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熱管理全球布局加速，數(shù)字能源開(kāi)啟全新增長(zhǎng)曲線：
　　公司深耕熱管理領(lǐng)域四十余年，從商用車(chē)換熱器起步，逐步拓展至乘用車(chē)、數(shù)字能源、具身智能等多元場(chǎng)景，形成“四輪驅(qū)動(dòng)”的成長(zhǎng)格局。公司2021-2025年收入和歸母凈利率復(fù)合增速為19%、44.4%，公司增長(zhǎng)穩(wěn)健，一直保持較高增長(zhǎng)能力，2026Q1公司收入和歸母凈利率為42.45億元、2.14億元，同比增長(zhǎng)24.3%、0.8%，考慮匯兌影響，公司盈利能力優(yōu)秀。
　　AI數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明顯，燃機(jī)+液冷打開(kāi)新增長(zhǎng)點(diǎn)：
　　AIDC投資擴(kuò)張明顯，數(shù)據(jù)中心發(fā)電機(jī)業(yè)務(wù)+機(jī)柜液冷市場(chǎng)有望打開(kāi)公司增長(zhǎng)空間。1）電力能源板塊：根據(jù)IEA數(shù)據(jù)顯示，數(shù)據(jù)中心供電量將從2024年約200TWh增至2035年的640TWh，以燃機(jī)、柴油發(fā)電機(jī)為代表的發(fā)電機(jī)市場(chǎng)增長(zhǎng)空間大。全球三大燃機(jī)主機(jī)廠（GEV、西門(mén)子能源、三菱重工）訂單飽滿、產(chǎn)能趨緊，集體宣布擴(kuò)產(chǎn)。公司作為卡特彼勒、康明斯等供應(yīng)商，已獲國(guó)際客戶燃?xì)獍l(fā)電機(jī)尾氣處理系統(tǒng)定點(diǎn)（年銷(xiāo)售額約1.31億美元），柴油發(fā)電機(jī)冷卻業(yè)務(wù)亦已量產(chǎn)，第二成長(zhǎng)曲線（電力能源）加速兌現(xiàn)，未來(lái)有望拓展燃機(jī)等新場(chǎng)景。2）數(shù)據(jù)中心液冷：高密度智算機(jī)柜功率持續(xù)提升，液冷滲透率有望持續(xù)提升，公司以液冷CDU不銹鋼板式換熱器為核心切入點(diǎn)，與海內(nèi)外客戶同步推進(jìn)項(xiàng)目，公司有望將多年的自身熱管理行業(yè)積淀遷移到數(shù)據(jù)中心、儲(chǔ)能等新行業(yè)，潛在增長(zhǎng)空間大。
　　新能源熱管理量?jī)r(jià)齊升，具身智能業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)：
　　全球電動(dòng)化滲透率仍有增長(zhǎng)空間，單車(chē)熱管理價(jià)值量較傳統(tǒng)汽車(chē)提升近兩倍，主業(yè)成長(zhǎng)空間依舊。公司海外工廠產(chǎn)能釋放，2025年以來(lái)連續(xù)獲得北美及歐洲知名車(chē)企散熱器、電池冷卻板等定點(diǎn)項(xiàng)目，在手訂單充足，支撐中期增長(zhǎng)。人形機(jī)器人方面，公司設(shè)立“1+4+N”產(chǎn)品體系，覆蓋旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)、執(zhí)行器、靈巧手等模組，并合資成立蘇州依智聚焦靈巧手，有望受益具身智能浪潮。
　　投資建議：
　　可比公司2026年平均估值約51.66X，而銀輪股份為36.21X，考慮到公司數(shù)字能源及具身智能業(yè)務(wù)的高成長(zhǎng)性，底層能力有望復(fù)用，打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間；同時(shí)擁有全球布局、產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)、客戶資源等多方面優(yōu)勢(shì)，隨著后續(xù)產(chǎn)能落地有望進(jìn)一步獲取市場(chǎng)份額，具有較高成長(zhǎng)性，給予公司2026年45XPE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)67.38元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；新技術(shù)迭代不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；海外市場(chǎng)開(kāi)拓放緩；盈利預(yù)測(cè)不及預(yù)期等。