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市場分析
　　伊朗局勢仍存不確定性。2月28日美國以色列對伊朗進行了空襲，隨后伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊展開大規(guī)模反擊。3月19日中東沖突再升級，以色列和伊朗輪番打擊關(guān)鍵能源設(shè)施，卡塔爾LNG設(shè)施在襲擊中受損。4月8日，經(jīng)巴基斯坦斡旋，美國、伊朗及以色列達成兩周臨時?；饏f(xié)議。特朗普4月12日宣布，美國海軍即時封鎖霍爾木茲海峽所有進出船只，美軍隨即于4月13日正式執(zhí)行。4月22日，美國總統(tǒng)特朗普宣布暫緩對伊軍事打擊并延長?；鹌谙蕖Ｃ绹醒胨玖畈堪l(fā)言人蒂姆·霍金斯上尉表示，美軍25日在伊朗南部實施了自衛(wèi)打擊，“旨在保護美方部隊免受伊朗軍隊構(gòu)成的威脅?！彪S后，伊朗開火，回擊美國空襲。伊朗國家安全委員會成員布魯杰迪表示，根據(jù)伊朗與美國達成的初步協(xié)議草案，美方將在第一階段承諾在所有戰(zhàn)線，實現(xiàn)為期60天的全面?；?，特別是在黎巴嫩境內(nèi)。25日夜間至26日凌晨，以色列越過4月17日?；饏f(xié)議劃定的“黃線”，向黎境內(nèi)更深區(qū)域展開地面行動。伊朗局勢主要影響的品種集中在原油、LPG和航運板塊，并且油價的持續(xù)上漲已經(jīng)形成對油化工和油脂油料的帶動作用，且引發(fā)市場通脹造成經(jīng)濟衰退的擔憂。此外，中東天然氣供應的破壞對后續(xù)的影響或?qū)⒏鼮樯钸h，對亞太國家的電力供應和能源供應帶來較大壓力，并通過成本、化肥等路徑傳導至農(nóng)產(chǎn)品。
　　全球加息擔憂引發(fā)流動性風險。凱文·沃什5月22日在白宮宣誓就任美聯(lián)儲主席。特朗普為其主持就職儀式，表示希望沃什成為“完全獨立”的美聯(lián)儲主席，沃什在講話中承諾，將領(lǐng)導一個“以改革為導向”的美聯(lián)儲，并重申美聯(lián)儲“維持價格穩(wěn)定和實現(xiàn)最大就業(yè)”的使命。美聯(lián)儲理事沃勒放鷹，稱未來加息與降息幾率“五五開”，市場預計年底加息。數(shù)據(jù)方面，美國4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長11.5萬，好于預期的6.5萬，失業(yè)率持平于4.3%，但薪資增速同比放緩至3.6%。美國4月CPI同比3.8%創(chuàng)近三年新高，核心CPI漲幅擴大至2.8%。美國5月標普全球制造業(yè)PMI初值錄得55.3，創(chuàng)48個月新高。數(shù)據(jù)顯示，這場沖突打亂了供應鏈，并導致能源及其他成本急劇上升，從而使制造業(yè)獲得了暫時的提振。歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI初值錄得51.4，為3個月新低，經(jīng)濟收縮跡象明顯。受加息擔憂拖累，5月15日，日本和英國國債利率持續(xù)走高，全球股指及商品均有所承壓，關(guān)注情緒發(fā)酵的風險。
　　國內(nèi)政策超前發(fā)力，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)分化。中國4月官方制造業(yè)PMI錄得50.3，生產(chǎn)回升同時新訂單增速回落，關(guān)注后續(xù)補庫周期強度。中國4月以美元計價出口當月同比增14.1%，進口同比增25.3%，均超預期增長。中國4月新增社融6200億元，人民幣貸款減少100億元，前4個月人民幣存款增加14萬億元。中國4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.1%，裝備和高技術(shù)制造業(yè)增長較快，集成電路產(chǎn)量增長22.1%。中國4月社零同比增速0.2%，除汽車外零售額增長1.8%。中國4月70城房價顯示，一線城市二手房價環(huán)比連續(xù)第二個月上漲，二三線城市房價環(huán)比降幅收窄或持平。4月28日中共中央政治局強調(diào)，要用好用足宏觀政策。增強貨幣政策前瞻性靈活性針對性，保持流動性充裕，并且繼續(xù)強調(diào)“反內(nèi)卷”。美國總統(tǒng)特朗普于5月13日至15日對中國進行國事訪問。兩國經(jīng)貿(mào)團隊達成了總體平衡積極的成果，包括繼續(xù)落實前期磋商達成的所有共識，同意成立貿(mào)易理事會和投資理事會，解決彼此農(nóng)產(chǎn)品市場準入的關(guān)切，在對等降稅框架下推動擴大雙向貿(mào)易等。
　　商品分板塊，短期伊朗及油價主導商品波動。近期有色板塊、貴金屬和油價呈反相關(guān)值得重點關(guān)注，通脹事實上升帶來降息計價下降和衰退風險，警惕宏觀敘事變化。能源方面，阿聯(lián)酋宣布5月1日起退出OPEC和OPEC+，將逐步提高石油產(chǎn)量，油價波動或?qū)⒓觿?。繼續(xù)關(guān)注短期伊朗局勢演變，若油價繼續(xù)上漲，則對純苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明顯帶動作用；反之，時間緩和下，股指、有色和貴金屬具備較強配置價值。農(nóng)產(chǎn)品則關(guān)注厄爾尼諾的氣候預期，以及對應減產(chǎn)影響。近期，美國冬小麥干旱、玉米帶暴雨等天氣擾動發(fā)酵，油脂谷物供應風險溢價抬升。黑色則關(guān)注國內(nèi)政策預期，以及低估值的修復可能。
　　策略
　　商品和股指期貨：貴金屬和部分農(nóng)產(chǎn)品逢低做多。
　　風險
　　地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預期下行（風險資產(chǎn)下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（風險資產(chǎn)下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產(chǎn)下行風險）。