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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
　　上周傳媒行業(yè)（申萬(wàn)）下跌3.31%，居市場(chǎng)第19位，跑輸滬深300指數(shù)4.28pct，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)5.84pct。年初至今，傳媒行業(yè)（申萬(wàn)）累計(jì)跌幅9.85%。
　　芒果召開(kāi)2026春夏生長(zhǎng)大會(huì)。我們認(rèn)為，一方面，公司持續(xù)深耕劇集與傳統(tǒng)王牌綜藝賽道，依托穩(wěn)定的制作團(tuán)隊(duì)、成熟的內(nèi)容打法以及多年積累的用戶基礎(chǔ)，不斷強(qiáng)化自有內(nèi)容矩陣壁壘，劇集題材多元、綜藝IP生命力強(qiáng)勁，有望持續(xù)貢獻(xiàn)流量與營(yíng)收增量。另一方面，公司計(jì)劃推出首款A(yù)I歌手音綜《幻音歌手》，將AI技術(shù)深度融入音綜創(chuàng)作、舞臺(tái)呈現(xiàn)與互動(dòng)體驗(yàn)之中，打造全新綜藝形態(tài)。該節(jié)目依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)容創(chuàng)新，或?qū)⑿纬甚r明差異化看點(diǎn)，既豐富了綜藝品類，也為行業(yè)探索AI與文娛結(jié)合提供了實(shí)踐樣本，有望憑借新穎玩法吸引用戶關(guān)注、撬動(dòng)商業(yè)價(jià)值，為平臺(tái)開(kāi)辟新的增長(zhǎng)看點(diǎn)。
　　騰訊游戲發(fā)布會(huì)公布AIGC創(chuàng)作平臺(tái)“代號(hào)Craft”。我們認(rèn)為，這一舉動(dòng)旨在深化AI賦能游戲全研發(fā)鏈路，可有效降低內(nèi)容制作門檻、提升美術(shù)、劇情、音效等環(huán)節(jié)的生產(chǎn)效率，助力公司縮短新品研發(fā)周期、豐富產(chǎn)品供給。依托自身龐大的游戲生態(tài)與技術(shù)積淀，平臺(tái)不僅能對(duì)內(nèi)支撐海量自研項(xiàng)目迭代與新品孵化，還具備對(duì)外輸出技術(shù)能力的潛力，進(jìn)一步強(qiáng)化技術(shù)壁壘。長(zhǎng)期來(lái)看，AIGC工具的深度應(yīng)用將持續(xù)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)、放大產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，成為驅(qū)動(dòng)游戲業(yè)務(wù)提質(zhì)增效、鞏固行業(yè)龍頭地位的重要助力。
　　從中長(zhǎng)期來(lái)看，游戲行業(yè)供給端新品持續(xù)釋放，版號(hào)常態(tài)化趨勢(shì)穩(wěn)固，結(jié)合行業(yè)生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈中的龍頭公司政策調(diào)整，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力充足，建議關(guān)注具備產(chǎn)品儲(chǔ)備、研發(fā)能力及全球化運(yùn)營(yíng)成熟的頭部廠商；隨著AI能力的提升，下游應(yīng)用場(chǎng)景的商業(yè)化兌現(xiàn)成為行業(yè)主線，建議重點(diǎn)跟蹤AI+內(nèi)容創(chuàng)作、AI+游戲、AI+營(yíng)銷廣告等領(lǐng)域的落地進(jìn)展，聚焦具備場(chǎng)景整合能力、用戶粘性與清晰變現(xiàn)路徑的應(yīng)用端標(biāo)的。
　　投資要點(diǎn)：
　　產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)：（1）視頻：2026芒果春夏生長(zhǎng)大會(huì)舉行，190+劇綜內(nèi)容驅(qū)動(dòng)生態(tài)合作創(chuàng)新；（2）游戲：騰訊游戲發(fā)布會(huì)發(fā)布42款海內(nèi)外游戲，公布AIGC創(chuàng)作平臺(tái)“代號(hào)Craft”；（3）微短?。簢?guó)家廣播電視總局印發(fā)《“微短劇精品創(chuàng)作傳播計(jì)劃”實(shí)施方案》。
　　行業(yè)估值：SW傳媒行業(yè)PE（TTM）估值上周有所下跌，從26.77X震蕩下跌至25.90X，微幅低于2018-2025年均值水平26.24X，下跌幅度為1.29%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策環(huán)境變化；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。粍?chuàng)新技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期；AI應(yīng)用侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。