>> 信達(dá)證券-泡泡瑪特(9992.HK)中國表現(xiàn)依然突出，歐美淡季有所弱化，多元化業(yè)務(wù)加速推進(jìn)-260513
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
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| 894KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜文鏹,駱崢 |
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事件：泡泡瑪特公布2026年第一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)。2026Q1公司整體實現(xiàn)收入同比+75-80%，表現(xiàn)良好。
分地區(qū)來看，中國地區(qū)增速領(lǐng)先。中國地區(qū)收入同比+100%-105%，亞太地區(qū)收入同比+25%-30%，美洲地區(qū)收入同比+55%-60%，歐洲及其他地區(qū)收入同比+60%-65%。其中，中國地區(qū)線下/線上渠道收入分別同比+75%-80%/+150%-155%。
IP方面持續(xù)推出爆款系列，星星人勢能強勁。公司4月新品（系列）總數(shù)超60個，推新數(shù)量環(huán)比大幅增加；IP分布相對側(cè)重于MOLLY、THEMONSTERS、星星人，DIMOO、SKULLPANDA等也有推新；此外，外部IP持續(xù)合作，蠟筆小新、海綿寶寶、玩具總動員等均有新品推出。銷售方面，大多數(shù)新品仍處于售罄狀態(tài)，我們認(rèn)為MOLLY二十周年相關(guān)系列、THEMONSTERS × FIFA系列等都具備可觀市場影響力，星星人系列所有新品均售罄，作為相對新興IP體現(xiàn)出強勁勢能。
多元化業(yè)務(wù)推進(jìn)，電影、家電、甜品店等廣泛涉足。26年3月19日，公司與索尼影業(yè)正式官宣，雙方將聯(lián)合開發(fā)THEMONSTERS（LABUBU）真人動畫電影；公司推出首個家電產(chǎn)品THEMONSTERS生活家系列冷藏箱，26年4月30日開售，兩個款式各限量發(fā)售999臺；此外，公司旗下甜品品牌POPBAKERY首家直營門店計劃落地秦皇島阿那亞。我們認(rèn)為，通過甜品、家電、影視、動畫等路徑豐富IP文化，為消費者打造跨媒介的IP內(nèi)容生態(tài)是頭部IP發(fā)展的必經(jīng)之路，我們看好泡泡瑪特在本土潮玩公司中的領(lǐng)先優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為150.5/181.0/217.5億元，對應(yīng)PE分別為12.8X/10.7X/8.9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，IP開發(fā)不及預(yù)期，新市場拓展不及預(yù)期。
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