>> 中信建投-安圖生物(603658)2025年&26Q1業(yè)績符合預(yù)期，政策影響有望逐步減弱-260601
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁清慧,王在存,喻勝鋒 |
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核心觀點
2025年及2026Q1業(yè)績符合預(yù)期，2025年公司受集采、檢驗套餐解綁、醫(yī)療服務(wù)價格調(diào)整等因素影響，業(yè)績有所承壓。2026 Q 1公司受政策影響有所減弱，收入同比下滑幅度有所縮窄。展望Q 2及全年，由于2025年Q2起板塊受到檢驗套餐解綁政策影響較大，預(yù)計26Q2公司收入增長有望改善，2026全年收入及利潤有望恢復(fù)正增長。中長期看好公司平臺化布局為公司提供長期發(fā)展動力。
事件
公司發(fā)布2025年報及2026年一季報
2025年公司實現(xiàn)收入42.26億元（-5.47%），歸母凈利潤10.68億元（-10.59%），扣非歸母凈利潤9.98億元（-9.14%），基本每股收益為1.87元/股。
2026年Q1實現(xiàn)營收9.92億元（-0.37%），歸母凈利潤2.36億元（-12.39%），扣非后歸母凈利潤2.32億元（-9.52%），基本每股收益為0.41元每股。
簡評
2025年及26Q1業(yè)績符合預(yù)期，國內(nèi)業(yè)務(wù)在集采、檢驗套餐解綁等政策因素影響下有所承壓
2025年公司實現(xiàn)收入42.26億元（-5.47%），歸母凈利潤10.68億元（-10.59%），扣非歸母凈利潤9.98億元（-9.14%），2025年業(yè)績符合預(yù)期。分業(yè)務(wù)來看，2025年免疫診斷23.81億元（-6.85%），微生物診斷3.63億元（+0.68%），生化檢測1.80億元（-18.98%），分子診斷5030萬元（+43.99%），檢測儀器4.04億元（+14.11%）。公司核心業(yè)務(wù)化學(xué)發(fā)光、生化檢測等業(yè)務(wù)受集采及醫(yī)療服務(wù)價格調(diào)整等影響，試劑出廠價有所下滑，同時檢驗套餐解綁政策對行業(yè)檢測量造成影響，公司2025年業(yè)績有所承壓。分地區(qū)來看，2025年公司國內(nèi)業(yè)務(wù)收入37.57億元（-8.46%），國際業(yè)務(wù)3.84億元（+34.96%），公司近年來持續(xù)加大海外業(yè)務(wù)投入，海外業(yè)務(wù)處于快速放量階段。2026年Q1實現(xiàn)營收9.92億元（-0.37%），歸母凈利潤2.36億元（-12.39%），扣非后歸母凈利潤2.32億元（-9.52%），26Q1業(yè)績符合預(yù)期。2026Q1公司受政策影響有所減弱，收入同比下滑幅度有所縮窄。
展望Q2及2026年，26Q2收入增長有望持續(xù)改善，全年有望恢復(fù)正增長
展望Q2及2026年，由于今年腫標、甲功集采正逐步落地，同時醫(yī)療服務(wù)價格后續(xù)可能面臨調(diào)整，預(yù)計公司試劑的出廠價仍可能有所下滑。但集采、檢驗套餐解綁等政策影響今年預(yù)計逐步減弱，公司流水線及高速機裝機穩(wěn)步推進，公司化學(xué)發(fā)光、生化診斷的市場份額有望提升，2026全年收入及利潤有望恢復(fù)正增長。從季度趨勢上看，2025年從Q2起，行業(yè)受檢驗套餐解綁政策影響較大，預(yù)計26Q2公司收入增長有望改善。
在研產(chǎn)品持續(xù)推進，助力公司未來長期發(fā)展
公司近年來持續(xù)保持高研發(fā)投入，2025年公司研發(fā)投入為7.68億元，占營業(yè)收入比重為18.16%。試劑研發(fā)方面，公司新獲試劑產(chǎn)品注冊（備案）證書197項，檢測項目覆蓋血栓疾病、骨代謝、腫瘤、過敏等領(lǐng)域，公司的產(chǎn)品系列進一步豐富。NGS產(chǎn)品線業(yè)務(wù)的布局上，2025年公司全資子公司思昆生物成功推出了Sikun2000、Sikun 1000、Sikun 500三款基因測序儀及全自動基因測序文庫制備儀AISPre 3200，并通過與廈門飛朔生物等公司達成戰(zhàn)略合作，共同推動相關(guān)技術(shù)的落地與臨床轉(zhuǎn)化。質(zhì)譜研發(fā)方面，公司推出了液相色譜串聯(lián)質(zhì)譜檢測系統(tǒng)Automs TQ6000、全自動樣本前處理系統(tǒng)AutoMaster及其配套試劑，并整合打造了國內(nèi)首創(chuàng)全自動液相色譜串聯(lián)質(zhì)譜流水線Automs Q600。隨著公司產(chǎn)品矩陣的不斷完善，有望為公司長期成長注入新動力。
公司研發(fā)投入保持較高水平，各項財務(wù)指標基本正常
2025年公司銷售毛利率為65.64%（+0.29pp），其中試劑毛利率70.28%（-0.66pp），主要由于集采等因素影響導(dǎo)致試劑出廠價有所下降，儀器毛利率38.01%（+0.08pp），儀器毛利率保持穩(wěn)定。2025年公司銷售費用率20.12%（+2.95pp），主要系公司收入下滑，但仍加大市場拓展等銷售方面的投入所致；管理費用率5.71%（+0.99pp）；研發(fā)費用率13.13%（-3.24pp），主要系本期部分研發(fā)支出資本化所致，2025年公司資本化的研發(fā)支出金額為2.12億元，若加回該部分，公司總研發(fā)投入占營收比重為18.16%，研發(fā)投入保持較高水平；財務(wù)費用率0.22%（+0.18pp），主要系本期銀行存款利息收入減少所致。2025年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為13.42億元（+2.47%）。公司2025年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為113天，相比同期增加10天，整體處于合理水平。其余財務(wù)指標基本正常。
26Q1公司銷售毛利率為66.64%（+1.57pp），毛利率有所提升，預(yù)計主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，高毛利的自產(chǎn)業(yè)務(wù)增長更快所致。2026年一季度公司銷售費用率20.00%（+0.40pp）；管理費用率7.13%（+1.25pp），主要系本期資產(chǎn)轉(zhuǎn)固帶來的折舊增加以及房產(chǎn)稅增加所致；研發(fā)費用率13.52%（+0.41pp）；財務(wù)費用率0.81%（+0.56pp），主要系匯率波動影響所致。26Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.47億元（-11.88%），主要系本期支付的各項稅費增加所致。公司26Q1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)103天，同比提升2天，處于合理水平。其余財務(wù)指標基本正常。
盈利預(yù)測與估值
短期來看，
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