>> 中信建投-食品飲料行業(yè)：白酒輪動(dòng)在即，新鮮零食處在快速成長(zhǎng)期-260530
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
劉瑞宇,高暢,楊驥 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
本周白酒板塊大漲，資金大幅流入。茅臺(tái)完成近30億元股份回購(gòu)并注銷，提振市場(chǎng)信心。古井貢酒、酒鬼酒、瀘州老窖相繼披露經(jīng)營(yíng)規(guī)劃，基本面穩(wěn)步改善。行業(yè)逐步筑底，多家酒企一季度業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)正、高股息優(yōu)勢(shì)凸顯，板塊底部拐點(diǎn)顯現(xiàn)，推薦貴州茅臺(tái)。新鮮零食賽道處在爆發(fā)前夜，金粒門幾多全等品牌開店進(jìn)入加速期，關(guān)注新鮮零食門店及相關(guān)供應(yīng)鏈，絕味布局較早，有望享受行業(yè)紅利期。萬(wàn)辰4-5月開店提速，鳴鳴很忙6月有望納入港股通，繼續(xù)強(qiáng)推零售連鎖變革的投資機(jī)會(huì)。安井5月延續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，費(fèi)投同比收縮，6-8月均是低基數(shù)，公司反轉(zhuǎn)景氣有望延續(xù)。大眾品方面，推薦萬(wàn)辰集團(tuán)、鳴鳴很忙、鹽津鋪?zhàn)?、?yōu)然牧業(yè)、ST絕味、燕京啤酒。
本周要點(diǎn)：
本周A股下跌，上證指數(shù)收于4068.57點(diǎn)，周變動(dòng)1.08%。食品飲料板塊周變動(dòng)1.65%，表現(xiàn)強(qiáng)于大盤2.73個(gè)百分點(diǎn)，位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類第5位。
本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：白酒（+2.75%），乳品（+2.47%），啤酒（+2.37% ），其他酒類（+0.31% ），預(yù)加工食品（-0.46% ），保健品（ -0.50%），休閑食品（-0.70%），調(diào)味發(fā)酵品（-1.49% ），軟飲料（-2.60%），肉制品（-4.28%）。
觀點(diǎn)及投資建議：
白酒：多重驅(qū)動(dòng)助力上漲，把握白酒底部布局機(jī)遇。本周白酒板塊迎來(lái)明顯上漲，5月29日板塊漲幅3.42%，資金大幅凈流入，多只龍頭個(gè)股走強(qiáng)。5月27日貴州茅臺(tái)完成近30億元股份回購(gòu)并全部注銷減資，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心，成為行情重要催化劑。
5月25日多家酒企披露投資者關(guān)系內(nèi)容：古井貢酒堅(jiān)持高端化、全國(guó)化、數(shù)字化戰(zhàn)略，聚焦核心單品控費(fèi)提效；酒鬼酒明確四大發(fā)展方向，力爭(zhēng)全年實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)；瀘州老窖穩(wěn)固高端產(chǎn)品地位，加快低度酒全國(guó)布局，并延續(xù)高比例分紅。目前行業(yè)逐步筑底出清，多家酒企一季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，頭部企業(yè)股息率優(yōu)勢(shì)顯著。結(jié)合基本面回暖、估值處于低位等因素，行業(yè)底部拐點(diǎn)基本確立，推薦貴州茅臺(tái)。
大眾品：量販價(jià)格戰(zhàn)可控，繼續(xù)強(qiáng)推線下零售連鎖變革等三條主線，珍惜錯(cuò)殺機(jī)會(huì)。1）關(guān)注零售新店型、商超定制等渠道變革機(jī)會(huì)，餐飲鏈復(fù)蘇可期。新鮮零食賽道處在爆發(fā)前夜，金粒門幾多全等品牌開店進(jìn)入加速期，關(guān)注新鮮零食門店及相關(guān)供應(yīng)鏈，絕味布局較早，有望享受行業(yè)紅利期。部分區(qū)域出現(xiàn)量販價(jià)格戰(zhàn)新聞，公司反饋僅為局部區(qū)域事件，當(dāng)前輿情已被控制，我們認(rèn)為并不影響量販賽道整體格局，且補(bǔ)貼增加區(qū)域仍為藍(lán)海市場(chǎng)，仍有較大開放空間，當(dāng)前加盟商開店意愿強(qiáng)烈，全年開店數(shù)有望超預(yù)期。萬(wàn)辰26Q1收入端大超預(yù)期，26Q1店效同比預(yù)計(jì)提升15%左右。在Q1開店提速情況下，盈利能力仍保持較高水平，區(qū)域格局改善+規(guī)模效應(yīng)集采的邏輯持續(xù)驗(yàn)證，26年開店加速+同店轉(zhuǎn)正+利潤(rùn)率提升的邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，參考抖音數(shù)據(jù)，公司4月凈增門店約600家，較3月小幅提速，未來(lái)盈利預(yù)測(cè)仍有較大上調(diào)空間，當(dāng)前估值依然低估。安井Q4經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率修復(fù)至新高，26Q1安井收入進(jìn)一步提速至31%，再超市場(chǎng)預(yù)期，4月主業(yè)+15-20%，5月延續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，費(fèi)投同比收縮，6-8月均是低基數(shù)，公司反轉(zhuǎn)景氣有望延續(xù)，行業(yè)從Q3以來(lái)的格局趨緩和規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，持續(xù)看好公司26年表現(xiàn)。燕京啤酒26Q1量?jī)r(jià)表現(xiàn)超預(yù)期，大單品燕京U8繼續(xù)保持近30%的高增速，4月繼續(xù)保持高增速。巴比分紅超100%且未來(lái)可持續(xù)，目標(biāo)26年底小籠包門店突破600家。推薦萬(wàn)辰集團(tuán)、安井食品、巴比食品、燕京啤酒。2）健康化賽道與功能化大單品。西麥?zhǔn)芤嬗凇把帑?”健康化賽道高景氣，藥食同源新品爬坡，26Q1利潤(rùn)同增82%，再超市場(chǎng)預(yù)期，公司反饋4月業(yè)績(jī)?nèi)员３諵1趨勢(shì)，需求端向好。鹽津鋪?zhàn)由侥沸缕拂L魚卷表現(xiàn)超預(yù)期，關(guān)注公司Q2收入提速。農(nóng)夫山泉26年指引收入端仍保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，公司具備充分的信心應(yīng)對(duì)成本壓力，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境靈活調(diào)整營(yíng)銷費(fèi)用和折扣，同時(shí)今年推出電解質(zhì)水新品，定位競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品，并推出30周年開蓋贏獎(jiǎng)活動(dòng)，26年下半年或27年上半年考慮推出創(chuàng)新性能量飲料產(chǎn)品。推薦西麥?zhǔn)称贰Ⅺ}津鋪?zhàn)?、農(nóng)夫山泉。3）價(jià)格周期拐點(diǎn)。截至2026年4月末，奶牛存欄為584.2萬(wàn)頭，環(huán)比+1.8萬(wàn)頭，主要系疫病封場(chǎng)導(dǎo)致交易市場(chǎng)停滯，病牛無(wú)法淘汰，去化趨勢(shì)明確，珍惜錯(cuò)殺機(jī)會(huì)。肉奶共振推動(dòng)原奶周期向好，利好龍頭液奶競(jìng)爭(zhēng)格局改善，牛價(jià)持續(xù)上行帶動(dòng)上游牧場(chǎng)盈利修復(fù)，奶價(jià)企穩(wěn)下牧場(chǎng)利潤(rùn)彈性更大。三元股份一季報(bào)主業(yè)利潤(rùn)增量約2千萬(wàn)，超出市場(chǎng)預(yù)期，京外虧損液奶收縮、八喜冰激凌表現(xiàn)亮眼，改革效果初步顯現(xiàn)，未來(lái)還有望受益奶價(jià)企穩(wěn)，是當(dāng)下兼具賠率和勝率的國(guó)企改革標(biāo)的。推薦優(yōu)然牧業(yè)、三元股份、紫燕食品、伊利股份。
強(qiáng)推零售連鎖變革的投資機(jī)會(huì)：拓品類拓場(chǎng)景+深耕下沉廣闊市場(chǎng)+凈利率表現(xiàn)超預(yù)期，強(qiáng)推萬(wàn)辰、鳴鳴很忙
強(qiáng)推標(biāo)的：萬(wàn)辰集團(tuán)：萬(wàn)店龍頭高成長(zhǎng)，折扣業(yè)態(tài)啟新章
核心觀點(diǎn)：中國(guó)線下零售劇烈變革，零食量販門店以高效靈活的商業(yè)模式成為最先跑通的典范。萬(wàn)辰集團(tuán)是全國(guó)領(lǐng)先的量販
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