>> 國盛證券-銀輪股份(002126)加碼數(shù)字能源領(lǐng)域，在手訂單充足-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 588KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁逸朦,江瑩 |
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事件：公司發(fā)布2025年及2026Q1業(yè)績。2025年，公司收入156.8億元，同比+23%，歸母凈利潤9.6億元，同比+22%；2026 Q1，公司收入42.5億元，同比+24%，環(huán)比-8%；歸母凈利潤2.1億元，同比+1%，環(huán)比-25%。
預(yù)計2030年收入超330億元，利潤率持續(xù)提升。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會，2025年，中國商用車銷量430萬輛，同比+11%；新能源汽車銷量1,649萬輛，同比+28%，滲透率48%，同比+7pct。下游需求增長帶動公司業(yè)績提升，同時海外經(jīng)營轉(zhuǎn)好。2025年北美板塊收入2.1億美元，凈利潤952萬美元；歐洲板塊收入3.7億元，大幅減虧；馬來西亞基地實現(xiàn)量產(chǎn)。2026Q1，公司銷售毛利率18.6%，同比-0.5pct，銷售凈利率5.7%，同比-1.2pct，預(yù)計主要系Q1匯兌損失0.3億元。公司2025年累計獲得455個項目，預(yù)計生命周期內(nèi)新獲項目達(dá)產(chǎn)后將新增年收入約104億元，預(yù)計2030年收入超過330億元，歸母凈利潤復(fù)合增速高于營業(yè)收入增速。
加碼數(shù)字能源領(lǐng)域，發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)份額持續(xù)提升。在算力需求持續(xù)釋放的助推下，數(shù)據(jù)中心行業(yè)穩(wěn)健擴(kuò)張，預(yù)計2030年中國數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施市場規(guī)模將達(dá)7000億元-9000億元，2025-2030年CAGR約為15%-19%，全球數(shù)據(jù)中心總?cè)萘繉⒃鲋?00吉瓦（2025年為103吉瓦）。公司在發(fā)電機(jī)組領(lǐng)域，海外工廠屬地化產(chǎn)能爬坡順利，獲得客戶高度認(rèn)可，配套份額顯著提升，并突破多家國際新客戶；在重卡超充領(lǐng)域，實現(xiàn)兆瓦級超充液冷機(jī)組小規(guī)模量產(chǎn)；在低空飛行器領(lǐng)域，獲得海外某無人機(jī)物流公司定點(diǎn)，并開始小規(guī)模量產(chǎn)；在儲能領(lǐng)域，PCS冷卻、IGBT冷板等多款全新產(chǎn)品取得突破。
延伸具身智能機(jī)器人業(yè)務(wù)，部分品類產(chǎn)品已貢獻(xiàn)收入。公司依托汽車熱管理技術(shù)積淀、全球化產(chǎn)業(yè)布局及同步研發(fā)能力，將具身智能與人形機(jī)器人核心零部件作為新興戰(zhàn)略業(yè)務(wù)重點(diǎn)布局。機(jī)器人研究院構(gòu)建“1+4+N”產(chǎn)品生態(tài)體系，聚焦旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)模組、線性關(guān)節(jié)模組、靈巧手模組、熱管理模組等相關(guān)核心零部件的研發(fā)。2025年，公司穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)品迭代，多個品類獲得客戶定點(diǎn)，其中部分品類進(jìn)入小批量生產(chǎn)并形成營收貢獻(xiàn)。公司未來將持續(xù)深化技術(shù)布局與全球化拓展，推動人形機(jī)器人業(yè)務(wù)落地成長。
盈利預(yù)測與估值：受益于行業(yè)銷量增長+新業(yè)務(wù)訂單充足，預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為12/17/22億元，對應(yīng)PE分別為32/22/18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游銷量不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，客戶開拓不及預(yù)期。
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