>> 中信建投-信也科技(FINV.US)海外收入占比站穩(wěn)30%，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)改善驅(qū)動(dòng)take rate提升-260528
| 上傳日期： |
2026/5/28 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙然,李梓豪 |
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核心觀點(diǎn)
2026年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.1億元，環(huán)比增長(zhǎng)6.2%；Non-GAAP凈利潤(rùn)約4.59億元，環(huán)比保持穩(wěn)健。一季度貸款撮合總規(guī)模426億元，環(huán)比基本持平；其中海外市場(chǎng)撮合規(guī)模41億元，同比增長(zhǎng)36.7%。截至1Q26末，總在貸余額677億元，同比下降8.6%；其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在貸余額651億元，同比下降9.8%，海外市場(chǎng)在貸余額26億元，同比增長(zhǎng)36.8%。1Q26公司國(guó)際業(yè)務(wù)收入達(dá)9.49億元，同比增長(zhǎng)34.5%，占集團(tuán)總營(yíng)收比例穩(wěn)定在三成（29.6%）；國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4580萬(wàn)元，同比大增87.7%。雙引擎模式效能持續(xù)釋放，有效對(duì)沖國(guó)內(nèi)宏觀與監(jiān)管環(huán)境的波動(dòng)。
事件
2026年5月26日，信也科技公布2026Q1財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)
2026年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.1億元，環(huán)比增長(zhǎng)6.2%，同比下降7.8%；Non-GAAP凈利潤(rùn)4.59億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.4%。一季度貸款撮合總規(guī)模426億元，環(huán)比基本持平；其中海外市場(chǎng)撮合規(guī)模41億元，同比增長(zhǎng)36.7%。
簡(jiǎn)評(píng)
獲客增長(zhǎng)動(dòng)能向海外傾斜，技術(shù)賦能運(yùn)營(yíng)效率提升。截至2026年3月31日，公司全球累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)2.465億，同比穩(wěn)步增長(zhǎng)，其中國(guó)內(nèi)累計(jì)注冊(cè)用戶1.90億人，同比增長(zhǎng)7.2%；國(guó)際累計(jì)注冊(cè)用戶0.565億人，同比增長(zhǎng)45.2%，海外用戶增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。累計(jì)借款人規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)累計(jì)為2960萬(wàn)借款人提供服務(wù)，國(guó)際累計(jì)借款人1340萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)76.3%；1Q26海外市場(chǎng)新增借款人170萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)160.0%，當(dāng)期獨(dú)特借款人達(dá)450萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)155.4%，成為公司獲客增長(zhǎng)的核心引擎。國(guó)內(nèi)方面，1Q26新增借款人約60萬(wàn)人，環(huán)比增長(zhǎng)7%，且獲客成本下降、轉(zhuǎn)化率提升，顯示國(guó)內(nèi)獲客質(zhì)量?jī)?yōu)化。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，資產(chǎn)質(zhì)量改善支撐費(fèi)率提升，風(fēng)險(xiǎn)偏好審慎回升。貸款撮合方面，受國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境及監(jiān)管政策影響，公司堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展策略。1Q26國(guó)內(nèi)撮合規(guī)模385億元，環(huán)比基本持平，在春節(jié)季節(jié)性淡季背景下展現(xiàn)韌性。隨著資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)全面向好：賬齡逾期率（Vintagedelinquencyrate）從3.0%改善至2.7%，首日逾期率（Day-1delinquency）從5.5%降至5.2%，截至4月底已進(jìn)一步降至5%以下；30天催收回收率從85.9%提升至86.8%。受益于風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)改善，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)TakeRate從3.0%環(huán)比提升至3.2%。
海外市場(chǎng)方面，盈利倍增驗(yàn)證模式跑通，LEGO+戰(zhàn)略深化全球布局。本季度公司首次將海外業(yè)務(wù)部分核心數(shù)據(jù)披露，顯著提升了運(yùn)營(yíng)透明度。1Q26公司國(guó)際業(yè)務(wù)收入達(dá)9.49億元，同比增長(zhǎng)34.5%，占集團(tuán)總營(yíng)收比例達(dá)29.6%；國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4580萬(wàn)元，同比大增87.7%，調(diào)整后EBITDA為4750萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)87%，印尼、菲律賓、澳大利亞三個(gè)市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)盈利。交易規(guī)模方面，1Q26海外撮合規(guī)模41億元，同比增長(zhǎng)36.7%；未償貸款余額達(dá)26億元，同比增長(zhǎng)36.8%。海外業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)主要得益于：一是用戶基數(shù)爆發(fā)式增長(zhǎng)；二是資金生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，海外資金合作方從2024年的5家增長(zhǎng)至18家，推動(dòng)資金成本下行；三是區(qū)域運(yùn)營(yíng)深化，印尼市場(chǎng)線下BNPL（先買后付）交易規(guī)模增長(zhǎng)迅速，菲律賓市場(chǎng)積極應(yīng)對(duì)新利率監(jiān)管，澳大利亞市場(chǎng)自研風(fēng)控基礎(chǔ)設(shè)施落地等。公司重申2030年海外收入占比達(dá)50%的長(zhǎng)期目標(biāo)，當(dāng)前30%的占比正處于穩(wěn)步推進(jìn)軌道。
財(cái)務(wù)狀況保持穩(wěn)健，股東回報(bào)力度持續(xù)加大。1Q26公司回購(gòu)金額達(dá)3900萬(wàn)美元，2026年以來(lái)截至4月底累計(jì)回購(gòu)5400萬(wàn)美元；董事會(huì)新批準(zhǔn)一項(xiàng)1.5億美元、為期2年的回購(gòu)計(jì)劃。分紅方面，2026年董事會(huì)批準(zhǔn)連續(xù)第8年年度分紅，每股ADS派息0.306美元，同比增長(zhǎng)10.5%，該股利于2026年5月7日發(fā)放。資本分配優(yōu)先級(jí)明確為優(yōu)先保障海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張，隨后靈活推進(jìn)回購(gòu)，最大化股東回報(bào)。
盈利預(yù)測(cè)與估值方面，受國(guó)內(nèi)監(jiān)管變化影響，公司維持2026年收入指引，預(yù)計(jì)將同比下降5%-15%，對(duì)應(yīng)營(yíng)收區(qū)間115-129億元。我們認(rèn)為，未來(lái)公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)將依托AI大模型優(yōu)化風(fēng)控與獲客，在合規(guī)前提下尋求高質(zhì)量增長(zhǎng)；國(guó)際業(yè)務(wù)將依托LEGO+專有框架，實(shí)現(xiàn)技術(shù)、風(fēng)控與產(chǎn)品的跨市場(chǎng)復(fù)用，加速全球拓展。隨著國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)在4月進(jìn)一步改善，二季度國(guó)內(nèi)交易規(guī)模有望在審慎前提下實(shí)現(xiàn)環(huán)比回升。綜上，我們預(yù)計(jì)2Q26公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)貸款發(fā)放額約為391億元，環(huán)比/同比+1.5%/-23.1%。全年來(lái)看，預(yù)計(jì)2026年公司營(yíng)業(yè)收入為125億元，對(duì)應(yīng)同比增速為-7.7%；歸母凈利潤(rùn)為21.4億元，對(duì)應(yīng)同比增速為-16.0%。截至2026年5月25日收盤，公司估值約為10.60億美元，對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E估值約為3.39倍，給予目標(biāo)價(jià)7.04美元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
監(jiān)管政策趨嚴(yán)：互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺(tái)已經(jīng)處于“常態(tài)化”的嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境。監(jiān)管政策已經(jīng)從監(jiān)管評(píng)級(jí)、貸款對(duì)象管理、利率等多方面進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范。隨著個(gè)人征信數(shù)據(jù)入市、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新等新領(lǐng)域變化，監(jiān)管可能會(huì)進(jìn)一步規(guī)范平臺(tái)企業(yè)的業(yè)務(wù)拓展，影響存量利潤(rùn)，因此不排除監(jiān)管政策趨嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)。
資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)：基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要包括宏觀政策和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的影響。在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，借款人可能因償還能力變?nèi)醵窗磿r(shí)、足額履行或者不還本付息。另外，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境
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