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事件：公司發(fā)布控股股東增持股份公告。公司控股股東徐東波宣布于26年5月20日于公開市場以自有資金購入共33.57萬股公司H股（約占公司已發(fā)行股份總數(shù)0.19%），增持金額約1.66億港元；增持之后，控股股東合計(jì)持有公司已發(fā)行股份總數(shù)約58.10%。
　　公司26Q2以來動銷表現(xiàn)良好，金價(jià)波動影響相對有限。我們預(yù)計(jì)老鋪黃金26Q2以來動銷良好。部分市場觀點(diǎn)認(rèn)為金價(jià)上漲趨勢中斷之后，老鋪黃金產(chǎn)品在終端消費(fèi)者心目中的相對性價(jià)比優(yōu)勢減弱，或?qū)е聞愉N承壓，但實(shí)際來看，其品牌勢能仍然強(qiáng)勁；另一方面，隨著SKP等部分頭部門店趨于成熟，以及新開更多高端區(qū)位門店分流，單一渠道樣本對品牌整體銷售趨勢的指引性將會下降，因此我們認(rèn)為接下來應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)把握產(chǎn)業(yè)趨勢，繼續(xù)看好老鋪黃金品牌勢能。
　　渠道優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)，積極布局海外市場。我們預(yù)計(jì)公司2026年將持續(xù)優(yōu)化國內(nèi)門店，公司在國內(nèi)市場通過精準(zhǔn)運(yùn)營優(yōu)化策略持續(xù)擴(kuò)大品牌勢能，有望推動老店持續(xù)增長。海外市場方面，公司將致力“品牌國際化化和市場全球化”市場戰(zhàn)略，積極布局海外市場。
　　產(chǎn)品端穩(wěn)定推新。產(chǎn)品端公司自3月以來推出多款重磅新品，金飾包括玫瑰花窗1號寶石吊墜（簇鑲梨形粉色藍(lán)寶石與圓形主鉆）、大鵬金翅橛1號吊墜（象征護(hù)法破障、鵬程萬里，以鉆石點(diǎn)睛）、和合1號寶石鉆戒&方圓4號寶石鉆戒、2號真言轉(zhuǎn)經(jīng)輪吊墜；金器方面則采用金胎琺瑯工藝推出穿花龍紋金盞&龍鳳對杯（高貴玄黑琺瑯，彰顯皇家氣韻）。
　　盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤分別為92.1/124.5/162.0億元，PE分別為8.5X/6.3X/4.8X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)疲軟、市場競爭加劇、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期、金價(jià)大幅下跌