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2026年4月財(cái)政支出增速回落，或可在一定程度上理解為今年一季度財(cái)政前傾發(fā)力后的正常放緩。
　　4月公共財(cái)政收入21791.0億元，同比增長6.7%，增幅較3月微幅收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)；其中當(dāng)月稅收收入19592.0億元，同比增長8.2%，增幅收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)；非稅收入2199.0億元，同比下滑5.3%，增速較3月明顯下滑7.5個(gè)百分點(diǎn)，非稅收入下降幅度明顯；但我們認(rèn)為，年初多個(gè)省份發(fā)力“盤活存量資產(chǎn)”，年內(nèi)非稅收入增速仍然值得期待。
　　4月銷售端相關(guān)稅種表現(xiàn)不一。首先，國內(nèi)增值稅對當(dāng)月稅收收入同比增速實(shí)現(xiàn)正貢獻(xiàn)，仍是占比第一大的稅收品種。4月當(dāng)月，國內(nèi)增值稅同比增長9.4%，拉動(dòng)當(dāng)月稅收同比增速3.2個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)品出廠價(jià)格同比增速改善或是重要原因，4月PPI同比增長2.8%。其次，4月進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)稅同比增長7.1%，拉動(dòng)當(dāng)月稅收同比增速0.8個(gè)百分點(diǎn)；據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，4月我國進(jìn)口同比增速25.3%，對進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅收入或有提振。但需注意的是，4月PPIRM同比增長3.5%，增速高于PPI，此輪工業(yè)品價(jià)格走高動(dòng)力或主要來自成本端，需警惕中東地緣關(guān)系變化對我國造成的“輸入性通脹”壓力。
　　值得一提的是，4月國內(nèi)消費(fèi)稅收入同比增長1.3%，僅拉動(dòng)當(dāng)月稅收同比增速0.1個(gè)百分點(diǎn)，或與當(dāng)月社會(huì)消費(fèi)品零售總額表現(xiàn)弱勢有關(guān)。4月社零同比增速僅為0.2%，國內(nèi)需求仍較弱勢。
　　4月全國一般公共預(yù)算支出20103.0億元，同比下滑3.2%，增速較3月放緩4.2個(gè)百分點(diǎn)；其中，地方公共財(cái)政支出16342.0億元，同比下滑5.0%，增速較3月下降5.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　廣義財(cái)政支出總體放緩。1-4月財(cái)政支出節(jié)奏有所放緩，廣義財(cái)政支出同比增長0.4%，較3月下降2.3個(gè)百分點(diǎn)，中央財(cái)政仍是重要支撐，廣義中央財(cái)政支出同比增長5.6%；財(cái)政支出總體放緩或是4月國內(nèi)需求平淡的重要原因之一，4月社零、固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)均較弱勢。
　　但需注意的是，年內(nèi)財(cái)政支出進(jìn)一步前傾或是4月財(cái)政支出偏弱的重要原因之一。具體來看，4月一般公共預(yù)算支出20103.0億元，在全年公共預(yù)算支出中占比6.7%，低于2024-2025年同期水平。
　　但從近三年前4個(gè)月的財(cái)政支出的總體水平看，2026年1-4月一般公共預(yù)算支出在全年公共預(yù)算支出中占比31.6%，微幅高于2024-2025年同期水平。2026年1-4月公共財(cái)政支出力度總體不弱，且略高于前兩年同期水平，2026年4月財(cái)政支出增速回落，或可在一定程度上理解為今年一季度財(cái)政前傾發(fā)力后的正常放緩。此外，從地方債務(wù)的發(fā)行情況看，2026年4月政府債券融資節(jié)奏有所放緩，當(dāng)月社零口徑政府債券融資額較去年同期少688億元，或在一定程度上對財(cái)政支出形成約束。
　　考慮到4月17日國家發(fā)改委表示將“推動(dòng)7550億元中央預(yù)算內(nèi)投資、1萬億元超長期特別國債于6月底前基本下達(dá)完畢”，我們認(rèn)為，5-6月財(cái)政支出、融資節(jié)奏有望回暖，從而對上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)形成支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外大宗商品價(jià)格震蕩；地緣關(guān)系的不確定性；政策效果不及預(yù)期。