量指引：公司重申2026年全年包裹量423.7-435.2億件，同比增長10%-13%。
投資建議：我們在3月14日發(fā)布公司深度中通快遞：電商快遞步入新階段，中通料享龍頭紅利——大物流時代系列研究（三十）。
我們認為電商快遞行業(yè)正步入高質(zhì)量發(fā)展新階段，在反內(nèi)卷式競爭持續(xù)推進的背景下，行業(yè)價格將保持穩(wěn)定，同時頭部快遞企業(yè)的市場份額有望進一步提升，中通作為行業(yè)龍頭，有望在新階段中進一步體現(xiàn)“規(guī)模為基、質(zhì)效并舉”的龍頭價值。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計26-28年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為107.7、121.4、130.8億元；調(diào)整后凈利潤分別為110.5、124.0、133.2億元，調(diào)整后凈利潤對應(yīng)PE分別為10.6、9.4和8.8倍。我們維持估值方式，即考慮2026年中通有望實現(xiàn)量利雙升，給予2026年預(yù)期調(diào)整后凈利潤15倍PE，目標價244港元，較現(xiàn)價空間為40%，維持“強推”評級。
風險提示：經(jīng)濟下行風險、行業(yè)增速低于預(yù)期、快遞價格戰(zhàn)惡化
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