>> 國(guó)海證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：鹽酸、煤焦油、無(wú)煙煤價(jià)格上漲—看好全球化工反內(nèi)卷大周期+AI需求大周期-260531
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
大小： |
5838KB |
| 格式： |
pdf 共60頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
董伯駿,李振方 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
化工 |
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2026年5月28日，國(guó)?；ぞ皻庵笖?shù)為112.48，較2026年5月21日下降1.75。
投資建議：
據(jù)新華社，近日中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《碳達(dá)峰碳中和綜合評(píng)價(jià)考核辦法》，我國(guó)正式進(jìn)入雙碳考核。控制指標(biāo)涵蓋碳排放總量與強(qiáng)度、煤炭及石油消費(fèi)、非化石能源占比等。“十五五”將確保2030年碳排放強(qiáng)度較2005年下降65%以上，非化石能源占比達(dá)25%，推動(dòng)煤炭、石油消費(fèi)總量達(dá)峰。
從全球范圍看，中國(guó)化工優(yōu)勢(shì)企業(yè)的成本和效率優(yōu)勢(shì)已經(jīng)非常穩(wěn)固，龍頭企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了業(yè)績(jī)長(zhǎng)周期向上的階段。同時(shí)，對(duì)于部分供給端受限的行業(yè)，隨著需求的回升，這部分行業(yè)的景氣度有望持續(xù)提升，值得重點(diǎn)關(guān)注。碳排放管控下的反內(nèi)卷有望重估中國(guó)化工行業(yè)，有望使全球以及中國(guó)化工行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張大幅放緩，并對(duì)部分高碳排放行業(yè)實(shí)現(xiàn)管控。中國(guó)化工行業(yè)原本具有充沛的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~，一旦擴(kuò)張放緩，有望大幅提升企業(yè)自由現(xiàn)金流，帶動(dòng)企業(yè)潛在股息率大幅提升，化工企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)從吞金獸到搖錢(qián)樹(shù)的轉(zhuǎn)變；同時(shí)，供給端的改變將帶來(lái)景氣度的止跌回升，化工標(biāo)的有望兼具高彈性和高股息的優(yōu)勢(shì)。
因此，我們認(rèn)為，化工進(jìn)入擊球區(qū)，看好全球供給反內(nèi)卷大周期，看好全球AI需求大周期，在化工旺季到來(lái)之際，需求的向上將成為重點(diǎn)的邊際變量，提升化工企業(yè)的盈利能力。此時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注需求、價(jià)值、供給三管齊下的投資機(jī)會(huì)：
?。?）價(jià)值驅(qū)動(dòng)：潛在分紅率提升
1）煤化工：華魯恒升、魯西化工、寶豐能源等
2）石油煉化：恒力石化、衛(wèi)星化學(xué)、榮盛石化、中國(guó)石化、中國(guó)石油、中國(guó)海油等
3）聚氨酯化：學(xué)萬(wàn)、華峰化學(xué)等
4）磷肥：云天化、云圖控股、新洋豐、芭田股份等
5）農(nóng)藥：揚(yáng)農(nóng)化工、利爾化學(xué)、興發(fā)集團(tuán)、利民股份、江山股份、新安股份、潤(rùn)豐股份等
6）鉀肥：鹽湖股份、亞鉀國(guó)際、東方鐵塔等
?。?）供給驅(qū)動(dòng)：國(guó)內(nèi)反內(nèi)卷加碼、歐洲產(chǎn)能退出
1）PTA/滌綸長(zhǎng)絲：新鳳鳴、桐昆股份等
2）草甘膦+有機(jī)硅：興發(fā)集團(tuán)、新安股份等
3）輪胎：賽輪輪胎、中策橡膠、森麒麟、玲瓏輪胎、確成股份、江瀚新材、龍星科技等
4）工業(yè)硅：合盛硅業(yè)
5）純堿：博源化工等
6）染料：浙江龍盛、閏土股份等
7）維生素、蛋氨酸：新和成，安迪蘇，浙江醫(yī)藥等
8）鈦白粉：龍佰集團(tuán)等
9）粘膠短纖：三友化工
10）氯堿（PVC和燒堿）：中泰化學(xué)
11）碳纖維：中復(fù)神鷹、吉林化纖、中簡(jiǎn)科技、光威復(fù)材等
?。?）需求驅(qū)動(dòng)：大時(shí)代塑造大機(jī)遇
1）燃?xì)廨啓C(jī)+SOFC上游：振華股份、應(yīng)流股份、隆達(dá)股份、萬(wàn)澤股份、三環(huán)集團(tuán)等
2）制冷劑+氟冷液：巨化股份、新宙邦、潤(rùn)禾材料等
3）儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈：川恒股份、興發(fā)集團(tuán)、云天化、芭田股份、云圖控股、史丹利、云圖控股、新洋豐、川發(fā)龍蟒等
4）抗老化劑/成核劑：利安隆、呈和科技等
5）PCB：圣泉集團(tuán)、東材科技等
6）制冷劑：巨化股份、三美股份、永和股份等
7）民爆：廣東宏大、易普力、江南化工等
8）航天航空材料：航亞科技、斯瑞新材、航宇科技、中簡(jiǎn)科技、瑞華泰
9）機(jī)器人材料產(chǎn)業(yè)鏈：PEEK-金發(fā)科技、中研股份、國(guó)恩股份、會(huì)通股份等；靈巧手-福萊新材
10）半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)鏈：光刻膠-陽(yáng)谷華泰、萬(wàn)潤(rùn)股份、鼎龍股份、彤程新材、晶瑞電材、久日新材、雅克科技等；電子化學(xué)品-德邦科技、斯迪克、江化微、格林達(dá)、晶瑞電材、興發(fā)集團(tuán)等；CMP拋光材料-鼎龍股份、安集科技
11）陶瓷材料：國(guó)瓷材料
12）吸附材料：藍(lán)曉科技等
13）碳酸鋰：鹽湖股份等
14）食品添加劑：新和成、金禾實(shí)業(yè)、梅花生物、山東赫達(dá)
15）合成生物學(xué)：華恒生物、凱賽生物
2月28日，美國(guó)和以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)了襲擊，導(dǎo)致中東地區(qū)沖突急劇升級(jí)。地緣沖突下，國(guó)內(nèi)化工品出口加速，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，1-4月我國(guó)化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)規(guī)上企業(yè)出口交貨值累計(jì)同比增長(zhǎng)15.8%，4月出口同比+25.3%。具體來(lái)看，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2026年4月，聚氨酯產(chǎn)品：MDI出口量8.1萬(wàn)噸（yoy+44%），TDI出口量為7.5萬(wàn)噸（yoy+92%）；烯烴產(chǎn)品：乙烯出口量5.4萬(wàn)噸（yoy+1152%）、丙烯出口量2.1萬(wàn)噸（yoy+515%）；PC出口量6.3萬(wàn)噸（yoy+46%）、PA6出口量8.0萬(wàn)噸（yoy+26%）；營(yíng)養(yǎng)品：蛋氨酸出口量為3.4萬(wàn)噸（yoy+38%）；地產(chǎn)鏈產(chǎn)品：純堿、鈦白粉出口量分別為27.0、19.4萬(wàn)噸（yoy分別+58%、+31%）；醋酸、辛醇出口量分別為13.85、4.8萬(wàn)噸（yoy分別+34%、306%）。
1）中東局勢(shì)升級(jí)顯著抬升地緣溢價(jià)，油價(jià)有望上行，利好中國(guó)石油、中國(guó)海油、中國(guó)石化；另一方面，油頭聚烯烴成本有望抬升，油煤/油氣價(jià)差有望擴(kuò)大，煤制烯烴與輕烴裂解的相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)，盈利有望擴(kuò)大，關(guān)注：寶豐能源，衛(wèi)星化學(xué)等。
2）據(jù)金聯(lián)創(chuàng)，伊朗是全球甲醇核心生產(chǎn)國(guó)，產(chǎn)能約1716萬(wàn)噸/年，占全球總產(chǎn)能的10%，是全
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