>> 華鑫證券-華伍股份(300095)公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告：業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，礦卡制動(dòng)器放量驅(qū)動(dòng)新一輪增長(zhǎng)-260527
| 上傳日期： |
2026/5/27 |
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來(lái)源： |
華鑫證券 |
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買入 |
作者： |
尤少煒 |
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▌工業(yè)制動(dòng)器主業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，礦卡制動(dòng)器放量
公司2026年一季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)71.12%，工業(yè)制動(dòng)器主業(yè)開(kāi)局良好，各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，降本增效成果持續(xù)顯現(xiàn)。一季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)因素主要包括三個(gè)方面：其一，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，高毛利率產(chǎn)品比重提升較快，綜合毛利率水平有所提高；其二，公司加大礦卡制動(dòng)器等新市場(chǎng)領(lǐng)域的開(kāi)拓力度，礦卡制動(dòng)器業(yè)務(wù)在一季度實(shí)現(xiàn)銷售收入同比增長(zhǎng)112.89%；其三，公司在傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域持續(xù)鞏固市場(chǎng)地位，港口起重、冶金等市場(chǎng)受益于自動(dòng)化碼頭建設(shè)、設(shè)備更新周期以及船舶大型化帶來(lái)的改造需求，配套的智能制動(dòng)系統(tǒng)與防風(fēng)產(chǎn)品需求穩(wěn)步提升。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司工業(yè)制動(dòng)器主業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)主要得益于技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品升級(jí)、市場(chǎng)開(kāi)拓與客戶深耕以及政策與行業(yè)機(jī)遇三重驅(qū)動(dòng)。公司針對(duì)礦卡惡劣工況優(yōu)化了制動(dòng)系統(tǒng)的熱管理能力，提升了極端環(huán)境下的可靠性和壽命，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在風(fēng)電制動(dòng)器方面，2025年度公司風(fēng)電制動(dòng)器毛利率已經(jīng)企穩(wěn)并有所回升，2026年一季度同比亦有所回升，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的改善及公司降本增效工作的持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)公司風(fēng)電制動(dòng)器產(chǎn)品毛利率仍有進(jìn)一步修復(fù)的空間。
▌技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)突破，智能化與新材料構(gòu)建長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘
公司近期在新產(chǎn)品研發(fā)與關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)取得突破，為長(zhǎng)期成長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)。在礦卡制動(dòng)器領(lǐng)域，公司重點(diǎn)推進(jìn)濕式多盤制動(dòng)器新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與液壓干式制動(dòng)器的技術(shù)升級(jí)，已成功解決高負(fù)荷工況下的制動(dòng)穩(wěn)定性難題，成為國(guó)內(nèi)少數(shù)具備批量供貨能力的供應(yīng)商。在智能化與集成化產(chǎn)品迭代方面，公司自主研發(fā)的高性能HDB31大力矩新型臂盤式制動(dòng)系統(tǒng)和EWBS一體式電動(dòng)輪邊制動(dòng)系統(tǒng)均已完成產(chǎn)品迭代開(kāi)發(fā)，同時(shí)自主開(kāi)發(fā)的第四代BMS制動(dòng)安全智能管理系統(tǒng)已完成廠內(nèi)測(cè)試和第三方檢測(cè)，即將掛機(jī)應(yīng)用。在知識(shí)產(chǎn)權(quán)與新材料布局方面，公司工業(yè)制動(dòng)器主業(yè)板塊2025年新增授權(quán)發(fā)明專利3項(xiàng)、實(shí)用新型專利11項(xiàng)、軟件著作權(quán)1項(xiàng)；粉末冶金新材料和樹(shù)脂基摩擦材料開(kāi)發(fā)取得進(jìn)展，持續(xù)強(qiáng)化公司在高端制動(dòng)系統(tǒng)市場(chǎng)的技術(shù)護(hù)城河。
▌多元化布局打開(kāi)成長(zhǎng)空間，商業(yè)航天與海外市場(chǎng)注入新動(dòng)能
公司在穩(wěn)固工業(yè)制動(dòng)器主業(yè)的同時(shí)，積極通過(guò)技術(shù)延伸和戰(zhàn)略布局培育新的增長(zhǎng)曲線。在商業(yè)航天領(lǐng)域，公司下屬子公司四川安德科技有限公司目前布局了商業(yè)航天相關(guān)零部件加工業(yè)務(wù)，已取得了小規(guī)模航天零部件代加工業(yè)務(wù)突破，為后續(xù)商業(yè)航天領(lǐng)域業(yè)務(wù)放量打下了基礎(chǔ)。在海外拓展方面，2025年公司海外收入同比增長(zhǎng)14.15%，公司重點(diǎn)布局"一帶一路"沿線國(guó)家和地區(qū)，并通過(guò)瑞士福爾卡子公司作為歐洲市場(chǎng)的橋頭堡，積極拓展歐美高端市場(chǎng)。在新興領(lǐng)域方面，公司積極布局風(fēng)電后市場(chǎng)，隨著存量風(fēng)機(jī)運(yùn)維需求釋放，制動(dòng)器維修更換業(yè)務(wù)將成為穩(wěn)定的收入來(lái)源。此外，公司通過(guò)技術(shù)延伸積極培育油氣設(shè)備制動(dòng)器等新領(lǐng)域，并持續(xù)推進(jìn)海外市場(chǎng)拓展及工業(yè)制動(dòng)系統(tǒng)智能化升級(jí)。在軌道交通領(lǐng)域，2025年公司軌道交通制動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)130.28%，但受行業(yè)增速降低及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，公司該領(lǐng)域的訂單承接及業(yè)務(wù)拓展面臨較大挑戰(zhàn)，基于聚焦工業(yè)制動(dòng)器主業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，公司已啟動(dòng)對(duì)軌道交通業(yè)務(wù)精兵簡(jiǎn)政、降本增效的相關(guān)工作。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2026-2028年收入分別為14.74、16.75、18.78億元，EPS分別為0.32、0.42、0.51元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29.9、23.0、18.5倍，考慮公司風(fēng)電與港口制動(dòng)等主業(yè)基本盤穩(wěn)固，礦卡制動(dòng)器已進(jìn)入頭部主機(jī)廠并實(shí)現(xiàn)批量供貨，有望成為第二增長(zhǎng)曲線，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
礦卡制動(dòng)器放量節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)電制動(dòng)器毛利率修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)航天業(yè)務(wù)培育進(jìn)度不確定性；軌道交通業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)受地緣政治及匯率波動(dòng)影響風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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