>> 中原證券-銀輪股份(002126)年報(bào)點(diǎn)評：營收凈利雙增，數(shù)字能源打開全新空間-260417
| 上傳日期： |
2026/4/17 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龍羽潔 |
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事件：
公司發(fā)布2025年年度報(bào)告。2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入156.78億元，同比+23.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.57億元，同比+22.17%,扣非歸母凈利潤8.98億元，同比+31.51%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額14.05億元，同比+16.56%；基本每股收益1.15元,同比+19.79%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率14.12%，同比+0.83pct；向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2元（含稅）。
其中：Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.20億元，環(huán)比+18.78%，同比+32.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.85億元，環(huán)比+23.88%，同比+59.20%。
投資要點(diǎn)：
公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長，業(yè)績創(chuàng)新高。
2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入156.78億元，同比+23.43%。分業(yè)務(wù)板塊看，數(shù)字與能源業(yè)務(wù)成為最強(qiáng)勁的增長引擎，全年?duì)I收14.67億元，同比增長42.89%；傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，乘用車業(yè)務(wù)營收83.86億元，同比增長18.27%，商用車與非道路業(yè)務(wù)營收51.76億元，同比增長23.94%。公司汽車業(yè)務(wù)基本盤持續(xù)增長，數(shù)字與能源業(yè)務(wù)快速增長，共同推動公司收入創(chuàng)新高。分季度看，公司業(yè)績呈現(xiàn)逐季加速態(tài)勢，2025年Q1-Q4單季度營收分別為34.16億、37.51億、38.90億、46.20億元，單季度歸母凈利潤分別為2.12億、2.29億、2.30億、2.85億元，第四季度營收環(huán)比增長18.8%，歸母凈利潤環(huán)比增長23.9%，增長顯著提速，主要得益于各業(yè)務(wù)板塊訂單的加速交付及新項(xiàng)目的順利爬坡。
公司費(fèi)用管控能力較強(qiáng)，盈利能力保持穩(wěn)定。
2025年公司毛利率為19.23%，同比-0.89pct，其中：乘用車業(yè)務(wù)毛利率為14.33%，同比-2.09pct，或受行業(yè)競爭加劇影響；商用車及非道路業(yè)務(wù)毛利率為23.63%，同比+0.39pct，保持穩(wěn)定向好。2025年公司凈利率為6.93%，同比-0.11pct；期間費(fèi)用方面，2025年公司期間費(fèi)用率10.53%，同比-1.2pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.35%、5.08%、3.88%、0.22%，分別同比-0.06、-0.28、-0.63、-0.23pct，各項(xiàng)費(fèi)用率均同比下降，顯示公司良好的費(fèi)用管控能力，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用下降主要由于人民幣貶值匯兌收益增加所致。
汽車業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固，新能源與全球化雙輪驅(qū)動。
傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)作為公司基本盤，全年保持穩(wěn)健增長。乘用車方面，全年?duì)I收達(dá)83.86億元，同比+18.3%，仍是公司收入的主要構(gòu)成，盡管面臨行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率有所下滑的壓力，但公司通過產(chǎn)品升級持續(xù)拓展邊界，報(bào)告期內(nèi)成功獲得國內(nèi)領(lǐng)先智駕芯片廠商的冷板項(xiàng)目定點(diǎn)，并開發(fā)車載冰箱等新品類，切入高增長賽道。商用車與非道路方面，全年?duì)I收達(dá)51.76億元，同比+23.9%，增速亮眼，新能源商用車領(lǐng)域成效顯著，熱管理機(jī)組、水冷模塊等核心產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)批量交付；同時(shí)，傳統(tǒng)產(chǎn)品海外市場拓展成果豐碩，成功進(jìn)入國際主流客戶配套體系。
全球化布局成效顯著，海外盈利能力持續(xù)改善。
公司加快了歐美海外基地及北美總部建設(shè)，前瞻性全球化布局優(yōu)勢凸顯，成為抵御貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、獲取全球訂單的關(guān)鍵。2025年，北美板塊盈利能力持續(xù)提升，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.14億美元，凈利潤達(dá)951.84萬美元；歐洲板塊實(shí)現(xiàn)營收3.71億元人民幣，虧損大幅收窄；馬來西亞基地作為公司拓展東南亞市場的關(guān)鍵支點(diǎn)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)及客戶交付的成效。海外工廠經(jīng)營步入正軌，不僅為公司貢獻(xiàn)了重要的收入和利潤增量，也為承接發(fā)電機(jī)組、數(shù)據(jù)中心液冷等高價(jià)值海外訂單提供了屬地化制造和服務(wù)的保障。
AI算力與電力需求共振，數(shù)字能源業(yè)務(wù)打開全新增長空間。
數(shù)字能源業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，全年實(shí)現(xiàn)營收14.67億元，同比高增42.9%。受益于AI算力與電力需求共振，公司在AIDC電源側(cè)與數(shù)據(jù)中心液冷領(lǐng)域取得關(guān)鍵突破。AIDC電源業(yè)務(wù)方面，受益于北美AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶來的電力短缺，分布式電源需求旺盛，公司海外工廠屬地化產(chǎn)能爬坡順利，產(chǎn)品質(zhì)量表現(xiàn)獲得客戶高度認(rèn)可，配套份額顯著提升，并突破多家國際新客戶。數(shù)據(jù)中心液冷業(yè)務(wù)方面，AI芯片功耗攀升驅(qū)動散熱方案由風(fēng)冷向液冷迭代，公司前瞻布局，定位為數(shù)據(jù)中心液冷模組核心零部件供應(yīng)商，聚焦北美及臺系客戶，以不銹鋼板式換熱器等零部件為突破口，服務(wù)數(shù)據(jù)中心液冷模組（總成）客戶。儲能與超充業(yè)務(wù)方面，公司成功開發(fā)可靠性更高、成本更低的第三代液冷模板，并實(shí)現(xiàn)了兆瓦級重卡超充液冷機(jī)組的小規(guī)模量產(chǎn)，緊抓行業(yè)技術(shù)趨勢。
前瞻布局具身智能，第四曲線蓄勢待發(fā)。
公司將具身智能與人形機(jī)器人作為新興戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，構(gòu)建了“1+4+N”產(chǎn)品生態(tài)體系，聚焦旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)、線性關(guān)節(jié)、靈巧手、熱管理模組等核心零部件。2025年，部分品類已獲得客戶定點(diǎn)并進(jìn)入小批量生產(chǎn)，開始貢獻(xiàn)營收，顯示出公司在新興賽道上的快速執(zhí)行力，為公司打開了長期想象空間。公司憑借與北美頭部客戶的深度合作關(guān)系及自身機(jī)電一體化能力，有望在機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)重要地位。
首次覆蓋，給予公司“買入”投資評級。
預(yù)計(jì)2026年、2027年、2028年公司可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為12.51億元、15.95億元、19.91億元，對應(yīng)EPS分別為1.48元、1.88元、2.35元，對應(yīng)PE分別為33.47倍、26.26倍、2
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