>> 東吳證券-非銀金融行業(yè)跟蹤周報：成交量大幅提升；公募基金規(guī)模首破39萬億-260531
| 上傳日期： |
2026/5/31 |
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| 1143KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫婷,羅宇康 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點
非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個交易日（2026年05月25日-2026年05月29日）非銀金融各子板塊均跑輸滬深300指數(shù)。證券行業(yè)下跌0.40%，保險行業(yè)下跌0.44%，多元金融行業(yè)下跌3.28%，非銀金融整體下跌0.47%，滬深300指數(shù)上漲0.97%。
證券：交易量環(huán)比增長；中信證券定增160億元發(fā)展國際業(yè)務(wù)。1）5月交易量環(huán)比增長。截至5月29日，5月日均股基交易額為36991億元，較上年5月上漲156.30%，較上月增長30.07%。截至5月28日，兩融余額29424億元，同比提升62.52%，較年初增長15.81%。截至5月29日，5月IPO發(fā)行12家，募集資金101.87億元（按發(fā)行日統(tǒng)計）。2）2025年4月公募基金規(guī)模突破39萬億元。據(jù)中基協(xié)披露，截至2026年4月底，我國境內(nèi)公募基金資產(chǎn)凈值合計39.36萬億元，較上年同期增長18.85%，環(huán)比2026年3月末增長4.86%，再創(chuàng)歷史新高。綜合來看，利率下行引發(fā)的居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移、資本市場整體環(huán)境改善等多重因素共振，推動公募基金規(guī)模延續(xù)擴張態(tài)勢。3）中信證券擬向中信金控發(fā)行H股股票，中長期有利于公司進一步提升國際競爭力。中信證券公告擬發(fā)行H股股票，募集資金總額為160億元，由大股東中信金控以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購，本次發(fā)行價格為23.13港元/股（相對2026年5月28日收盤價折價8%左右），限售期48個月。本次資金將全部留存境外用于發(fā)展公司國際化業(yè)務(wù)，以進一步提升公司國際影響力。4）證監(jiān)會表態(tài)將推出更多有力度的改革開放舉措。5月28日，深交所2026年全球投資者大會在深圳啟幕。證監(jiān)會副主席劉浩凌在致辭時表示，證監(jiān)會將持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革，系統(tǒng)謀劃推出更多有力度的改革開放舉措，以協(xié)同發(fā)展、合作共贏的“定數(shù)”應(yīng)對國際環(huán)境的“變數(shù)”。5）5月29日證券行業(yè)（未包含東方財富）2026E平均PB估值1.2x，大券商2026E平均PB估值1.0x。推薦全面受益于活躍資本市場政策的優(yōu)質(zhì)龍頭，如國泰海通、興業(yè)證券、同花順等。
保險：保費增速放緩；保險資金持續(xù)增配權(quán)益。1）監(jiān)管披露保險行業(yè)4月保費，產(chǎn)壽險單月保費增速均有所放緩，對長期增長韌性保持信心。2026年1-4月人身險原保費22400億元，同比+6.8%；4月單月人身險公司原保費規(guī)模為2897億元，同比+0.6%，增速較一季度有所放緩。1-4月產(chǎn)險公司保費6629億元，同比+2.2%。4月單月產(chǎn)險公司保費1328億元，同比-0.2%，增速轉(zhuǎn)負(fù)（3月為+1.8%）。其中車險、非車險單月保費均同比下滑。2）金融監(jiān)管總局披露2026年一季度保險資金運用情況，資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，二級權(quán)益占比保持高位。2026Q1末保險行業(yè)資金運用余額為39.4萬億元，較年初+2.5%。產(chǎn)、壽險公司“股票+基金”合計余額5.9萬億元，較年初增加2010億元；股票+基金合計占比15.5%，較年初微升0.1pct。3）保險業(yè)經(jīng)營具有顯著順周期特性，未來隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，負(fù)債端和投資端都將顯著改善。2026年5月29日保險板塊估值0.47-0.70倍2026EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“增持”評級。
多元金融：1）信托：截至2025年6月全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模32.43萬億元，同比增長20.11%。2025H1信托行業(yè)利潤總額為197億元，同比增幅為0.45%。2）期貨：4月全國期貨交易市場成交量為8.55億手,成交額為74.76萬億元，同比分別增長5.73%和6.53%。2026年4月期貨行業(yè)凈利潤11.49億元，同比增長46.37%，環(huán)比下降0.78%。
行業(yè)排序及重點公司推薦：非銀金融目前平均估值仍然較低，具有安全邊際，攻守兼?zhèn)洹?）保險行業(yè)受益于經(jīng)濟復(fù)蘇、利率上行。儲蓄類產(chǎn)品銷售占比大幅提升，我們預(yù)計負(fù)債端將持續(xù)改善，長期仍看好健康險和養(yǎng)老險發(fā)展空間。2）證券行業(yè)轉(zhuǎn)型有望帶來新的業(yè)務(wù)增長點。受益于市場回暖、政策環(huán)境友好，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)等均受益。行業(yè)推薦排序為保險>證券>其他多元金融，重點推薦中國平安、中國太保、中國人壽、新華保險、中國人保、國泰海通、同花順等。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場競爭加劇風(fēng)險。
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