>> 財通證券-中通快遞-W(2057.HK)反內(nèi)卷驅(qū)動盈利修復(fù)，全鏈路降本夯實長期價值-260520
| 上傳日期： |
2026/5/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝玉波 |
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事件：2026年5月20日，中通快遞發(fā)布2026年一季度業(yè)績：2026Q1公司完成營業(yè)收入132.8億元，同比+22.0%，完成歸母凈利潤21.2億元，同比+6.3%；若扣除政府補貼及稅費返還的影響，2026Q1公司完成經(jīng)調(diào)整凈利潤27.0億元，同比+19.7%。
結(jié)構(gòu)優(yōu)化抬升單票收入，成本管控夯實毛利韌性：2026Q1公司單票快遞收入1.36元，同比+0.10元（主要受益于KA業(yè)務(wù)尤其是逆向物流的比重加大），單票快遞成本1.02元，同比+0.08元，其中單票運輸/中心操作/物流銷售/其他成本同比分別-0.04/-0.02/持平/+0.15元，其他成本主要系服務(wù)直客客戶支出增長，單票毛利0.33元，同比+0.02元，單票毛利同比修復(fù)。費用端，2026Q1公司單票費用為0.08元，同比持平；單票其他經(jīng)營利潤0.01元，同比-0.04元（主要系2026Q1政府補貼及稅費返還同比減少3.3億元）；單票所得稅0.06元，同比-0.01元，最終公司實現(xiàn)單票歸母凈利潤0.22元，同比-0.01元；若扣除政府補貼及稅費返還的影響，公司單票經(jīng)調(diào)整凈利潤0.28元，同比+0.02元。
反內(nèi)卷格局優(yōu)化盈利修復(fù)，全鏈路降本鑄就龍頭韌性：受益于反內(nèi)卷，公司26Q1單票毛利、扣除去年政府補貼及稅返的單票經(jīng)調(diào)凈利潤同比修復(fù)。除反內(nèi)卷外，隨公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，全鏈路降本項目推進，單票盈利將穩(wěn)中有進。短期期待市占率回歸帶來估值修復(fù)，長期看好電商快遞龍頭管理優(yōu)秀強者恒強。
投資建議：公司規(guī)模效應(yīng)和單票盈利領(lǐng)先，電商快遞龍頭強者恒強。我們預(yù)計公司2026-2028年實現(xiàn)營業(yè)收入566.19/626.04/679.07億元，歸母凈利潤111.36/123.01/135.50億元。對應(yīng)PE分別為10.51/9.51/8.64倍，公司業(yè)績增長確定性較強，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)件量增速不及預(yù)期；快遞價格戰(zhàn)重啟；成本管控不及預(yù)期；加盟商爆倉風(fēng)險。
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