>> 南京銀行-2026年5月宏觀利率展望：資金充裕內(nèi)需偏弱，利率低位震蕩-260527
| 上傳日期： |
2026/5/27 |
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pdf 共31頁 |
來源： |
南京銀行 |
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宏觀經(jīng)濟方面，4月季度初，供需兩端均有所回落。從需求端來看，投資、消費下行較多，一方面顯示季度初財政支出力度有所減弱，另一方面也顯示內(nèi)需整體仍然偏弱。生產(chǎn)端中上游放緩，高技術(shù)行業(yè)仍然保持較高增速?？傮w而言，目前經(jīng)濟外需強、內(nèi)需弱以及傳統(tǒng)行業(yè)弱、新興行業(yè)強的格局延續(xù)。通脹略超出市場預(yù)期，主要受非食品價格漲幅較大、輸入性通脹以及新興行業(yè)相關(guān)原材料漲價所拉動?？傮w而言，由于內(nèi)需仍然較弱，基本面對債市偏利好。
5月以來，隔夜利率邊際收斂，同業(yè)存單利率下行。央行縮量續(xù)作買斷式逆回購，明確提出引導(dǎo)隔夜利率在政策利率水平附近運行，引導(dǎo)資金面由超寬松回歸均衡意圖明顯，另外，央行也提示了非銀機構(gòu)過度加杠桿、期限錯配等行為可能引發(fā)的風(fēng)險，在地緣風(fēng)險增加，海外央行加息預(yù)期提升背景下，降準(zhǔn)降息概率有限。向后看，5月為二季度政府債供給量高峰，繳稅規(guī)模也較大，流動性需求增加；與此同時，票據(jù)利率較4月末邊際抬升，整體水平較同期仍處于低位，5月信貸預(yù)計有所改善，整體分流影響有限。整體看，5月資金需求有所增加，央行態(tài)度上也更為審慎，資金供需更趨平衡，匯率偏強，需求偏弱背景下，央行維護流動性平穩(wěn)充裕態(tài)度延續(xù)，流動性由寬松回歸均衡預(yù)計較為溫和。
5月以來，債券收益率延續(xù)下行趨勢。從基本面來看，出口較強、通脹回升形成利空，而內(nèi)需較弱、實體經(jīng)濟融資需求一般形成利多，經(jīng)濟呈現(xiàn)K型復(fù)蘇的分化狀態(tài)。從資金面角度來看，由于人民幣升值預(yù)期下結(jié)售匯增多、外匯占款持續(xù)上升使得基礎(chǔ)貨幣投放增加，而實體經(jīng)濟融資需求弱使得資金面持續(xù)寬松。近期貨幣政策逐步回籠長期資金，資金面預(yù)計邊際有所收斂，但總體仍然偏寬松。對于債券市場，內(nèi)需疲弱、資金面的充裕形成保護，而出口、通脹等利空仍然存在，利率預(yù)計維持低位震蕩狀態(tài)。建議交易盤短期內(nèi)可繼續(xù)持有，但需密切關(guān)注資金面的邊際變化，如有收緊快速獲利了結(jié)；配置盤建議久期適度縮短。
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