>> 申萬宏源-食品飲料行業(yè)周報：非基本面的回調(diào)為優(yōu)質(zhì)公司提供長期布局時點-260531
| 上傳日期： |
2026/5/31 |
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| 982KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣,王子昂 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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本期投資提示：
投資分析意見：5月以來板塊個股普跌，但基本面并沒有重大變化，茅臺在上周對部分產(chǎn)品進(jìn)行了第二次提價，伊利、安井、雙匯等大眾品頭部企業(yè)二季度經(jīng)營穩(wěn)健，優(yōu)質(zhì)公司股票的吸引力在不斷提升。維持板塊觀點，看好食品飲料板塊2026年投資機會，核心方向是順周期的白酒和餐飲供應(yīng)鏈，核心指標(biāo)看CPI。白酒板塊維持判斷，我們認(rèn)為茅臺價格一季度已筑底，行業(yè)迎本輪周期拐點，二季度以來茅臺批價保持堅挺并對部分產(chǎn)品提價。行業(yè)未來的趨勢是縮量集中，從大魚吃小魚到大魚吃大魚，上市公司的強分化不可避免。盡管總量萎縮，但長期留下的頭部企業(yè)仍有成長空間。展望26年，若基本面如期修復(fù)，預(yù)計26年底-27年將迎來估值與業(yè)績雙擊，優(yōu)質(zhì)白酒公司已處于戰(zhàn)略配置期。白酒重點推薦：貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、迎駕貢酒、今世緣、金徽酒。大眾食品子行業(yè)已呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，企業(yè)競爭從價格轉(zhuǎn)向質(zhì)量，行業(yè)供需逐步平衡，原料成本傳導(dǎo)至下游，食品CPI望逐季改善。具備順周期屬性，估值低位，且具備中長期成長空間的公司將迎來修復(fù)?？春庙樦芷诘牟凸┘罢{(diào)味品，乳制品的結(jié)構(gòu)性機會。大眾品重點推薦：安井食品(AH)、海天味業(yè)(H)、伊利股份、新乳業(yè)、優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、鹽津鋪子，關(guān)注天味食品、三元股份、東鵬飲料。
白酒板塊：5月30日茅臺批價散瓶1635元，周環(huán)比降20元，整箱批價1675元，周環(huán)比降10元，精品茅臺2350元，周環(huán)比持平，15年茅臺4280元，周環(huán)比降20元。五糧液批價790元以上，呈現(xiàn)小幅上漲趨勢，國窖1573批價約830元。年初以來盡管白酒板塊個股股價不同程度回落，但積極因素正在積累，1、高端酒目前量價表現(xiàn)均超年初預(yù)期，茅臺批價目前穩(wěn)定在1600元以上，春節(jié)期間高端白酒動銷超預(yù)期；2、25Q4和26Q1報表壓力充分釋放；3、6月開始同比基數(shù)走低，預(yù)計Q2開始白酒公司報表同比將逐季改善；4、白酒公司分紅率進(jìn)一步提升，增持和回購力度進(jìn)一步加大。5月以來茅臺各主要產(chǎn)品價格穩(wěn)中有升，次新茅臺價格漲幅明顯，預(yù)計主因渠道信心恢復(fù)。5月16日i茅臺發(fā)布公告，對部分產(chǎn)品自營體系零售價格進(jìn)行調(diào)整，這是今年茅臺第二次對產(chǎn)品進(jìn)行價格調(diào)整，公司已建立了隨行就市、供需適配、量價平衡、相對平穩(wěn)的價格動態(tài)調(diào)整機制。
大眾品板塊：大眾食品子行業(yè)已呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，具備順周期屬性，估值低位，且具備中長期成長空間的公司將迎來修復(fù)。26年重點關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈相關(guān)的調(diào)味品/復(fù)合調(diào)味品/速凍食品，推薦安井食品、海天味業(yè)(H)，關(guān)注天味食品。乳業(yè)26年供需格局有望進(jìn)一步優(yōu)化，低溫奶和深加工產(chǎn)品具備結(jié)構(gòu)性增長空間，上游牧業(yè)供需關(guān)系進(jìn)一步優(yōu)化，奶價有望在下半年迎來上行周期，推薦伊利股份、新乳業(yè)、優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)，關(guān)注三元股份。結(jié)合26Q1和25年報，大眾食品報表體現(xiàn)韌性，各子行業(yè)頭部企業(yè)經(jīng)營普遍超預(yù)期，大眾食品表現(xiàn)良好的主要原因是，1、需求筑底，競爭緩和，如速凍米面和乳制品從競爭的角度，自25H2開始環(huán)比已逐步改善；2、成本紅利，多數(shù)食品公司核心原料價格走低，如豬價、原奶、小龍蝦、魔芋等，因此盡管包材和運費等成本有所上行，但企業(yè)依舊享受到成本紅利，尤其頭部企業(yè)；3、頭部企業(yè)體現(xiàn)自身優(yōu)秀的經(jīng)營能力，通過內(nèi)生外延獲取份額，如安井食品、天味食品等；4、存量環(huán)境下的結(jié)構(gòu)性機會，積極擁抱渠道變化帶來的增量市場，如伊利、安井、鹽津等，抓住新品類增長機會，如低溫奶、調(diào)味汁等。
風(fēng)險提示：食品安全問題，經(jīng)濟下行影響白酒及大眾品需求。
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