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事項(xiàng)：
　　2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.82億元，同比下滑14.12%；歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)7.41/6.84億元，同比下滑22.24%/25.37%。2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.13億元，同比下滑9.20%；歸母凈利潤(rùn)1.19億元，同比增長(zhǎng)5.08%。
　　評(píng)論：
　　業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，PVC產(chǎn)品毛利率提升。1）2025年公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比下滑14.12%、22.24%，主要系市場(chǎng)整體需求下降、競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響而銷(xiāo)售整體承壓所致。公司全年管道產(chǎn)品銷(xiāo)售量/生產(chǎn)量為26.64/26.88萬(wàn)噸，較2024年同比減少11.32%/11.12%；管道產(chǎn)品整體毛利率達(dá)43.60%，同比減少0.44pcts。2）公司全年毛利率/凈利率為40.98%/13.64%，同比-0.74/-1.68pcts。分產(chǎn)品看，PPR/PE/PVC系列產(chǎn)品營(yíng)收分別為24.92/11.67/7.50億元，同比減少15.20%/18.00%/9.40%；毛利率分別為54.92%/30.23%/26.83%，同比-1.55/-1.17/+5.08pcts。
　　期間費(fèi)用率上行，產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力增強(qiáng)。1）2025年公司期間費(fèi)用率為23.56%，同比增加1.39pcts；銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.23%、5.28%、3.23%、-0.19%，分別同比+0.10、+0.59、+0.17、+0.53個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率因日常運(yùn)營(yíng)等支出相對(duì)固定，未隨營(yíng)收規(guī)模同比例下滑而提高。2026一季度公司期間費(fèi)用率增加2.18pcts至27.64%，其中銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別+1.28、+0.80、+0.10pcts，研發(fā)費(fèi)用率同比持平。2）截至2025年末，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為11.78億元，同比小幅提高2.70%。公司全年收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為111.50%/98.20%，較2024年同比+2.89/-3.53pcts，產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)地位逐步增強(qiáng)。
　　分紅穩(wěn)定，管理層經(jīng)營(yíng)信心進(jìn)一步彰顯。公司2025年中已實(shí)施每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元（含稅），共計(jì)派發(fā)1.57億元；年度利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.50元（含稅），預(yù)計(jì)派發(fā)5.50億元。公司全年累計(jì)分紅總額預(yù)計(jì)為7.07億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)比重達(dá)95.49%，高額分紅有力彰顯公司積極回報(bào)股東愿景與充足經(jīng)營(yíng)信心。
　　投資建議：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司當(dāng)前工作重點(diǎn)為聚焦零售業(yè)務(wù)基本盤(pán)、全面提升市占率，我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年EPS為0.53/0.57/0.63元，對(duì)應(yīng)PE各為18x/17x/15x。對(duì)標(biāo)地產(chǎn)鏈與部分消費(fèi)品龍頭，結(jié)合需求、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、成長(zhǎng)性、分紅等因素，給予偉星新材2026年23xPE，目標(biāo)價(jià)12.28元/股，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)加大，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游需求不及預(yù)期。