>> 華鑫證券-汽車行業(yè)周報：宇樹科技6月1日上會，小鵬機(jī)器人2026年底啟動量產(chǎn)-260601
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
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| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
林子健 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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宇樹科技公布26Q1業(yè)績，將于6月1日上會
宇樹科技首次公開發(fā)行股票招股說明書上會稿，將于6月1日上會。宇樹科技已形成覆蓋人形機(jī)器人、四組機(jī)器人的產(chǎn)品布局，并拓展至靈巧手、協(xié)作機(jī)械臂、激光雷達(dá)等關(guān)鍵部件。2025年人形機(jī)器人出貨量突破5500臺，位居全球首位。
業(yè)績：2023-2026Q1，宇樹科技分別實現(xiàn)（1）營收1.6/3.9/17.0/4.2億元，同比+29.5% / +146.8% / +332.6% / +68.5%；（2）實現(xiàn)歸母凈利潤-0.1/1.0/2.8/0.5億元，同比+49.6%/+956.6%/+191.4%/-47.7%；（3）2023-2025年毛利率分別為44.8%/57.2%/60.4%，凈利率分別為-7.0%/24.3%/16.4%。2026Q1營收同比增速相對放緩，歸母凈利潤同比下降主要系研發(fā)費(fèi)用等期間費(fèi)用的增長導(dǎo)致。
分業(yè)務(wù)：2023-2025年，宇樹科技（1）人形機(jī)器人板塊實現(xiàn)營收0.03/1.07/8.68億元，占比1.86%/27.32%/51.07%；（2）四足機(jī)器人板塊實現(xiàn)營收1.19/2.31/6.98億元，占比75.02%/58.70%/41.05%；（3）組件板塊實現(xiàn)營收0.27/0.45/1.04億元，占比16.92%/11.34%/6.10%。
費(fèi)用率：2023-2025年期間費(fèi)用率分別為58.9%/34.9%/40.4%。其中，2025年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為8.3%/23.5%/8.5%/0.1%，同比-6.8/+17.1/-9.3/+4.5pct；期間費(fèi)用率為40.4%，同比+5.5pct。
本次募集資金使用分配：計劃募集資金總額42.02億元，其中，20.2億元將用于智能機(jī)器人模型研發(fā)項目，11.1億元用于機(jī)器人本體研發(fā)項目，4.5億元用于新型智能機(jī)器人產(chǎn)品開發(fā)項目，6.2億元用于智能機(jī)器人制造基地建設(shè)項目。規(guī)劃建設(shè)人形機(jī)器人7.5萬臺、四足機(jī)器人11.5萬臺產(chǎn)能
▌小鵬機(jī)器人2026年底實現(xiàn)量產(chǎn)，預(yù)計2027Q1進(jìn)入小鵬線下門店擔(dān)任導(dǎo)購
小鵬集團(tuán)召開機(jī)器人量產(chǎn)動員大會，機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)入量產(chǎn)沖刺階段。此前在“2025小鵬科技日”上，小鵬已展示全新一代人形機(jī)器人IRON，步態(tài)擬人效果顯著。在本次動員大會上，何小鵬明確了關(guān)鍵時間節(jié)點(diǎn)：2026年底實現(xiàn)人形機(jī)器人量產(chǎn)，預(yù)計2027年一季度進(jìn)入小鵬線下門店擔(dān)任導(dǎo)購。他強(qiáng)調(diào)，小鵬機(jī)器人從芯片到操作系統(tǒng)、從關(guān)節(jié)到靈巧手均為全線自研，是國內(nèi)唯一實現(xiàn)全棧自研的機(jī)器人公司。何小鵬將當(dāng)前階段比作“8年前的小鵬汽車”，彼時小鵬剛剛完成首款車型G3的發(fā)布與量產(chǎn)交付，如今機(jī)器人團(tuán)隊正復(fù)刻這一發(fā)展路徑。產(chǎn)能建設(shè)方面，小鵬人形機(jī)器人量產(chǎn)基地已于2026年2月在廣州天河區(qū)廣棠科創(chuàng)城動工，占地約11萬平方米。
▌Figure與Catalyst Brands合作，人形機(jī)器人即將進(jìn)入零售物流
Figure AI與Catalyst Brands簽署商業(yè)合作協(xié)議，將在內(nèi)華達(dá)州里諾分銷物流中心部署下一代人形機(jī)器人。Catalyst Brands為美國知名快時尚品牌Forever 21母公司，運(yùn)營的品牌包括JCPenney、Aéropostale、Brooks Brothers、Lucky Brand和Nautica，目前，Catalyst Brands在美國和加拿大運(yùn)營著1800家零售門店、店中店以及電子商務(wù)平臺，同時也為北美及其他地區(qū)的主要批發(fā)客戶提供服務(wù)。此次合作旨在提升供應(yīng)鏈效率，機(jī)器人將優(yōu)先承擔(dān)Joey Pouch系統(tǒng)中涵蓋上料、分揀與包裝的排序流程，替代重復(fù)性、高體力消耗的操作環(huán)節(jié)，使員工能轉(zhuǎn)向更高技能要求的崗位。
▌投資建議
當(dāng)前機(jī)器人板塊整體位置較低，宇樹作為國內(nèi)頭部人形機(jī)器人廠商，上會有望提振板塊情緒。優(yōu)先布局其核心零部件供應(yīng)鏈及已進(jìn)入量產(chǎn)階段的確定性標(biāo)的；同時，建議關(guān)注已在工業(yè)場景實現(xiàn)試點(diǎn)部署、具備先發(fā)優(yōu)勢的機(jī)器人本體廠商。
風(fēng)險提示
汽車產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)和需求不及預(yù)期；
大宗商品漲價超預(yù)期；
自主品牌崛起不及預(yù)期；
地緣政治沖突等政策性風(fēng)險可能導(dǎo)致汽車出口受阻；
人形機(jī)器人進(jìn)展不及預(yù)期；
推薦關(guān)注公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期。
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