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事件：公司發(fā)布2025年和2026年一季度業(yè)績，2025年實(shí)現(xiàn)營收4.32億元（yoy+1.66%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.03億元（yoy+1.03%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.80億元（yoy-1.98%）。2026Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.99億元（yoy-16.13%），歸母凈利潤0.23億元（yoy-42.49%），扣非歸母凈利潤0.22億元（yoy-41.83%）。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元(含稅)。
　　生殖康復(fù)快速增長，嚴(yán)肅、消費(fèi)醫(yī)療協(xié)同發(fā)展。2025年分產(chǎn)品收入，盆底康復(fù)營收1.60億元（yoy-4.32%），基于累計(jì)超10萬例盆底臨床數(shù)據(jù)訓(xùn)練，公司完成PI-ONE系統(tǒng)算法架構(gòu)專科化升級(jí)，首創(chuàng)盆底彩超專科操作模式，將檢查步驟精簡40%；生殖康復(fù)營收1.27億元（yoy+15.98%）；運(yùn)動(dòng)康復(fù)營收0.09億元（yoy-51.52%），部分產(chǎn)品已出庫但未完成安裝，未滿足收入確認(rèn)條件導(dǎo)致收入下滑較多；耗材及配件營收1.22億元（yoy+2.43%）。嚴(yán)肅醫(yī)療端，截至2025年底，公司已開發(fā)三級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)1500余家，二級(jí)及一級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)5000余家，強(qiáng)化婦科、產(chǎn)科、生殖中心、產(chǎn)后/盆底康復(fù)中心等重點(diǎn)科室深度覆蓋；消費(fèi)醫(yī)療端，沿用智能診療一體化理念，在國內(nèi)多個(gè)省市頭部婦幼保健院啟動(dòng)抗衰中心試點(diǎn)建設(shè)。
　　盈利能力短期承壓，積極布局新業(yè)務(wù)。2025年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率70.86%（yoy-1.39pct），其中盆底康復(fù)毛利率67.61%（yoy-0.95pct）、耗材及配件毛利率63.70%（yoy-7.89pct）。2025年，公司銷售費(fèi)率23.67%（yoy+1.60pct）、管理費(fèi)率14.16%（yoy+1.05pct）、研發(fā)費(fèi)率14.20%（yoy+0.70pct），銷售凈利率23.13%（yoy-2.52pct）。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，在光學(xué)成像、聚焦超聲、多模態(tài)腦機(jī)接口及人工智能等領(lǐng)域持續(xù)優(yōu)化和積累。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為5.01/5.84/6.81億元，同比增速分別為16.15%/16.40%/16.67%，2026-2028年歸母凈利潤分別為1.20/1.40/1.66億元，同比增速分別為16.44%/17.43%/17.98%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為37/32/27倍?；诠驹谂璧卓祻?fù)領(lǐng)域產(chǎn)品處于領(lǐng)先位置，康復(fù)產(chǎn)線多元化布局，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)線恢復(fù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、并購整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。